Выплата дивидендов

5.1. Дивиденды и прибыль: логика взаимосвязи

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что фирма, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно.

Дивиденды начисляются с определенной периодичностью и в сознании инвестора связываются, как правило, с заработанной фирмой прибылью. В этом контексте упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании. Не изъятая собственниками часть прибыли является внутренним источником финансирования компании, поэтому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования. Если фирма динамично развивается, ей требуется все больший объем ресурсов. Обычно фирма испытывает нехватку денежных средств, а потому периодическое изъятие средств в виде дивидендных выплат обусловливает поиск альтернативных источников финансирования. Поскольку все долгосрочные источники платны, причем их стоимость варьирует, дивидендная политика сказывается на средневзвешенной стоимости капитала, а следовательно, и стоимости (ценности) фирмы. Приведенные рассуждения носят общий характер.

Прежде всего подчеркнем, что олицетворять в полном объеме прибыль и дивиденды нельзя. Это наглядно демонстрирует бухгалтерский баланс. Прибыль — это источник финансирования, отражаемый в пассиве баланса, величина которого даже в отношении конкретного отчетного периода может весьма существенно варьировать. Дивиденды (в наиболее яркой форме) — это денежные средства, выплачиваемые собственникам фирмы и, как известно, отражаемые в активе баланса. Иными словами, это близкие, взаимосвязанные категории, но далеко не тождественные друг дугу и не находящиеся в отношениях взаимо- поглощения. Рассмотрим эту проблему более подробно.

Вначале дадим следующее определение. Под дивидендом (Dividend) понимают часть имущества АО, изымаемую его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале в размере, не превышающем совокупного объема не изъятой ранее чистой прибыли. Как видим, в таком определении дивиденд и прибыль отчетного периода не уравниваются друг с другом. Связь между ними гораздо более тонкая, а смысл ее заключается в следующем.

Если абстрагироваться от правовых аспектов в отношениях между фирмой и ее собственниками и рассматривать лишь экономическую природу дивидендной политики, то можно представлять дивиденд как регулярное вознаграждение, выплачиваемое фирмой собственнику за пользование предоставленным им капиталом. И здесь надо иметь в виду ряд ключевых моментов. Во-первых, дивиденды могут быть начислены и выплачены по итогам некоторого периода. Во-вторых, начислению дивидендов должно предшествовать подведение итогов работы за этот период, т. е. выведение конечного финансового результата — чистой прибыли. В-третьих, предполагается, что потенциал предприятия после начисления и выплаты дивидендов по итогам отчетного периода не должен уменьшиться по сравнению с его значением на начало периода.

(Это означает запрет на «проедание» капитала, т. е. на вознаграждение можно тратить излишек над вложенной суммой капитала.) В-четвертых, дивиденд связан с общей чистой прибылью, а не с финансовым результатом отчетного периода. В-пятых, суверенное право распоряжения прибылью принадлежит собственникам фирмы, а потому они вольны в своем решении относительно размера дивидендов (в рамках совокупной прибыли) и момента их изъятия.

Начисление и выплата дивидендов — это неочевидная задача, связанная с изменениями в экономическом потенциале фирмы и отражающаяся не только на текущем, но и на будущем ее положении (например, в связи с необходимостью восполнения из других источников потраченных на выплату дивидендов средств). Поэтому и существует понятие «дивидендная политика» как нахождение компромисса между необходимостью вознаграждения собственников, с одной стороны, и обеспечения финансовых потребностей фирмы, с другой стороны.

Пояснение сути проблем, возникающих в ходе реализации дивидендной политики, и появляющихся при этом обязательств и вариантов их исполнения будем сопровождать числовым примером о фирме «Альфа», имеющей по итогам отчетного года следующий баланс (табл. 5.1).

Таблица 5.1

Бухгалтерский баланс по итогам года

(до распределения прибыли)

(тыс. долл.)

bgcolor=white>Баланс

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Прибыль отчетного года 600
Производственные запасы 2200 Поставщики и подрядчики 1800
Дебиторская задолжен- 1200 Краткосрочный банков- 300
ность ский кредит
Денежные средства 400
8800 Баланс 8800

Предположим, что этот баланс составлен по итогам первого года работы фирмы (у фирмы нет нераспределенной прибыли прошлых лет). Экономика стабильна, инфляции нет, амортизационных отчислений достаточно для того, чтобы поддерживать активы в надлежащем состоянии, минимальный остаток денежных средств на счетах фирмы не должен быть менее 50 тыс. долл.

В условиях этих предпосылок собственники фирмы могут по-разному распорядиться заработанной прибылью: (а) полностью использовать ее на выплату дивидендов; (б) в полном объеме оставить ее реинвестированной в деятельность фирмы; (в) часть прибыли использовать на выплату дивидендов, а оставшуюся часть оставить как источник финансирования. В первом случае реализуется схема простого воспроизводства, в остальных случаях — схема расширенного воспроизводства.

1. Предположим, что дивиденды должны быть выплачены в денежной форме. После начисления дивидендов (это и есть распределение прибыли) баланс приобретет следующий вид (табл. 5.2).

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Нераспределенная прибыль
Производственные запасы 2200 Задолженность по выплате дивидендов 600
Дебиторская задолженность 1200 Поставщики и подрядчики 1800
Денежные средства 400 Краткосрочный банковский кредит 300
Баланс 8800 Баланс, 8800

Бухгалтерский баланс

(после начисления дивидендов)

Таблица 5.2

(тыс. долл.)

Как видим, валюта баланса не изменилась, однако прибыль отчетного периода полностью распределена (вся она пошла на выплату дивидендов). У фирмы образовалась задолженность перед собственниками по выплате причитающегося им по итогам года регулярного дохода — дивидендов. Различие между балансами до и после начисления дивидендов заключается в том, что во втором случае фирма как юридическое лицо взяла на себя обязательство сделать выплаты своим собственникам. Будут ли фактически сделаны выплаты — это уже другой вопрос; но дивиденды начислены и показаны в виде кредиторской задолженности в пассиве баланса.

Поскольку на счете фирмы 400 тыс, долл., а выплатить надо 600 тыс. долл., с учетом ограничения на минимальный остаток денежных средств на счете фирма вынуждена взять кредит в банке в размере 250 тыс. долл. (Заметим, что фирма уже получила кредит в сумме 300 тыс. долл.; эти деньги вложены в активы фирмы и не имеют отношения к потенциальным возможностям фирмы немедленно выплатить означенную сумму дивидендов: источники средств не идентичны собственно средствам). Бухгалтерский баланс фирмы после получения кредита представлен в табл. 5.3.

Таблица 5.3

Бухгалтерский баланс

(перед выплатой дивидендов)

(тыс. ДОЛЛ.)

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Нераспределенная прибыль
Производственные запасы 2200 Задолженность по выплате дивидендов 600
Дебиторская задолженность 1200 Поставщики и подрядчики 1800
Денежные средства 650 Краткосрочный банковский кредит 550
Баланс 9050 Баланс 9050

Необходимые денежные средства фирмой аккумулированы, и она готова выплатить дивиденды. По окончании расчетов с собственниками баланс фирмы приобретет следующий вид (табл. 5.4).

Таблица 5.4

Бухгалтерский баланс

(после выплаты дивидендов)

(тыс. долл.)

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Нераспределенная прибыль
Производственные запасы 2200 Задолженность по выплате дивидендов
Дебиторская задолженность 1200 Поставщики и подрядчики 1800
Денежные средства 50 Краткосрочный банковский кредит 550
Баланс 8450 Баланс 8450

Вернемся к исходным условиям, т. е. к табл. 5.1. Фирма начала отчетный год, имея валюту баланса 8200 тыс. долл. Валюта баланса после распределения прибыли увеличилась на 250 тыс. долл, из-за необходимости выплатить дивиденды в полном объеме. Если бы фирма имела в достаточном объеме денежные средства (например, к моменту выплаты дивидендов один из дебиторов, задолженность которого была 250 тыс. долл., погасил свою задолженность), то к услугам банка не надо было обращаться. Фирма начинает второй год с тем же экономическим потенциалом, что и первый год. Вариант с погашением части дебиторской задолженности показан в табл. 5.5.

Таблица 5.5

Бухгалтерский баланс

(после выплаты дивидендов и достаточности платежных средств)

(тыс. долл.)

bgcolor=white>Денежные средства

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Нераспределенная прибыль
Производственные запасы 2200 Задолженность по выплате дивидендов
Дебиторская задолженность 950 Поставщики и подрядчики 1800
50 Краткосрочный банковский кредит 300
Баланс 8200 Баланс 8200

2. Собственники предпочитают отложенный доход доходу текущему, сиюминутному (одна из причин такова: инвестиция в фирму выгодна). В этом случае дивиденды не начисляются, а прибыль считается реинвестированной в активы фирмы. Баланс фирмы приобретет следующий вид (табл. 5.6).

Таблица 5.6

Бухгалтерский баланс

(после реинвестирования всей прибыли отчетного года)

(тыс. долл.)

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Реинвестированная (нерас- 600
Производственные запасы 2200 пределенная) прибыль
Дебиторская задолженность 1200 Поставщики и подрядчики 1800
Денежные средства 400 Краткосрочный банковский кредит 300
Баланс 8800 Баланс 8800

Актив баланса вообще не изменился, а в пассиве произошли незначительные изменения (по сравнению с табл. 5.1): прибыль отчетного периода — это реинвестированная прибыль (с соответствующими оформляющими записями по счетам бухгалтерского учета), при этом дивиденды по итогам отчетного года начисляться не будут.

3. Собрание акционеров приняло решение 50% прибыли отчетного года выплатить в виде дивидендов, а 50% оставить в виде реинвестированной прибыли. Денег на счетах фирмы достаточно для расчетов с собственниками, получать дополнительный краткосрочный кредит не надо, поэтому сначала будет сделано начисление дивидендов и перечисление прибыли отчетного года на счет «Нераспределенная прибыль», а затем проведена выплата дивидендов, после чего баланс фирмы приобретет следующий вид (табл. 5.7).

Таблица 5.7

Бухгалтерский баланс

(в случае реинвестирования 50% прибыли отчетного года)

(тыс. долл.)

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Реинвестированная (нерас- 300
Производственные запасы 2200 пределенная) прибыль
Дебиторская задолженность 1200 Поставщики и подрядчики 1800
Денежные средства 100 Краткосрочный банковский кредит 300
Баланс 8500 Баланс 8500

В рассмотренной нами ситуации важны следующие ключевые моменты. Во-первых, независимо от варианта распределения прибыли экономический потенциал фирмы в результате начисления и выплаты дивидендов не уменьшался (стартовый потенциал на начало отчетного года был представлен уставным капиталом в сумме 6100 тыс. долл, и валютой баланса в сумме 8200 тыс. долл.). Во-вторых, начисление и выплата дивидендов — это не одно и то же; начисление затрагивает лишь источники средств, т. е. происходит их реструктуризация (подобные операции в бухгалтерском учете называют пермутацией), выплата связана с оттоком средств и затрагивает как актив, так и пассив баланса (подобные операции в учет называют модификацией). В-третьих, дивиденды и прибыль были тесно увязаны друг с другом, что представляется логичным. Собственники имеют вполне законное право выбора между полным или частичным изъятием полученной прибыли, причем — это важної — это право относится не только к прибыли отчетного периода, но и к прибыли реинвестированной. Например, по итогам первого года собственники вообще не получали дивидендов, зато по итогам второго года часть реинвестированной прибыли решили изъять. Подобная возможность — элемент дивидендной политики, она должна быть предусмотрена прежде всего для того, чтобы управлять величиной текущих дивидендов, потенциально несущих, как известно, весьма важный сигнальный эффект. Отсюда следует важный вывод: динамика отчетной прибыли и текущих дивидендов может существенно различаться; общая сумма дивидендов может быть ограничена лишь суммой реинвестированной прибыли прошлых периодов и прибыли отчетного периода (рис. 5.1).

Рис. 5.1. Сравнительная динамика финансового результата и дивидендов

В общем случае графики текущего финансового результата и дивидендов имеют волнообразный характер; различие лишь в том, что первый график может опускаться ниже оси абсцисс (фирма имеет убыток), тогда как второй график всегда располагается над осью абсцисс (он мажет ее касаться, если не выплачиваются дивиденды). На практике чаще всего график изменения дивидендов имеет вид кусочно-линейной функции, т. е. в течение определенного времени выплачивается стабильный уровень дивидендов, по мере накопления финансового «жирка» уровень дивидендов может быть повышен.

Из приведенного рисунка видно, что возможны ситуации, когда сумма начисленных дивидендов превышает прибыль отчетного периода; более того, возможно начисление и выплата дивидендов даже при убытке в отчетном периоде (в этом случае дивиденды начисляются за счет нераспределенной прибыли прошлых лет). Подобные действия могут иметь разную подоплеку: желание избежать негативного сигнального эффекта дивидендной политики, намерение доминирующих собственников вывести свои активы из данной компании, открывшиеся варианты более перспективного вложения капитала и др. В качестве примера упомянем о компании «Сибнефть», которая объявила о выплате дивидендов за 2004 г. в размере 2,3 млрд долл., тогда как прибыль компании за этот год составила 2 млрд долл, (рыночная капитализация фирмы — около 17,5 млрд долл.).

Продолжим числовой пример. Предположим, что фирма, начав год с баланса (см. табл. 5.7), получила за второй год работы прибыль в сумме 120 тыс. долл, (для наглядности мы не меняем значения несущественных для нас статей — это не имеет значения для понимания сути операций по начислению и выплате дивидендов), а потому выходной баланс имеет следующий вид (см. табл. 5.8).

Таблица 5.8

Бухгалтерский баланс по итогам второго года работы

(до распределения прибыли)

(тыс. долл.)

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Нераспределенная прибыль прошлых лет 300
Производственные запасы 2200 Прибыль отчетного года 120
Дебиторская задолженность 1200 Поставщики и подрядчики 1800
Денежные средства 220 Краткосрочный банковский кредит 300
Баланс 8620 Баланс 8620

Собственники приняли решение выплатить в виде дивидендов 150 тыс. долл. Они могут это сделать, несмотря на то что в отчетном году фирма заработала лишь 120 тыс. долл, чистой прибыли. Недостающие 30 тыс. долл, будут взяты из статьи «Нераспределенная прибыль прошлых лет» (естественно, берутся не собственно деньги — их нет в правой части баланса, а формируется источник выплаты дивидендов). Балансы фирмы начисления дивидендов и их выплаты представлены соответственно в табл. 5.9 и 5.10.

Таблица 5.9

Бухгалтерский баланс по итогам второго года работы

(после распределения прибыли и начисления дивидендов)

(тыс. долл.)

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Нераспределенная прибыль 270
Производственные запасы 2200 Задолженность по выплате дивидендов 150
Дебиторская задолженность 1200 Поставщики и подрядчики 1800
Денежные средства 220 Краткосрочный банковский кредит 300
Баланс 8620 Баланс 8620

Таблица 5.10

Бухгалтерский баланс по итогам второго года работы

(после выплаты дивидендов)

(тыс. долл.)

Актив Пассив
Основные средства 5000 Уставный капитал 6100
Оборотные активы: Нераспределенная прибыль 270
Производственные запасы 2200 Поставщики и подрядчики 1800
Дебиторская задолженность 1200 Краткосрочный банковский 300
кредит
Денежные средства 70
Баланс 8470 Баланс 8470

Фирма начала второй год с потенциалом, характеризуемым такими показателями, как уставный капитал в сумме 6100 тыс. долл., капитал собственников в сумме 6400 тыс, долл, и валютой баланса в сумме 8500 тыс, долл. (см. табл. 5.7). По результатам распределения прибыли по итогам второго года упомянутые характеристики экономического потенциала фирмы имели соответственно следующие значения: 6100, 6370, 8470 тыс. долл. (см. табл. 5.10). Хотя величина экономического потенциала фирмы (ее генерирующих возможностей), характеризуемая валютой баланса, уменьшилась, это не является нарушением общепринятых правил ведения бизнеса, поскольку значение уставного капитала как гарантии интересов третьих лиц не изменилось.

Итак, мы подробно рассмотрели денежные потоки в ходе реализации разных вариантов начисления и выплаты дивидендов. Можно сделать некоторые обобщения.

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества (имеются в виду как прибыль отчетного периода, так и прибыль прошлых лет, т. е. кредитовое сальдо счет 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)»). Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специальных фондов общества. Эти фонды формируются за счет чистой прибыли и страхуют на перспективу интересы держателей привилегированных акций. Предположим, что в первый год функционирования общества оно получило существенную прибыль. После формирования обязательных резервов возможны два варианта действий: выплачены дивиденды по привилегированным акциям, а оставшаяся часть прибыли распределена между держателями обыкновенных акций; выплачены дивиденды по привилегированным акциям, часть прибыли перечислена в фонд выплаты дивидендов по привилегированным акциям, оставшаяся часть прибыли полностью распределена между держателями обыкновенных акций. Если в следующем году общество получит убыток, то при реализации первого варианта без дивидендов останутся все акционеры, тогда как во втором варианте остается возможность выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Ограничение источника выплаты дивидендов совокупной чистой прибылью1 говорит о том, что в бизнесе придерживаются правила не- уменынения экономического потенциала фирмы, предусмотренного уставным капиталом и формируемыми фондами и резервами , которые по определению являются гарантией интересов сторонних лиц (кредиторов).

Формирование фондов, равно как и просто реинвестирование прибыли, т. е. формирование обезличенного источника «Реинвестированная (нераспределенная) прибыль», обеспечат стабильность дивидендной политики, поскольку появляется возможность выплаты дивидендов даже в те годы, когда фирма работала с убытком. (В этом случае формально начисление дивидендов проводится за счет нераспределенной прибыли прошлых лет.) Это обстоятельство чрезвычайно важно, в частности, и для стабильности фондового рынка. Как следствие такой политики, динамика дивидендов (по обыкновенным акциям) и текущей прибыли не совпадает; если финансовый результат может существенно колебаться (от значимой текущей прибыли к значимому текущему убытку), то дивиденды, как правило, колеблются весьма несущественно, при наличии нераспределенной прибыли прошлых лет могут иметь место даже в те периоды, когда фирма работала с убытком.

Начисление и выплата дивидендов связаны с оттоком средств, т. е. с уменьшением имущественного потенциала фирмы. Если дивиденды не начислены, собственники фирмы согласились отсрочить получение текущего дохода и предпочли дивидендной доходности доходность капитализированную. Как результат подобной политики — реинвестирование прибыли, которое может быть целевым (когда за счет прибыли формируются определенные фонды) либо обезличенным (когда реинвестированная прибыль показывается в балансе одной строкой «Нераспределенная прибыль»). Напомним, что формирование фондов не означает откладывания денежных средств на определенные цели, просто в системе счетов фирмы формируются специальные счета, на которые формально (т. е. в системе двойной записи) перебрасываются средства со счета «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)». Происходит определенная реструктуризация пассива баланса (как это имело место в рассмотренном в начале главы примере).

Теоретически выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? какова должна быть оптимальная их величина?

Утвердительный ответ на первый вопрос не вызывает сомнения. Дивидендная политика, как и управление структурой капитала компании, оказывает существенное влияние на изменение благосостояния ее владельцев. Для того чтобы подтвердить эту очевидную истину, вспомним одну из основных моделей оценки акций — модель Гордона (см. разд. 2.1.4).

где Vt- теоретическая стоимость акции;

D1- ожидаемый дивиденд очередного периода: г- приемлемая доходность (коэффициент дисконтирования): g— ожидаемый темп прироста дивидендов.

Из данного представления видно, что чем больше ожидаемый дивиденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акции. Повышение стоимости акции равносильно увеличению благосостояния акционеров. Таким образом, напрашивается вывод о целесообразности наращивания величины дивиденда во времени. Однако такой вывод чересчур прямолинеен, можно рассуждать и несколько иначе.

Во-первых, выплата дивидендов предполагает, что компания имеет в своем распоряжении крупную сумму свободных наличных денег; очевидно, что такая предпосылка верна не всегда. Ситуация, когда компания испытывает нужду в наличных денежных средствах, встречается гораздо чаще, причем это не обязательно связано с неудовлетворительным финансовым состоянием. Во-вторых, выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что может отрицательно сказаться на последующих прибылях компании, в том числе на благосостоянии ее владельцев. В-третьих, восполнять нехватку финансирования после оттока средств в связи с выплатой дивидендов придется путем мобилизации других источников; это потребует времени и расходов. При такой схеме рассуждений напрашивается вывод: большие дивиденды невыгодны.

Выплата промежуточных дивидендов

Каждая компания или организация создана для того, чтобы она смогла развиваться и расти. Так, как основатели довольно много вкладывают своих сил и средств в такой бизнес, то они в дальнейшем имеют полное право рассчитывать на то, что будут получать дивиденды.

Фирма делать такие выплаты может, взяв отчет за год, 9 месяцев, полгода, или даже за квартал. Подобные выплаты имеют названия промежуточных и выплачиваются они исходя их отчета за данный период. При этом не учитывается оплаченный налог.

Основные правила начисления промежуточных дивидендов

По итогам года или промежуточных периодов все акционеры компании имеют возможность получать дополнительные доходы, которые получили название дивидендов. Такая возможность существует только исключительно для акционерных обществ. Доход, который могут получить акционеры в «Законе об ООО» имеет также и другое название – «перераспределение прибыли».

Для того, чтобы подобная выплата была одобрена, должен пройти совет учредителей данного ООО или АО. На таком заседании руководство компании должно инициировать согласие на выплату этого вида дохода. Таким образом, после заседания учредителей, вывод делается в письменном виде. В таком документе должны быть указаны как условия выплаты дивидендов, так и их размер.

Такие формы выплат имеют законное подтверждение. Но, для разного вида предприятий существуют свои правила. Так, для АО существенна выплата средств по размещению акций и также берется во внимание итог квартала, 9 месяцев, или же полугода.

А ООО все намного проще – такое общество распределяет доход между участниками компании. Стоит отметить, что большинство предприятий работают именно по форме хозяйственного статуса ООО.

В законе о данной форме предприятия идет речь о том, что выплата средств может быть установлена не только раз в год. Это может быть и другой термин – раз в 9 месяцев, один раз в квартал, или же в полугодие.

Такие выплаты участники компании могут не фиксировать в специальном уставе. Таким образом, в законе говориться о том, что выплачивать или же не платить дивиденды – это добровольное решение руководства каждой компании.

Так, компания может делать подобные выплаты раз или два раза в квартал, но это не обозначает, что учредители будут платить дальше дивиденды с такой же периодичностью на постоянном основании.

Во внимание берутся возможности данной компании. Также руководство имеет полное право принять решение о выплате этого вида доходов только за определённый отчетный период.

На протяжении какого срока учредители могут принять решение о выплате средств не имеет ограничений. Ног при этом, стоит помнить о том, что после того, как было принято решение о дивидендах, они должны быть начислены на протяжении не более чем 60 дней.

Размеры распределения доходов имеют свои ограничения. Так, для участников АО размер суммы выплаты средств не должен превышать ту сумму, которая была принята и одобрена советом руководства компании. Подобные перечисления должны осуществляться всем участникам компании единовременно.

Немного другие правила начисления, размеры подобных выплат. Так, в ООО общая сумма годовой выплаты дивидендов не может превышать сумму общего дохода данной компании за год. Для расчетов берется чистая прибыль, без налогов и других отчислений.

Способы начисления промежуточных дивидендов

Сумма, которая может уйти на выплату рассчитывается, исходя из размеров доходов, они считаются, не распределены. Ее значение можно найти в строке баланса 1370.

Данная сумма – это средства компании, которые находятся на ее счету, и этот доход сформован на основании отчетов за весь период деятельности данного предприятия.

Поэтому, на собрании руководства данной фирмы, учредители при подсчете суммы выплат берут во внимание общий объем доходов, который был накоплен в компании за весь период ее деятельности.

Часто, средства в ООО распределяются между всеми учредителями компании частями, которые есть пропорциональными между вложениями в эту фирму. Немного по-другому в АО. Здесь выплаты насчитываются исходя из количества акций держателей.

Проводки по начислению дивидендов

Для бухгалтерских отчетов существует целая система записей по проводке подобных платежей. Они делаются на основании дебета по счету 84. Таким образом, за определенный период размер прибыли уменьшается в строке 1370 на количество средств для осуществления выплат.

Это может быть дивиденды за квартал, 9 месяцев, или же за 6 месяцев. В строке 1371 и 1372 указывается баланс суммы, которая была начислена за год на основании промежуточных выплат. А в строке 1250 должна быть указанна сумма выплаченных денег. Они должны уменьшать количество доходов, но при этом отражаются в строке баланса.

Тема 9. Дивидендная политика

1.Дивиденд – это:

а) часть прибыли отчетного периода, выплачиваемая акционе­рам пропорционально их долям в уставном капитале;

б) часть имущества акционерного общества, изымаемая его ак­ционерами пропорционально их долям в уставном капитале;

2. Верно ли утверждение, о том, что большинство компаний устанавливают плановое (фикси­рованное) значение коэффициента дивидендных выплат:

а) да

б) нет

3 Верно ли утверждение, о том, что большинство компаний определяют дивиденд каждого года как фиксиро­ванный коэффициент дивидендных выплат, умноженный на прибыль этого года;

а) да

б) нет

4. Верно ли утверждение, о том, что менеджеры часто идут на временное увеличение диви­дендов, когда прибыли неожиданно высоки в течение одно­го — двух лет:

а) да

б) нет

3. Каким образом повышение процентных ставок налога может повлиять на общие коэффициенты выплаты дивидендов при прочих равных усло­виях?

А) общие коэффициенты выплаты дивидендов повысятся

Б)общие коэффициенты выплаты дивидендов не изменятся

В) общие коэффициенты выплаты дивидендов уменьшатся

4. Каким образом увеличение корпоративных прибылей может повлиять на общие коэффициенты выплаты дивидендов при прочих равных усло­виях?

А) общие коэффициенты выплаты дивидендов повысятся

Б)общие коэффициенты выплаты дивидендов не изменятся

В) общие коэффициенты выплаты дивидендов уменьшатся

5. Каким образом разрешение корпорациям вычитать дивиденды в налого­вых целях, как сейчас вычитаются платежи процентов, может повлиять на общие коэффициенты выплаты дивидендов при прочих равных усло­виях?

А) общие коэффициенты выплаты дивидендов повысятся

Б)общие коэффициенты выплаты дивидендов не изменятся

В) общие коэффициенты выплаты дивидендов уменьшатся

6. Верно ли утверждение, что как правило, компания не имеет права выплачивать ди­виденды из уставного капитала?

А) да

Б) нет

7.Верно ли утверждение, что как правило, компания не имеет права выплачивать ди­виденды, если является неплатежеспособной?

А) да

Б) нет

8. Будучи инвестором, в какую компанию вы бы предпочли вложить деньги: в ту, которая проводит политику поддержания:

а) постоянного коэффициента выплаты дивидендов;

б) постоянных денежных дивидендов на акцию;

9. Теория безотносительности дивидендов – это:

а) утверждение, что дивиденды влияют на текущую цену акций;

б) утверждение, что на цену акций влияет величина прибыли, а не величина дивидендов;

в) утверждение, что деление чистой прибыли на дивиденды

и нераспределенную прибыль сильно влияет на цену акции;

г) утверждение, что дивидендная политика оказывает влия­ние на стоимость компании и на стоимость ее капитала.

10. Теория «синицы в руках» утверждает:

а) стоимость компании максимизируется выплатой диви­дендов;

б) стоимость компании не зависит от дивидендной поли­тики;

в) дивидендная политика не влияет на требуемую инвесто­рами норму прибыли;

г) инвесторы предпочитают получать доход от прироста ка­питала, а не в виде дивидендов.

11. Дивидендная политика по остаточному принципу требует:

а) сначала из чистой прибыли выплатить дивиденды, а то, что останется, вложить в инвестиционные проекты;

б) вначале из чистой прибыли профинансировать эффек­тивные инвестиционные проекты, а то, что останется, выпла­тить акционерам в виде дивидендов;

в) выплачивать акционерам дивиденды в случае, когда ком­пания находится в преддверии банкротства.

12. Какой ответ неверен? Дробление акций и дивиденды, вы­плачиваемые акциями – это:

а) мера повышения величины чистой прибыли.

б) мера по снижению цены акции;

в) мера снижения дивиденда на акцию;

13. Дата «без дивиденда» наступает за четыре дня до:

а) даты объявления дивиденда;

б) даты выплаты дивидендов;

в) даты регистрации;

г) дня начала продажи акций без дивидендов.

14. Дивиденды могут выплачиваться.

а) только деньгами;

б) только деньгами или дополнительно эмитированными цен­ными бумагами;

15. Могут ли дивиденды выплачиваться в неденежной форме?

а) да;

б) нет.

16. Источником выплаты дивидендов является:

а) чистая прибыль;

б) чистая прибыль и резервный капитал;

в) чистая прибыль и добавочный капитал;

17. Дивиденды выплачиваются из прибыли:

а) чистой;

б) валовой;

в)до уплаты процентов и налогов.

18. Источник выплаты дивидендов по привилегированным акциям при нехватке прибыли у акционерного общества:

а) дополнительная эмиссия акций;

б) краткосрочный банковский кредит;

в) эмиссия облигаций;

г) резервный фонд;

д) выпуск векселя.

19. Снижение выплаты дивидендов практикуется:

а) для экономии наличных ресурсов;

б) для активизации инвестиций и роста;

в) в целях ограничения спроса на свои акции.

20. Ставка доходности акционерного капитала показывает возможный уровень выплаты дивидендов на…акции:

а) все;

б) привилегированные;

в) обыкновенные.

21. Текущая доходность акции определяется делением выплаченной суммы дивидендов на … стоимость акции:

а) номинальную;

б) среднюю рыночную;

в) курсовую.

22. Коэффициент покрытия дивидендов измеряет:

а) уровень фактически выплаченных дивидендов на обыкновенные акции;

б) установленный уровень дивидендов на привилегированные акции;

в) максимально возможный уровень дивидендов на обыкновенные акции.

23. Какой орган принимает окончательное решение о величине выплачиваемых дивидендов?

а) собрание акционеров;

б) совет директоров;

в) ревизионная комиссия;

г) правление компании

24. Ограничение в сфере выплаты дивидендов могут применяться в случае:

а) отсутствие договорных ограничений с контрагентами и банками-кредиторами;

б) при наличии на момент выплаты дивидендов оснований относительно возбуждения дела в банкротстве предприятия или возникновении таких оснований в результате выплаты дивидендов;

в) в случае принятия решения об уменьшении уставного фонда;

г) в случае принятия решения об увеличении уставного фонда;

д) наличие преференций для важнейших групп вкладчиков.

25. Остаточная политика дивидендных выплат относится к:

а) консервативному подходу;

б) умеренному подходу;

в) агрессивному подходу;

г) смешанному подходу.

26. Политика стабильного уровня дивидендов относится к:

а) консервативной политике;

б) умеренной политике;

в) агрессивной политике;

г) смешанной политике.

27. На дивидендную политику предприятия в меньшей степени влияют:

а) ограничения в стоимости акций;

б) ограничения в связи с недостаточной ликвидностью;

в) налоговые ставки;

г) ограничения, связанные с интересами кредиторов.

28. Долгосрочная финансовая политика направлена на:

а) стратегическую ориентацию по созданию портфеля ценных бумаг, состоящего из разнообразных инструментов;

б) на поиск источников финансового обеспечения развития предприятия;

в) на формирование инвестиционной политики предприятия;

29. Основной целью дивидендной политики является:

а) оптимизация соотношения потребляемой и капитализируемой прибыл;

б) оптимизация соотношения постоянных и переменных затрат;

в) оптимизация потребления прибыли организацией.

30. При каких типах дивидендной политики высокая рыночная цена акции:

а) остаточная политика дивидендных выплат;

б) политика постоянного возрастания размера дивидендов;

в) политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

31. Для оценки эффективности дивидендной политики используется показатель:

а) уровня выплат дивидендов на одну простую акцию;

б) коэффициент дивидендных выплат;

в) нет правильного ответа.

32. Какая из форм выплаты дивидендов представляет акционерам право индивидуального выбора:

а) автоматическое реинвестирование;

б) выплата дивидендов акционерам;

в) выкуп акций компанией.

33. Недостатками политики стабильного размера дивидендов являются:

а) снижение инвестиционной привлекательности акций компании;

б) слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия;

в) непредсказуемость уровня дивидендных выплат;

г) данная политика генерирует высокую угрозу банкротства;

д) невозможность корректировки суммы дивидендных выплат при высоких темпах инфляции.

34. Основными критериями эффективности дивидендной политики предприятия служат показатели:

а) динамики рыночной стоимости акций предприятия;

б) риска банкротства предприятия;

в) ликвидности предприятия;

35. Выплата дивидендов акциями имеет следующие преимущества:

а) акционеры получают дополнительные денежные доходы;

б) получение акционерами преимуществ по налогообложению;

в) ценность акций может быть выше, чем величина дивиденда в денежном выражении.

36. Какой теоретический подход базируется на утверждении, что дивидендная политика не оказывает влияния на стоимость компании:

а) теория Модильяни – Миллера;

б) теория Гордона – Линтнера;

в) теория агентских затрат;

г) сигнальная теория.

37. Под «дивидендным коридором» понимается:

а) законодательно регулируемые пределы уровня дивидендного выхода;

б) возможные приемлемые для компании значения уровня дивидендных выплат;

г) соотношения долей прибыли, идущей на выплату дивидендов и капитализацию;

д) пределы, в которых формируется дивидендная политика предприятия.

Тема 10: «Финансовое планирование и прогнозирование»

Тесты

1. Финансовое планирование – это:

а) планирование производственного процесса;

б) планирование инвестиционных решений;

в) планирование инвестиционных решений и решений по финансированию.

2. Финансовое планирование, охватывающее период времени от 1 до 3(5) лет называется:

а) текущим;

б) перспективным;

в) оперативным.

3. Планирование, осуществляемое на месяц, квартал называется:

а) текущим;

б) перспективным;

в) оперативным.

4. Чем отличается планирование от прогнозирования:

а) планирование рассматривает и наиболее вероятные со­бытия, и менее вероятные, но возможные события, прогнози­рование же, только наиболее вероятные события и результаты;

б) планирование использует только вероятностно-статисти­ческие методы, а прогнозирование – только нормативные ме­тоды;

5. Операционное планирование – это:

а) планирование инвестиционных решений;

б) оптимизация производственной программы;

в) разработка планового баланса компании;

г) планирование прибылей и убытков.

6. Долгосрочное финансовое планирование – это

а) тактическое финансовое планирование;

б) управление рабочим капиталом;

в) финансовое планирование на срок больше года;

7. Финансовое планирование на предприятии включает в себя:

а) две основные подсистемы;

б) три основные подсистемы;

в) пять основных подсистем.

8. Определение долгосрочных целей финансовой деятельности предприятия и вы­бор наиболее эффективных способов и путей их достижения – это:

а) финансовое планирование;

б) финансовая стратегия;

в) перспективное финансовое планирование.

9. Платежный календарь разрабатывается в ходе:

а) оперативного планирования;

б) стратегического планирования;

в) перспективного планирования.

10. План оборота наличных денежных средств, отряжающий поступление и выплаты наличных денег через кассу, называется:

а) платежный календарь:

б) кассовый план;

в) план движения денежных средств.

11. Разработка системы финансовых планов и плановых показателей по обес­печению предприятия необходимыми финансо­выми ресурсами называется:

а) финансовым планированием;

б) финансовой политикой;

в) финансовой стратегией.

12. Заключительным этапом разработки финансовой стратегии фирмы явля­ется:

а) оценка эффективности разработанной стратегии;

б) разработка финансовой политики фирмы;

в) разработка системы непрерывности осуществления инвестиционной деятельности

13. Результатом текущего финансового планирования является разработка сле­дующих документов:

а) плана движения денежных средств, плана отчета о прибылях и убыт­ках, плана бухгалтерского баланса;

б) плана движения денежных средств, плана отчета о прибылях и убыт­ках, плана бухгалтерского баланса, кассового плана;

в) плана движения денежных средств, плана отчета о прибылях и убыт­ках, платежного календаря.

14.При составлении плана отчета о прибылях и убытках базовое значение вы­ручки от продажи продукции определяется как:

а) среднее значение выручки от продажи продукции за последние три года;

б) среднее значение выручки от продажи продукции за последние десять лет;

в) значение выручки от продажи продукции за предшествующий год.

15. План движения денежных средств составляется:

а) на год с разбивкой по кварталам;

б) на год с разбивкой по месяцам;

в) на год.

16. Оперативное финансовое планирование включает составление:

а) плана движения денежных средств, платежного календаря, кассово­го плана;

б) платежного календаря, кассового плана;

в) плана отчета о прибылях и убытках, плана движения денежных средств, платежного календаря, кассового плана.

17. Заключительным документом текущего годового финансового планирова­ния является:

а) платежный календарь;

б) плановый баланс активов и пассивов;

в) план движения денежных средств.

18. Кассовый план должен предоставляться предпринимательской организа­цией:

а) в обслуживающий банк;

б) в налоговую инспекцию;

в) никуда не предоставляться.

19. По широте номенклатуры затратразделяют бюджеты:

а) функциональный и комплексный;

б) стабильный и гибкий.

20. Контролировать фактическое поступление выручки на расчетный счет предприятия и расходование наличных финансовых ресур­сов позволяет:

а) стратегическое планирование;

б) текущее планирование;

в) оперативное планирование.

21.Бизнес-планирование объединяет следующие виды планирования:

а) Перспективное и текущее

б) Оперативное и текущее

в) Стратегическое и оперативное

22. Финансовая модель может включать следующие элементы:

А) Прогноз объемов продаж

Б) Планирование затрат и цен

В) Планирование денежных потоков

Г) Все перечисленное выше

23.Финансовая модель – это:

А) Точное математическое описание экономического процесса

Б) Описание факторов, характеризующих структуру и закономерности изменения данного экономического явления с помощью математических символов и приемов

В) Оба определения верны

24. Прогнозирование:

А) Всегда предшествует планированию и бюджетированию

Б) Выполняется по итогам планирования

В) Выполняется по окончании планирования и бюджетирования

25. Основа финансового планирования на предприятии:

А) Составление бюджета

Б) Составление финансовых прогнозов

26. Классификация финансового планирования по срокам действия включает:

А) Оперативное планирование

Б) Текущее планирование

В) Перспективное планирование

Г) Все перечисленное выше

27. Главная задача финансового планирования:

а) обоснование производственно-технологической и инновационной политики предприятия;

б) определение необходимого объема финансовых ресурсов с учетом разумных резервов в рамках оптимальной структуры капитала;

в) оптимизация организационной структуры предприятия;

г) обеспечение маркетинговой стратегии.

28. Финансовое планирование включает:

а) план прибылей и убытков;

б) план движения денежных средств;

в) план активов и пассивов;

г) все перечисленное.

29. Из плана прибылей и убытков используется при планиро­вании активов и пассивов:

а) выручка от продаж;

б) чистая прибыль;

в) прочие доходы.

30. Плановая дебиторская задолженность рассчитывается на основе:

а) плана продаж;

б) плана материальных затрат;

в) плана прибылей и убытков.

31. Плановая величина налогов, относимых на финансовые результаты, влияет на плановую величину:

а) выручки от продаж;

б) прибыли до налогообложения;

в) себестоимости продаж.

Секция 1 «Сущность и организация финансового менеджмента на предприятии» (стр. 4 )

1.отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций (EPS) +

2.отношение рыночной цены акции к доходу на акцию (P/E)

3.отношение величины дивиденда, выплачиваемого по акции, к её рыночной цене (E/P)

16.Дивидендный выход показывает….

1.долю возвращенного капитала, вложенного в акции организации

2.долю чистой прибыли, выплачиваемой акционерами организации в виде дивидендов

3.в долю дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям, в сумме дохода на акцию +

17.Дивидендный выход является постоянной величиной в следующих методиках дивидендных выплат…

1.методика остаточного дивиденда и методика фиксированных дивидендных выплат

2.методика постоянного процентного распределения прибыли и методика фиксированных дивидендных выплат +

3.методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов и методика фиксированных дивидендных выплат

18.Источником выплаты дивидендов в соответствии с законодательством РФ является…

1.чистая прибыль текущего года +

2.валовая прибыль организации

3.доходы от внереализованных операций

19.Сглаживанию колебаний курсовой стоимости акций способствует следующая методика дивидендных выплат….

1.методика постоянного роста дивидендных выплат

2.методика остаточного дивиденда

3.методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов +

20. Снижение выплаты дивидендов практикуется для:

1. активизации инвестиций и роста

2. для экономии наличных ресурсов

3. в целях ограничения спроса на свои акции +

21. Для получения достоверной информации о прибыли акционерного общества следует воспользоваться:

1. балансом акционерного общества +

2. результатами аудиторских проверок

3. отчетом о прибылях и убытков

4. данными рейтинговых агентств

22. Дивиденды выплачиваются:

1. из валовой прибыли +

2. из чистой прибыли

3. из прибыли после уплаты процентов и налогов

23. Источник выплаты дивидендов по привилегированным акциям при нехватке прибыли у акционерного общества:

1. эмиссия облигаций

2. дополнительная эмиссия акций

3. резервный фонд +

4. краткосрочный банковский кредит

5. выпуск векселя

24. Финансовая устойчивость определяется:

1. наличием ликвидных активов

2. отсутствием убытков +

3. оптимальным соотношением между собственными и заемными источниками финансирования

4. высокой рентабельностью основной деятельности

25. Финансовый рычаг означает:

1. увеличение доли собственного капитала

2. прирост рентабельности собственного капитала при использовании заемных источников +

3. прирост денежных потоков

4. ускорение оборачиваемости текущих активов

26. Индикатором спроса на акции компании служит показатель рыночной активности:

1. прибыль на акцию

2. отношение «цена акции/прибыль на акцию», Р/Е +

3. отношение рыночной цены акции к ее книжной цене

4. дивидендная доходность

27. Выкуп собственных акций проиводится с целью:

1. уменьшения обязательств компании

2. поддержания рыночной стоимости компании +

3. уменьшения издержек финансирования собственного капитала

28. Финансовый рычаг рассчитывается как отношение:

1. собственного капитала к заемному

2. заемного капитала к собственному +

3. активов к собственному капиталу

29. Дополнительная эмиссия акций проводится:

1. в качестве защиты от поглощений

2. в целях удержания контроля +

3. в целях поддержания рыночного курса

4. в целях минимизации налогов

5. с целью получения дополнительного внешнего финансирования

30. К коэффициентам деловой активности относятся:

1. коэффициенты выплаты дивидендов +

2. коэффициенты оборачиваемости текущих активов

3. проиводительность труда +

4. коэффициенты фондоотдачи и фондоемкости +

5. коэффициенты рентабельности

31. Чистые активы компании — это:

1. собственный капитал компании

2. стоимостное выражение активов, доступных к распределению среди акционеров, после расчетов с кредиторами +

3. разница между собственным капиталом с суммой убытков

Секция 6 «Источники финансирования хозяйственной деятельности»

1.Недостатки факторинга:

1.увелечение убытков из-за неполучения неполной суммы долга

2.потеря контроля над дебиторами

3.потеря информации о должниках, потенциальных клиентах

4.все перечисленное +

2.Основные способы финансирование хозяйственной деятельности:

1.коммерческий кредит

2.банковский кредит

3.все перечисленное +

3. Прямо валютное инвестирование:

1.полное финансирование иностранной компанией деятельности своего филиала за рубежом +

2.создание совместного предприятия

3.все перечисленное +

4.Венчурный капитал используется:

1.для финансирования деятельности быстроразвивающихся фирм +

2.для финансирования государственных предприятий

3. для финансирования компаний, чьи акции обращаются в свободной продаже на фондовом рынке

5.По истечении срока действия финансового лизинга арендатор:

1.оставляет объект аренды у себя

2.покупает у арендодателя объект лизинга по первоначальной стоимости

3.может вернуть объект аренды, заключить договор или выкупить объект по остаточной стоимости +

6.Для производственного предприятия лизинг позволяет:

1.обновлять основные фонды путем рассредоточения затрат во времени +

2.в случае выхода из строя оборудования прекращать лизинговые платежи

3.в случае производственной необходимости реализовать объект лизинга по рыночной стоимости

7.Финансовый лизинг представляет собой:

1.долгосрочное соглашение, покрывающее большую арендуемого оборудования +

2.краткосрочную аренду помещения, оборудования и пр.

3.долгосрочную аренду, предполагающую частичную выкупаемость оборудования.

8. Что не является источником финансирования предприятия:

1.форфейтинг

2.амортизационные отчисления

3.объем затрат на НИОКР +

4.ипотека

Секция 7 «Управление оборотным капиталом»

1.Денежный поток организации представляет собой….

1.совокупность финансовых ресурсов организации

2.наличие оптимального остатка денежных средств на расчетном счете

3.совокупность поступлений и выплат денежных средств за опр. период времени +

2.К видам финансово-хозяйственной деятельности относятся:

1.совокупный ден поток + 2.свободный ден поток 3.ден поток от неосновной деят-ти

3.Оценке стоимости компании соответствует…

1.входящий ден поток 2.валовой ден поток + 3.оптимальный ден поток

4.Денежный поток, характеризующий непрерывность его формирования в рассматриваемом периоде, — это…

1.регулярный денежный поток +

2.дефицитный денежный поток

3.долгосрочный денежный поток

5.Соответствие денежного потока инвестиционному виду деятельности — это…

1.долгосрочные займы и кредиты

2.авансы от покупателей

3.поступления от финансовых вложений +

6.Соответствие денежного потока текущему виду деятельности — это…

1.финансовые вложения

2.погашение дебиторской задолженности +

3.выплаты дивидендов собственникам организации

7.Понятию «свободный денежный поток» соответствует…

1.финансовый поток +

2.чистый денежный поток

3.валовой денежный поток

8.Принципы управления денежными потоками — это…

1.научность, синхронность, непрерывность

2.плановость, достоверность, устойчивость

3.достоверность, сбалансированность, ликвидность +

9.Информационной базой анализа денежных потоков прямим методом являются…

1.бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках

2.счета бухгалтерского учета — «Расчетный счет» и «Касса» +

3.бюджет доходов и расходов

10.Основной для расчета чистого денежного потока косвенным методом являются…

1.чистая прибыль и амортизационные отчисления +

2.остаток денежных средств и изменения активов и пассивов

3.ликвидный денежный поток и выручка от продаж

11.Полный производственный цикл организации определяется…

1.периодом оборота незавершенного производства, периодом оборота запасов готовой продукции, периодом оборота дебиторской задолженности

2.периодом оборота производственных запасов, периодом оборота незавершенного производства, периодом оборота запасов готовой продукции +

3.периодом оборота запасов готовой продукции, периодом оборота незавершенного производства, периодом оборота кредиторской задолженности

12.Финансовый цикл — это…

1.промежуток времени между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей +

2.период, в течении которого полностью погашается дебиторская задолженность

3.период, в течении которого полностью погашается кредиторская задолженность

13.Постоянный оборотный капитал…

1.показывает необходимый максимум оборотных средств для осуществления бесперебойной производственной деятельности

2.показывает среднюю величину оборотных средств для осуществления бесперебойной производственный деятельности

3.показывает минимум оборотных активов для осуществления бесперебойной производственной деятельности +

14.Консервативную политику управления оборотным капиталом характеризуют…

1.высокая доля текущих активов в составе все активов организации

2.низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов либо его отсутствие +

3.усредненный период оборачиваемости оборотных средств

15.Агрессивной политике управления оборотным капиталом соответствует…

1.усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов

2.низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов либо его отсутствие

3.высокая доля краткосрочного кредита в составе всех пассивов +

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5

ПОЛИТИКА ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ

Обзор ключевых категорий и положений

  • Дивиденд представляет собой часть имущества компании, которую ее собственник может получить по окончании очередного отчетного периода согласно решению высшего органа управления и в

оответствии со своей долей в уставном капитале. Дивиденды чаще всего выплачиваются в денежной форме, а в случаях, предусмотрены! їх законом или уставными документами, — иным имуществом (акциями, облигациями и товарами). При определении величины дивидендов прибыль отчетного периода обычно распределяется на два элемента: а) собственно дивиденды и б) прибыль, реинвестируемая в деятельность компании с целью поддержания заданных темпов расширения объемов производства и/или внедрения новых инвестиционных проекюв.

  • Политика выплаты дивидендов представляет собой упорядоченную систему принципов и подходов, которыми руководствуются собственники компании при определении той доли имущества компании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчетного периода.
  • Согласно российскому законодательству в определении дивидендной политики помимо собственников принимают участие и руководители предприятия (в данном случае совет директоров, в который обычно входят и нанят] іе топ-менеджеры). Их участие выражается в следующем: руководство предприятия предлагает собранию акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчетный период, при этом акционеры не имеют права повысить долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов.
  • В отношении дивидендов термин «политика» вполне уместен, поскольку принятые в компании подходы в области распределения доходов чаще всего имеют стратегический, а не краткосрочный характер; эти подходы достаточно устойчивы и предсказуемы в том смысле, что они выдерживаются по ключевым параметрам достаточно длительное время. Определенная предсказуемость и стабильность дивидендной политики определяется желанием избежать негативного сигнального эффекта информации, смысл которого состоит в с іедующем: сведения о резких непредвиденных колебаниях в отношении выплаты дивидендов могут спровоцировать падение рыночной цены акции компании, за которым практически неизбежно последует ухудшение положения компании на рынке капитала, товаров услуг.
  • Как и любое решение финансового характера, дивидендная политика должна способствовать достижению основной цели управления финансами коммерческой организации — максимизации благосостояния акционеров. Поскольку доход акционеров состоит из двух частей — дивиденды и доход от капитализации, при определении дивидендной политики приходится делать выбор между двумя, на первый взгляд противоречащими друг другу вариантами действий. С одной стороны, дивиденды представ іягат собой текущий денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно, т.е. акции представляют собой привлекательный вариант инвестирования. С другой стороны, выплата дивидендов чаще всего предполагает единовременный отток крупных денежных средств, т.е. уменьшение экономического потенциала предприятия, тогда как именно его наращивание в подавляющем большинстве случаев рассматривается как одна из наиоолее важных стратегических целей компании. Кроме того, здесь возникают и проблемы текущего характера, в частности необходимо иметь свободные средства в достаточном объеме, поддерживать требуемые уровни ликвидности и платежеспособности и др.
  • В большинстве экономически развитых стран источники выплаты дивидендов обычно не сводятся к отчетной прибыли; в этом и состоит смысл вышеприведенного утверждения о том, что в виде дивидендов распределяется не прибыль, а часть имущества компании. Отсюда следует очевидный вывод: и прибыль, и дивиденды имеют свою динамик^, причем если прибыль весьма вариабельна, то дивиденды достаточно стабильны. Более того, дивиденды могут выплачиваться даже в случае убыточной текущей деятельности (естественно, такое не может продолжаться бесконечно). Согласно российскому законодательству дивиденды выплачиваются из чистой прибыли акционерного общества, т.е. чистой прибыли отчетного года после отчислений в резервный капитал в соответствии с законодательством и нераспределенной прибыли прошлых лет, а дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества.
  • Дивидендная политика оказывает несомненное влияние на операции с ценными бумагами данной компании и на величину ее рыночной капитализации. Обычно акционеры предпочитают получать, а компании выплачивать определенный доход в виде дивидендов. Можно выделить как минимум две причины этого. Во-первых, любой инвестор желает иметь как можно более быструю отдачу на вложенный им капитал. Руководствуясь принципом осторожности и делая выбор между возможностью получить некоторый доход сегодня и обещанием будущего дохода, возможно и более крупного, но негарантированного, он отдает предпочтение текущему доходу, может быть и малому, но гарантированному. Во-вторых, в силу многих факторов далеко не всегда рядовые акционеры способны оценить стратегическую целесообразность именно такого, а не иного распределения прибыли.
  • С позиции теории выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: во-первых, влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров; во- вторых, если да, то какова должна быть оптимальная их величина? Существует три подхода в отношении дивидендной политики:

а) теория Модильяни — Миллера; б) теория Гордона — Линтнера;
в) теория Литценбергера — Рамасвами.

  • Согласно первому подходу, известному как теория ирреле- вантности дивидендов, дивидендная политика не влияет на ценность компании, иными словами, понятия оптимальной дивидендной политики как фактора повышения рыночной стоимости фирмы не существует в принципе. Поэтому дивиденды целесообразно выплачивать по остаточному принципу, т.е. после того, как профинансированы все заслуживающие внимания инвестиционные проекты. Этот подход разработан с учетом ряда предпосылок, многие из которых носят достаточно условный характер (например, отсутствие налогов, информационная симметрия на рынке капитала, равноценность дивидендного и капитализированного доходов и др.).
  • В основе второй теории лежит принцип «синицы в руках», согласно которому повышение доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, является привлекательным для акционеров и способствует как стабильности ее положения на рынке капитала, товаров и услуг, так и росту ценности компании. В частности, регулярная выплата дивидендов ввиду уменьшения риска неполучения доходов приводит к снижению требуемой акционерами нормы прибыли, т.е. к уменьшению значения WACC и, следовательно, к повышению рыночной стоимости фирмы.
  • В основе третьей теории заложены имеющиеся во многих странах различия в налогообложении дохода акционеров, получае мого в виде дивидендов, и капитализированного дохода. Поскольку в первом случае нередко ставка налогообложения выше, максимизация благосостояния акционеров достигается при относительно большей доле реинвестированной прибыли. Отчасти этим обстоятельством объясняется достаточная распространенность в странах рыночной экономики методики выплаты дивидендов по остаточному принципу, суть которой состоит в том, что при наличии фондов (источников) прежде всего финансируются приемлемые инвестиционные проекты и лишь оставшаяся неиспользованной часть фондов направляется на выплату дивидендов.
  • В любой стране выплата дивидендов в известном смысле регулируется определенными нормативными актами (в России основные нормативы — Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон «Об акционерных обществах»). Кроме этого дивидендная политика обычно определяется некоторыми факторами объективного и субъективного характера, среди которых ограничения правового характера, ограничения контрактного характера, ограничения в связи с недостаточной ликвидностью, ограничения в связи с расширением производства, ограничения в связи с интересами акционеров, ограничения рекламно-информационного характера.
  • В отличие от стран Запада в России возможность и порядок объявления и выплаты дивидендов в гораздо большей степени регулируются законом. Упоминавшееся выше условие — обязательность наличия прибыли по итогам отчетного периода — не является единственным. В частности, акционерное общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов, если:

а) не полностью оплачен уставный капитал общества;
б) обществом не выкgt; плены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
в) на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), определенным правовыми актами РФ, или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
г) стоимость чистых активов общества меньше суммарной величины его уставного капитала, резервного фонда (капитала) и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

  • В техническом плане процедура объявления и выплаты дивидендов в большинстве стран стандартизована и производится в несколько этапов, определяемых последовательно установленными ‘ датами:

1
дата объявления дивидендов (в этот день принимается решение о размере дивидендов, датах переписи и выплаты; информация обычно публикуется в прессе);
экс-дивидендная дата (лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют);
дата переписи (в этот день начинают регистрировать акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов);
дата выплаты (в этот день акционеры могут получить свои дивиденды непосредственно в компании либо им высылаются чеки).

  • В России именно эта процедура действий законодательно не закреплена; тем не менее некоторые ее этапы прописаны в законе «Об акционерных обществах». В частности, в список яиц, имеющих право на получение промежуточных дивидендов, должны быть зключены акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров не позднее чем за 10 дней до принятия советом директоров решения о выплате дивидендов, а в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, — акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров на день ‘оставления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров.
  • В мировой практике разработан ряд стандартных методик распределения прибыли:

постоянное процентное распределение прибыли (устанавливается целевое значение доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов);
фиксированные дивидендные выплаты (регулярная выплата дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени);
выплата гарантированного минимума и экс-дивидендов; выплата дивидендов по остаточному принципу (дивиденды выплачиваются в последнюю очередь, т.е. после удовлетворения всех обоснованных инвестиционных потребностей компании); выплата дивидендов акциями.

  • При выплате дивидендов акциями его (дивиденда) величина объявляется в процентах к текущей рыночной цене акции. В данном случае оттока денежных средств не будет, произойдет лишь перераспределение балансовых статей в разделе «Собственный капитал»: часть нераспределенной прибыли будет перераспределена между уставным капита юм и эмиссионным доходом. Очевидно, что благосостояние акционеров, равно как и их доли в капитале компании, не изменятся, однако рыночная цена акции понизится пропорционально начисленным дивидендам. В отличие от ві шлаты дивидендов в денежной форме выплата дивидендов акциями более затратоемка; этот метод используют либо в том случае, когда выплата дивидендов крайне желательна, но у компании нет денежных средств, либо в ситуации быстрого роста компании, когда инвестирование прибыли в собственное производство весьма рентабельно.

• Поскольку дивидендная политика и курс акций взаимосвязаны, в миривой практике разработаны соответствующие варианты действий, в частности дробление, консолидация и выкуп акций. Хотя цель этих действий может быть различной — повышение рыночной стоимости акций фирмы, достижение целевой структуры капитала, приобретение контроля над компанией и др., однако все они имеют общую черту — влияют на величину ожидаемых дивидендов.

Из множества решений, которые должен принять совет директоров компании, один из самых важных имеет отношение к политике выплаты дивидендов компании. Если, когда и сколько денежных средств компания решает вернуться к владельцам в форме дивидендов, а не выкупа акций, реинвестирование, сокращение долга или приобретения имеют огромное влияние не только на общий доход, но и на тип инвестора, который будет быть привлеченным к владению.

Я хочу сегодня не спешить, чтобы дать вам некоторое представление о мыслительных процессах, которые могут стоять за советом компании, когда он объявляет об этом, следуя определенной политике выплаты дивидендов и нескольким преимуществам и недостатки различных дивидендных философий с точки зрения как бизнеса, так и акционера.

В финансовой теории, в конечном счете, компания стоит только то, что она может выплачивать в дивидендах

Если вы вообще знакомы с основными финансами и бухгалтерским учетом, вы знаете, что, в конечном счете, обоснование для бизнес, имеющий какую-либо ценность, в подавляющем большинстве связан с его способностью выплачивать дивиденды либо сейчас, либо в какой-то момент в будущем (даже если эти дивиденды приходят в виде бэкдор-возврата акционерам, как в случае планов выкупа акций). Неважно, имеете ли вы собственное предприятие, возможно, как семейное управляемое общество с ограниченной ответственностью, или если вы владеете предприятием частично за счет покупки отдельных акций корпорации на своем брокерском счете, Roth IRA, прямой план покупки акций, план рефинансирования дивидендов, индексные фонды, взаимный фонд или ETF, в какой-то момент кто-то в очереди, вы или последующий владелец должны иметь возможность вывести деньги из бизнеса в виде дивиденда наличными, который может быть израсходован, в противном случае бизнес не имеет экономического обоснования для использования как своего капитала.

Другими словами, если бы существовала политика, согласно которой правительство взимало бы 100% от любых распределений от какого-либо бизнеса, акции не имели бы практически никакой ценности для внешних инвесторов, даже компании, которые не выплачивали дивиденды потому что обещание быть в состоянии реально прожить заработки после того, как эти компании были зрелыми, теперь фактически закончилось.

Во многих случаях, особенно в тех случаях, когда у компании есть хорошая возможность переработать прибыль в базу активов на балансе для расширения при высокой доходности капитала, это может быть за несколько десятилетий до объявления первого дивиденда. Несомненно, некоторые компании оправдывают эту тенденцию — Wal-Mart Stores — отличный пример, поскольку это была одна из самых успешных инвестиций всех времен, но Сэм Уолтон продал свою розничную компанию акционерам в постоянно растущих количествах с каждым годом, учитывая важно лишить некоторых из процветания на них в пути, а не ждать, пока все это придет к концу или потребует от людей продать свою собственность, чтобы заработать на полученной оценке, но другие ее воплощают.Microsoft является одним из таких примеров.

В течение почти целого поколения Microsoft не выплачивала дивидендов в виде дивидендов, так как политика дивидендов заключалась в том, чтобы сохранить все доходы, чтобы увеличить основной движок, который имел огромную операционную прибыль и захватывающий большой доход от собственного капитала. Он накопил и сохранил прибыль, став одним из самых успешных инвестиций в историю так же, как и Wal-Mart. Если вы вложили 100 000 долларов в IPO 13 марта 1986 года и заперли его в хранилище до конца мая 2016 года, вы бы сидели на что-то вроде $ 53, 827, 182 на складе и 11, 635, 807 наличными дивиденды перед налогами, при условии отсутствия реинвестиций дивидендов вообще (и вы знаете, насколько велика реинвестиция дивидендов в сделках, так что вы можете только представить, сколько еще большего богатства у вас было бы, если бы вы переплели эти дивиденды обратно на покупку большего количества акций).

Ваши 100 000 долларов расцвели до 65, 462, 989 долларов США всего за 30 лет, составив примерно на север от 24% годовых в течение трех последовательных десятилетий в ходе, который был составлен для записей; который позволил Биллу Гейтсу построить частную холдинговую компанию Cascade Investment, а также одну из самых эффективных благотворительных фондов в мире.

Из этих $ 11, 635, 807 в приблизительном дивидендном доходе, который вы бы заработали, первый дивиденд не был выплачен до 19 февраля 2003 года, после чего начались регулярные дивиденды. Ваш первый дивиденд был бы равен $ 82,305. Microsoft также объявила одноразовый массовый дивиденд 15 ноября 2004 года как огромную награду для всех тех, кто инвестировал. В вашем случае этот разовый платеж будет составлять около $ 3, 168, 726; наличные деньги, которые были непосредственно внесены в ваш брокерский счет, проверку счетов или сберегательный счет или, в качестве альтернативы, отправлены вам в качестве бумажного чека по почте.

На протяжении многих лет стремительный рост цен на акции был отражением, хотя и неточным и крайне изменчивым, из лучших предположений инвестора относительно внутренней стоимости этих будущих денежных потоков. Если бы деньги не могли быть извлечены напрямую или опосредованно из Microsoft, только дурак бы купил акции. Это обещание будущих выплат, в какой-то момент, привело его к возвращению. Опять же, это не ново для любого из вас, кто имеет опыт работы в области финансов или бухгалтерского учета — базовые теоретические материалы, но важно понять, прежде чем мы займемся обсуждением политики выплаты дивидендов.

Некоторые из вещей, которые Совет может рассмотреть при определении политики выплат по дивидендам

Поскольку он принимает решение о том, какая политика выплаты дивидендов является подходящей, совет директоров компании может рассмотреть многие вещи, включая, помимо прочего, следующие ,

  • Каковы возможности для рентабельного реинвестирования излишков свободных денежных потоков? Если вы являетесь фирмой, которая расширяется по всей стране или миру без конца, не имеет смысла выплачивать доллар, если вы можете создать более чем доллар стоимости, вернув его на работу. Если вы активная компания с низкой доходностью капитала, не имеет большого смысла продолжать расширяться.Владельцам было бы лучше оплачивать большую часть прибыли в виде дивидендов, эффективно ликвидируя бизнес в некоторой степени.
  • Насколько стабильным и безопасным является баланс и отчет о прибылях и убытках? Ответственные компании должны иметь достаточные резервы наличности для поглощения периодов экономического стресса. Некоторые типы предприятий имеют дико нестабильные доходы или доходы, которые требуют большего управления, чем разные, более буколические финансовые механизмы. Для этих предприятий может быть опасно слишком быстро повышать выплату дивидендов слишком быстро. Одно дело, чтобы диверсифицированная коммунальная компания имела 50% дивидендных выплат и еще одну вещь для чистой компании по добыче полезных ископаемых, чтобы иметь то же самое. Последнее имеет значительно более высокую вероятность снижения дивидендов, что может быть разрушительным для инвесторов с пассивным доходом, используя высокую дивидендную стратегию.
  • Какова политика выплаты дивидендов другим компаниям в том же секторе и отрасли? Трудно привлечь капитал или привлечь инвесторов, если у вас есть такая же экономика, как у ваших сверстников, но вы предлагаете гораздо более низкую дивидендную доходность.
  • Какой тип инвесторов хочет привлечь фирма? Компании, которые платят регулярные и растущие дивиденды, склонны привлекать более богатых и стабильных инвесторов. Кроме того, сильный, устойчивый дивиденд может обеспечить эффективный запас акций, при прочих равных условиях, благодаря чему-то, что называется поддержкой дивидендов; инвесторы спешат покупать его в тот момент, когда его дивидендная доходность становится непристойно высокой, в результате чего она получает больше ставок по сравнению с компаниями, не выплачивающими дивиденды, когда рынки капитала находятся в свободном падении. Чтобы узнать больше об этом явлении, прочитайте Почему выплаты по выплате дивидендов уменьшаются на фоне медвежьих рынков .
  • Каков конкретный налоговый закон, действующий в то время? Как легаются дивиденды?
  • Каковы потребности основных акционеров? Вы смотрите на компанию, такую ​​как Hershey, и тот факт, что огромная часть обыкновенных акций принадлежит The Hershey Trust в пользу школы и детского дома, созданного покойным Милтоном Херши и его женой, и понимает, что определенная причуда закона штата Пенсильвания делает практически невозможным доверие продать значительную сумму акций, и вы понимаете причину, по которой Херши должен выплачивать дивиденды по всем целям и целям. Его основной акционер зависит от этого дохода, чтобы положить тысячи детей через школу; платить за еду и жилье.

Инвестор с добавленной стоимостью Бенджамин Грэхем писал о тенденциях директоров придумывать иррациональные принципы выплаты дивидендов, которые мало влияли на наиболее разумный экономический ход действий, например, на выплату 25% доходов; произвольная цифра. Это, похоже, происходит больше, чем вы ожидали.

Одним из особенно интересных культурных различий между Соединенными Штатами и Соединенным Королевством является общая философия, принятая в отношении политики выплаты дивидендов. В У. К. многие компании склонны распределять дивиденды таким образом, чтобы Грэхем одобрял, рассматривая выплаты в годовом исчислении и рассматривая текущие доходы и экономический прогноз так же, как частный бизнес.Это создает волатильность ставок дивидендов многих компаний — вы можете получить больше или меньше в следующем году, даже если бизнес, со временем, преуспевает и увеличивает дивиденды на чистой основе, тогда как это было бы полностью анафемой в Соединенных Штатах. Американские инвесторы ожидают и требуют от компаний сгладить рост дивидендов таким образом, что снижение дивидендов будет относительно редкими, поэтому те, кто полагается на доход, могут рассчитывать на это. Это означает, что компании не подталкивают выплаты дивидендов настолько высоко, насколько это возможно, во время лет бум, возможно, создавая резервы и плавно увеличивая дивиденды на акцию медленнее, чтобы поддерживать свои высокие показатели роста выплат. Фактически, в этой стране мы празднуем компании, которые каждый год повышали свои дивиденды в обязательном порядке в течение 25 лет и более, называя их «Дивидендами Аристократов». Компании, которые повышали свои совокупные дивиденды более быстрыми темпами, но не делали этого таким образом, не включались.

Одна вещь, которую инвесторы должны учитывать при рассмотрении дивидендной политики компании, — это научное доказательство того, что дивиденды, выплачивающие акции в целом , имеют тенденцию опережать акции, не связанные с дивидендами. Существует множество причин, по которым это считается, в том числе:

  • Дивиденды нельзя подделать. Компания либо выплачивает наличные деньги, либо нет. Это приводит к тому, что компании с установленными политиками выплаты дивидендов имеют более высокое, чем среднее «качество прибыли», из-за снижения начислений между отчетной чистой прибылью в отчете о прибылях и убытках и фактической денежной прибылью или доходами собственников.
  • Сильная политика дивидендов служит постоянным напоминанием руководству о том, что возврат акционеров должен быть первым. Он становится частью культуры; способ ощутимо измерить хорошее, произведенное для владельцев.
  • Установленные дивидендные политики приводят к уменьшению общего объема капитала, доступного руководству для целей слияний и поглощений. Это, как правило, вынуждает руководителей быть более избирательными при попытке заключить сделку, поскольку деньги относительно скудны.
  • Явление поддержки доходности дивидендов, обсуждавшееся на раннем этапе, позволяет компании повысить капитал более эффективно и по более выгодной цене, когда времена жесткие из-за того, что они более безопасны в результате увеличения подушки капитала; более высокая рыночная капитализация и ценность предприятия, служащие источником спокойствия. Это означает уменьшение доли капитала или уменьшение прибыли из-за более высокой стоимости капитала, когда небо темнеть.

Дополнительная информация о дивидендах и дивидендных инвестициях

Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашим полным руководством по дивидендам и дивидендным инвестициям.

Влияние дивидендной политики на инвестиционную привлекательность компании

Библиографическое описание:

Сутурина В. А. Влияние дивидендной политики на инвестиционную привлекательность компании // Вопросы экономики и управления. — 2019. — №4. — С. 32-35. — URL https://moluch.ru/th/5/archive/132/4279/ (дата обращения: 21.12.2019).



В статье рассматривается влияние дивидендных выплат на рыночную стоимость компании, величина свободного денежного потока.

Ключевые слова:дивидендная политика, дивиденды, свободный денежный поток, рыночная стоимость компании, акции.

Одной из важных частей в стратегии управления капиталом акционерного общества, непосредственно влияющей на его структуру, является дивидендная политика предприятия. Кроме влияния на структуру капитала предприятия дивидендная политика оказывает также большое влияние и на инвестиционную привлекательность субъекта хозяйствования.

Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций обязывает компании постоянно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности.

Одну из главных ролей в достижении этих целей играет оптимизация дивидендной политики предприятия. Разумная инвестиционная политика не может существовать без дивидендной политики, так как при равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов. Достаточно высокие дивидендные выплаты — это один из признаков того, что предприятие работает успешно и в него выгодно вкладывать капитал. Одним из основных показателей, характеризующих дивидендную политику, является уровень дивидендного выхода, т. е. удельный вес прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Дивидендная политика, которой придерживается каждая организация, оказывает существенное влияние на ее репутацию. В большей степени это касается тех организаций, акции которых котируются на рынке: динамика цены акции — прямое отражение дивидендной политики.

В современной экономике расчет дивидендов из свободного денежного потока (СДП) — самый честный способ выплаты дивидендов, т. к. он является реальным, а не расчетным показателем деятельности компании. Чистая прибыль может завышаться или занижаться в зависимости от так называемых бумажных статей, не оказывающих влияния на реальные доходы, например, от переоценки долей в дочерних компаниях.

Расчет дивидендов из свободного денежного потока, а не из волатильной чистой прибыли позволяет сделать выплаты более предсказуемыми, что не всегда может понравиться инвесторам. На обеспечение платежей направляется не менее 50 % чистой прибыли (по МСФО), которая является одним из основных источников дивидендов российских компаний.

Компания определяет свободный денежный поток как денежный поток от операционной деятельности минус капиталовложения, т. e. без учета притока или оттока капитала в результате сделок по приобретениям активам.

Размер чистой прибыли зависит от отношения чистого долга к величине EBITDA.

Сумма дивидендов, планируемых к выплате акционерам, рассчитывается следующим образом:

Основные параметры

Размер выплат

База для расчета дивидендов

Минимальный уровень выплат

Периодичность выплат

Чистый долг/EBITDA

Норма выплат,% FCF

Свободный денежный поток (FCF)*

50 % чистой прибыли по МСФО*

2 раза в год

менее 0,0

0,0 -1,0

1,0–1,5

более 100 %

70 -100 %

50 -70 %

Руководство демонстрирует высокую дисциплину аллокации капитала — готовность выплачивать дивиденды в случае отсутствия прибыльных проектов и при низкой долговой нагрузке (целевое значение показателя «Чистый долг/EBITDA» в средне- и долгосрочной перспективах планируется сохранять на уровне 0,5–1,0).

Данная дивидендная политика, бесспорно, предполагает увеличение выплат в абсолютном выражении и рост дивидендной доходности с 7–8 % до 10–12 % годовых (исходя из текущей стоимости акций), что, безусловно, должно повысить привлекательность компании.

Если максимальные выплаты составят 100 % от свободного денежного потока, то инвесторы вполне могут ожидать дивидендную доходность в районе 10–12 %. Привязка к свободному денежному потоку помогает при выплате дивидендов учесть интенсивность капитальных затрат, а также размер и стоимость долга компании. Доход инвесторам (дивидендные выплаты) выплачиваются два раза в год, на основе результатов деятельности за полгода и 12 месяцев отчетного года.

Данная практика дивидендной политики широко применяется в зарубежной экономике.

В 2018 году в рамках повышения прозрачности дивидендной политики АК «АЛРОСА» (ПАО) привязала выплату дивидендов к свободному денежному потоку. Дивидендная политика изменена в связи с отсутствием у Компании крупных инвестиционных проектов на ближайшие годы. Восстановление затопленного в августе 2017 г. рудника «Мир» (Якутия) пока еще находится на стадии разработки ТЭО и четкой инвестиционной программы у руководства Компании нет. Новая дивидендная политика позволяет подстраховаться на случай, если капитальные затраты на восстановление рудника «Мира» окажутся выше ожидаемых. В этой ситуации свободный денежный поток как раз учитывает все капитальные затраты. В последнее время Компания проводит все необходимые инвестиции в модернизацию производства и повышение его безопасности.

Согласно новой дивидендной политики, применяемой в АК «АЛРОСА» (ПАО), суммарные дивиденды по итогам деятельности за 2018 год стали самыми рекордными в истории компании. По прогнозным данным на 2019 год стоит ожидать дальнейшего повышения дивидендных выплат и инвестиционную привлекательность компании.

Рост денежного потока от операционной деятельности и умеренный уровень инвестиций позволяют увеличить компании свободный денежный поток. При активном и правильном управлении долговым портфелем наблюдается снижение общего долга, а также процентных расходов компании, что непосредственно влияет на снижение долговой нагрузки.

Усилия менеджмента, направленные на повышение эффективности бизнеса оказывают непосредственное влияние улучшение финансовых показателей Компании и, как следствие, инвестиционной привлекательности. Высокое кредитное качество и уникальность активов Компании были высоко оценены международными рейтинговыми агентствами, в 2018 году кредитный рейтинг Компании повышен S&P и Moody”s до инвестиционного уровня.

Применение новой дивидендной политики в АК «АЛРОСА» (ПАО) за столь небольшой период времени показало положительный эффект. Высокий уровень свободного денежного потока, низкий уровень долговой нагрузки и консервативный уровень инвестиций позволяют Компании наращивать дивидендные выплаты.

Акционерам необходимо постоянно держать на контроле все расходы компании, непосредственно связанные с крупными приобретениями, вложениями в основные средства, контролировать планы руководства по планируемым строительствам, так как все эти события могут негативно повлиять на свободный денежный поток и, как следствие, на дивидендные выплаты. Дополнительные вложения в основное производство могут уменьшить показатель свободного денежного потока, если компания не заработает больше денег в течение года. Это работает и в обратную сторону: если компания что-то реализует в течение года (например, существенные непрофильные активы компании), возможно увеличение свободного денежного потока. Дивиденды не единственное, за чем нужно следить инвесторам. Необходимо знать, растет компания или нет, уменьшаются ли долги и насколько эффективно ведется бизнес.

Улучшение политики в отношении держателей акций — это часть новой стратегии большинства компаний в России, которая направлена на максимизацию ее стоимости и повышение доверия со стороны инвесторов.

В крупных российских корпорациях и компаниях нефтяной, газовой, металлургической, алмазодобывающей промышленности, где более 75 % выручки предприятие получает от экспорта своей продукции, в текущих условиях нестабильности и слабого курса рубля, продажи продукции приносят больше денег в рублевом эквиваленте. Все это делает инвестирование в акции наиболее привлекательными. Цена на них будет продолжать расти, как и дивиденды, следовательно, будет увеличиваться и рыночная стоимость компании.

Любому предприятию необходимо постоянно оценивать создавшуюся рыночную обстановку для того, чтобы правильно распорядиться в сложившейся ситуации своими внутренними активами и предпринять эффективные управленческие решения, которые смогли бы отвечать рыночной ситуации и тенденциям ее развития, сложившимся в России, а также — особенностям конкретного вида производства, способного помочь в борьбе с конкурентами

В целом, при выборе дивидендной политики менеджмент предприятия должен учитывать различия в ценностях своих акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, следовательно, менеджменту предприятия необходимо принимать решение о выплате дивидендов и соответствующим образом формировать дивидендную политику. Меньшинство акционеров, несогласных с принятой на предприятии практикой выплаты дивидендов, реинвестируют свой капитал в другие компании, при этом состав акционеров становится однородным.

В международной и российской практике денежные выплаты являются наиболее распространенной и удобной формой, особенно для акционеров.

Крупные корпорации пользуются большим спросом у инвесторов, готовых рисковать своими денежными средствами, ради получения прибыли. Зачастую рисковые инвесторы считают привлекательными диверсифицированные потоки доходов и высокую доходность капитала.

Руководство компаний еще больше сосредоточено на развитии бизнеса, занимаясь увеличением производительности активов и поиском новых месторождений, внедрением новых технологий в производство. Оно готово выплачивать деньги акционерам даже при отсутствии высокоприбыльных проектов.

Дивидендная политика в ближайшие годы становится основополагающим элементом финансовой политики акционерных обществ, поскольку оказывает непосредственное влияние на многие аспекты управления финансами, в том числе: движение денежных и финансовых средств, ликвидность, структура капитала, цены акций и цена компании. Для обеспечения эффективной деятельности организаций к ее формированию необходимо подходить ответственно и взвешенно.

Дивидендная политика в России является достаточно молодым направлением и одним из наименее изученных. В современном мире инвестиции в отечественные компании с целью получения дивидендного дохода начинают приобретать свою популярность в последнее время.

При решении вопроса о распределении прибыли особенно важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне компании, но также и в аспекте движения рыночных курсов акций на фондовых биржах. Это напрямую связанно с тем, что изменение курсов акций служит для инвестора основной информацией о работе конкретного эмитента. Последовательная и понятная инвесторам дивидендная политика является необходимым элементом стратегии компании, ориентированной на долгосрочный рост капитала.

Литература:

  1. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
  2. Айрапетян А. А., Канкиа А. Г. «Влияние выбора дивидендной политики на инвестиционную привлекательность компании на современном этапе» // Гуманитарные научные исследования — Июнь 2012, № 6, http://www. human.snauka.ru/2012/06/1449
  3. Смирнова Т. А. «Влияние дивидендных выплат на капитализацию компании» // Экономика и социум- Июнь 2016, № 6(25), http://www. iupr.ru/2016/06(25)/155.
  4. АК «АЛРОСА» (ПАО). . — Режим доступа: http://www.alrosa.ru/information, свободный.

Основные термины (генерируются автоматически): дивидендная политика, свободный денежный поток, EBITDA, выплата дивидендов, компания, FCF, долговая нагрузка, расчет дивидендов, Россия, рыночная стоимость компании.

Амортизационные отчисления начисляются на группы активов
Амортизация входит
Арендные платежи по лизингу лизингополучатель включает
Баланс предприятия показывает
Балансовая прибыль предприятия включает в себя
Банковский вклад за один и тот же период увеличивается больше при применении … процентов
Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской создает условия для …
Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности поставщикам при увеличении выручки от реализации приводит к …
Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности поставщикам при уменьшении выручки от реализации приводит к …
Более медленная оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности поставщикам при увеличении выручки от реализации приводит к …
Бюджет компании — это …
В состав выручки от реализации продукции предприятии включаются
В факторном анализе рентабельности собственного капитала учитывает степень финансового риска показатель
Величина маржинальной прибыли имеет практическое значение для оценки …
Величина собственного оборотного капитала зависит от прибыльности или убыточности реализации продукции
Верное утверждение
Верное утверждение
Внереализационными доходами являются
Внереализационными доходами являются
Внешними источниками финансирования являются …
Вновь созданная стоимость на предприятии — это
Внутренняя норма рентабельности означает … проекта
Выкуп собственных акций производится с целью
Выручка от реализации продукции (работ, услуг), распределяется на возмещение материальных затрат и …
Выручка от реализации продукции — это
Высокая ставка дисконта приводит к повышению рентабельности проекта, если
Высокий уровень операционного рычага обеспечивает улучшение финансовых результатов от реализации при … выручки от реализации
Главная задача финансового планирования
Годовая номинальная ставка банковского процента … годовой фактической ставки
Два предприятия имеют финансовую рентабельность активов, но оборачиваемость активов на первом предприятии вдвое выше, чем на втором. Большей инвестиционной привлекательностью обладает предприятие…
Дебиторская задолженность — это
Дебиторская задолженность … составляющей оборотных средств
Деление издержек предприятия на постоянные и переменные производится с целью
Деловая репутация входит в состав
Денежные потоки/оттоки от инвестиционной деятельности включают
Денежные потоки/оттоки от финансовой деятельности включают …
Денежный поток — это …
Денежный поток от проекта, необходимый инвестору, … от ставки налога на прибыль
Дивиденды выплачиваются из
Дисконтирование — это …
Длительность одного оборота в днях определяется как …
Для получения достоверной информации о прибыли акционерного общества следует воспользоваться
Долгосрочные обязательства — это
Долгосрочные финансовые вложения — это
Доля переменных затрат в выручке от реализации в базисном периоде на предприятии А — 50%, на предприятии Б — 60%. В следующем периоде на обоих предприятиях предполагается снижение натурального объема реализации на 15% при сохранении базисных цен. Финансовые результаты от реализации ухудшатся
Дополнительные эмиссии акций производятся
Допустимое отклонение фактических доходов от проектируемых определяется на основе оценки
Если размер скидки поставщика выше банковского процента на соответствующий срок, то следует …
Запас финансовой прочности показывает …
Затраты на организацию производства и управление в себестоимости продукции — это … затраты
Излишек собственных оборотных средств может служить источником …
Инвестиции представляют собой ресурсы
Инвестиции целесообразно осуществлять, если
Индикатором спроса на акции компании служит показатель рыночной активности
Использование принципа начислений означает расчет прибыли в момент
Испытывают больший уровень делового риска фирмы с …
Источник выплаты дивидендов по привилегированным акциям при нехватке прибыли у акционерного общества
Капитальные вложения — это
Коммерческие расходы включают затраты
Корпоративное управление — это
Косвенное финансирование — это
Косвенные издержки — это
Коэффициент обеспеченности собственными средствами можно повысить путем уменьшения …
Коэффициент оборачиваемости средств характеризует …
Коэффициент покрытия дивидендов измеряет
Коэффициент текущей ликвидности можно повысить путем увеличения:
Коэффициенты деловой активности
Коэффициенты деловой активности компании показывают
Коэффициенты ликвидности показывают …
Краткосрочной финансовой целью деятельности предприятия не является
Краткосрочные кредиты используются для
Кредит используется предприятием для
Критический объем реализации при наличии убытков от реализации … фактической выручки от реализации
Лизинг используется предприятием для
Максимизация доходов акционеров является
Маргинальная прибыль — это …
Между коэффициентом текущей ликвидности и коэффициентом обеспеченности собственными средствами
Метод аннуитета применяется при расчете
Метод ежегодного погашения кредита равными суммами и метод аннуитета при погашении кредита и выплате процентов приводит к существенной разнице ежегодных выплат при
Метод оценки запасов ЛИФО означает учет в себестоимости
На снижение себестоимости продукции влияют внутрипроизводственные факторы
Назначение амортизационного фонда
Низкий уровень финансового рычага благоприятен для финансового состояния предприятия в случае …
Норма оборотных средств — это …
Норматив оборотных средств — это …
Нормируемые оборотные средства — это …
Оборачиваемость оборотных средств исчисляется …
Оборотные активы — это
Оборотные производственные фонды принимают …
Оборотные средства — это …
Оборотные средства …
Оборотные средства предприятия относятся к …
Оборотные средства предприятия, участвуя в процессе производства и реализации продукции …
Оборотные фонды … в создании новой стоимости.
Обязательное условие образование амортизационного фонда
Одной из основных составляющих оборотных средств являются …
Операционный (маргинальный, равновесный) анализ — это анализ
Операционный рычаг исчисляется в
Операционный рычаг оценивает
Операционный рычаг тем выше, чем выше
Определение цены продукции предприятия по методу полных затрат основывается на
Оптимальный размер заказа — это размер заказа, при котором минимизируются затраты …
Основное назначение фондов обращения обеспечение …
Основные средства предприятия — это
Основные фонды учитываются в балансе по … стоимости
Отвлечение оборотных средств из производства …
Относится к нематериальным активам
Относятся к себестоимости продукции предприятия
Отрицательная величина собственного оборотного капитала потребности … признаком хорошего финансового состояния.
Падает спрос на продукцию предприятия А и Б. Предприятие А снижает цены, обеспечивая таким образом сохранение прежнего натурального объема реализации; предприятие Б сохраняет прежние цены путем уменьшения натурального объема продаж. Правильно поступает предприятие …
Переменными расходами являются
Планируемый рост выручки от реализации приводит к снижению платежеспособности предприятия …
Платежеспособность — более широкое понятие, чем ликвидность
По источникам формирования оборотные средства делятся на …
Повышается спрос на продукцию предприятия. Для получения большей прибыли от реализации целесообразно
Под составом оборотных средств понимается …
Показатель критического объема реализации имеет практическое значение в условиях … спроса на продукцию предприятия
Показатель прибыли на акцию рассчитывается исходя из
Показатель финансового рычага (левереджа) определяет …
Политика, в зависимости от длительности периода и характера решаемых задач финансовая, подразделяется на
Понятие «амортизационные отчисления» включает в себя
Понятие «порог рентабельности» (критическая точка, мертвая точка) отражает
Понятие «рентабельность бизнеса» включает
Постоянные затраты в составе выручки от реализации — это затраты, величина которых не зависит от
Предприятие в соответствии с нормативными критериями признается неплатежеспособным, если его коэффициент обеспеченности собственными средствами ниже …
Предприятие может прибегнуть к факторингу в случае …
Предприятие раньше проходит точку безубыточности (мертвую точку, порог рентабельности) при …
Предприятие убыточно. Выручка от реализации меньше переменных затрат. Для получения прибыли от реализации можно
Предприятия №1 и № 2 имеют равные переменные затраты и равную прибыль от реализации, но выручка от реализации на предприятии № 1 выше, чем на предприятии № 2. Критический объем реализации будет больше на предприятии …
При дополнительном производстве и реализации нескольких видов изделий предельно низкая цена на них равна … в расчете на одно изделие.
При использовании долгосрочного кредита расчет ежегодных общих сумм платежей методом аннуитета … общие выплаты по кредиту
При наличии убытков от реализации рост натурального объема продаж без изменения цен … убыток
При одновременном снижении цен и натурального объема реализации доля переменных затрат в составе выручки от реализации
При операционном рычаге в результате снижения цен, равном 10, вместо прибыли от реализации возникает убыток, если цены снижаются на … %
При оптимизации ассортимента следует ориентироваться на выбор продуктов с …
При повышении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных условиях доля постоянных затрат в составе выручки от реализации
При распределении выручки амортизационный фонд включается в
При расчете точки безубыточности участвуют
При снижении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных условиях доля переменных затрат в составе выручки от реализации
При сравнении альтернативных равно масштабных инвестиционных проектов следует использовать критерий
При увеличении выручки от реализации доля постоянных затрат в общей сумме затрат на реализованную продукцию
При увеличении выручки от реализации постоянные затраты
При увеличении натурального объема реализации и прочих неизменных условиях доля переменных затрат в составе выручки от реализации
При увеличении натурального объема реализации сумма переменных затрат
При финансовом рычаге ниже 1 операционный рычаг …
Прибыль как экономическая категория отражает
Прибыль от реализации продукции — это
Прибыль является показателем
Привлечение дополнительных заемных источников финансирования целесообразно, если ставка процентов за кредит … рентабельности активов
Прирост или снижение выручки от реализации в плановом периоде по сравнению с базисным непосредственно приводит к изменению в балансе
Проценты по займам и ссудам
Прямое финансирование — это
Прямое финансирование — это
Прямые издержки — это издержки
Разница между балансовой и чистой прибылью зависит от
Ранжирование проектов А и В по внутренней норме доходности (IRR), если значение этого показателя для проекта А равно 17%, для проекта В — 19%, а возможный допустимый диапазон изменения цены капитала инвестора составляет 10-15%.
Распределение косвенных издержек на единицу производимого товара или услуги на предприятии, выпускающем однородную продукцию целесообразно на основе
Расходы и риски, связанные с излишком оборотных средств
Расходы и риски, связанные с излишком оборотных средств
Расходы и риски, связанные с излишком оборотных средств
Резервный капитал создается
Рентабельность показывает
Рентабельность производственных фондов определяется отношением
Рентабельность реализованной продукции рассчитывается как отношение
Рост текущих активов …
Рост текущих обязательств …
Сегодняшний рубль стоит
Снижается спрос на продукцию предприятия. Наименьшие потери прибыли от реализации достигаются при
Снижение выплаты дивидендов практикуется
Снижение выручки от реализации …
Собственные акции, выкупленные у акционеров, … собственный капитал
Собственный капитал компании включает
Собственный оборотный капитал — это
Собственный оборотный капитал … материальное воплощение.
Собственный оборотный капитал показывает, в какой степени внеоборотные активы финансируются за счет собственных средств предприятия и долгосрочных кредитов
Совокупное влияние операционного и финансового рычагов измеряет …
Составляющие финансового механизма
Ставка доходности акционерного капитала показывает возможный уровень выплаты дивидендов на
Статьи баланса в порядке убывания ликвидности
Статьи баланса, обычно изменяющиеся пропорционально увеличению объема реализации
Статьи баланса, обычно изменяющиеся пропорционально увеличению объема реализации
Стоимость товарного кредита равна …
Структура оборотных средств представляет собой …
Сумма продаваемой фактор фирме дебиторской задолженности … поступающих в оборот предприятия средств
Сущность финансового контроля на предприятии состоит в
Текущая доходность акции определяется делением выплаченной суммы дивидендов на … стоимость акций
Термин «альтернативные издержки» или «упущенная выгода» означает
Термин «стоимость капитала» означает
Торговый (коммерческий) кредит означает …
Трансакционные издержки — это издержки
Убытки предприятия отражаются в
Увеличение выручки от реализации …
Увеличение потребности во внешнем финансировании при любом значении темпа роста реализации вызывает изменения
Увеличение потребности во внешнем финансировании при любом значении темпа роста реализации вызывает изменения
Уменьшает денежные оттоки компании
Уменьшает денежные оттоки компании
Уменьшает денежные оттоки компании
Умеренная политика финансирования оборотного капитала — это …
Уровень платежеспособности предприятии в базисном периоде принимается во внимание при планировании
Уровень риска потери прибыли больше, если
Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности … финансового(ое) состояния(ие) предприятия
Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности может быть достигнуто путем увеличения …
Утверждение «Внутренняя норма рентабельности должна быть не ниже ставки процентов за кредит»
Утверждение: «В общий бюджет входят операционный и финансовый бюджет»
Утверждение: «Если оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности одинакова, то в плановом периоде независимо от реализации по сравнению с базисным периодом изменение оборотных активов будет равно по сумме изменению кредиторской задолженности…
Утверждение: «Если реализация в плановом периоде рентабельна, а дебиторская задолженность покупателей оборачивается медленнее кредиторской задолженности поставщикам, обязательно возникает проблема недостатка источников финансирования в балансе….
Утверждение: «Если реализация в плановом периоде убыточна, а дебиторская задолженность покупателей оборачивается медленнее кредиторской задолженности поставщикам, обязательно возникает проблема недостатка источников финансирования в балансе…
Утверждение: «Собственный оборотный капитал рассчитывается как разница между текущими активами и текущими обязательствами компании» …
Факторинг — это …
Факторинг выгоднее кредита:
Финансовая политика предприятия — это
Финансовая система предприятия объединяет
Финансовая стратегия предприятия — это
Финансовая тактика предприятия — это
Финансовая устойчивость определяется
Финансовые менеджеры преимущественно должны действовать в интереса:
Финансовые цели деятельности компании
Финансовые цели деятельности компании
Финансовые цели деятельности компании
Финансовый бюджет компании включает …
Финансовый менеджмент — это
Финансовый механизм — это совокупность
Финансовый рычаг действует при условии
Финансовый рычаг имеет практическое значение для …
Финансовый рычаг может быть ниже 1, если предприятие имеет …
Финансовый рычаг означает
Финансовый рычаг равен 1, если …
Финансовый рычаг рассчитывается как отношение
Фирма стремительнее теряет прибыли при падении продаж при более … операционном рычаге
Фонды обращения включают …
Формула Du PONT показывает взаимосвязь
Функции финансов
Целью нормирования оборотных средств является определение …
Чистая прибыль предприятия определяется как разница между
Чистые активы компании — это
Чистый дисконтированный доход — показатель, основанный на
Эффективность использования оборотных средств характеризуется …
Является наиболее дорогим источником финансирования (при прочих равных условиях)

Показатели дивидендной политики

Для характеристики, сравнительного анализа и оценки эффективности дивидендной политики организации используются рассмотренные ниже показатели.

Показатель «дивиденд на акцию» (Dividends per Share — DPS) является основным показателем уровня дивидендных выплат по обыкновенным акциям и рассчитывается как отношение общей суммы дивидендов по обыкновенным акциям (фонда дивидендных выплат, сформированного в соответствии с избранным типом дивидендной политики, без учета дивидендов по привилегированным акциям) к среднегодовому числу обыкновенных акций в обращении:

При определении числа акций, которые должны быть включены в расчет, следует учитывать такие факторы, как изменение состава акционерного капитала в течение года и влияние ценных бумаг, разводняющих капитал. Данный показатель используется при оценке инвестиционной привлекательности акционерных обществ.

Показатель прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию (Earnings per Share — EPS), используется для определения рыночной активности и инвестиционной привлекательности акционерного общества. Показатель рассчитывается делением суммы чистой прибыли, находящейся в распоряжении владельцев обыкновенных акций, на среднее число обыкновенных акций в обращении за отчетный период. Если у организации имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно вычитается сумма дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям:

Рост показателя, сведения о котором публикуют в годовых отчетах организации, на фоне стабильного получения прибыли способствует увеличению дохода от капитализации, заемного потенциала и инвестиционной привлекательности организации. Недостатком показателя является его пространственная несопоставимость из-за неодинаковой рыночной стоимости акций различных организаций.

Коэффициент соотношения рыночной цены акции и прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию (Price/Earnings Ratio — Р/Е), служит индикатором спроса на акции данной организации и показывает, сколько денежных единиц готовы заплатить инвесторы за 1 руб. прибыли на акцию. Показатель, позволяющий соотнести прибыль на акцию EPS с ее текущей рыночной ценой Р, рассчитывается по формуле:

Данный коэффициент (ценность акции) отражает перспективную динамику положения организации на фондовом рынке. При анализе этого коэффициента в динамике относительно высокий его рост указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной организации по сравнению с другими организациями. Мультипликатор «цена к прибыли» Р/Е широко используется в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, так как показатели Р/Е пригодны для сравнения организаций одной отрасли со схожей структурой денежных потоков и системой учета, а также для выявления недооцененности или переоцененно- сти акций. Чем ниже этот коэффициент, тем менее вероятно, что акции будут переоценены. Коэффициент Р/Е справедливо оцененной организации соответствует темпу роста ее прибыли.

Дивидендная доходность (Dividend Yield — DY) показывает текущую доходность акции, находящейся в обращении, и характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции организации, в результате выплаты дивидендов. Чем выше дивидендная доходность, рассчитанная как отношение дивиденда, приходящегося на одну акцию, к текущей котировке ценной бумаги, тем, теоретически, выше привлекательность акций. На практике высокая дивидендная доходность может быть следствием не только больших дивидендов, но и снижения цен на акции организации. Формула расчета дивидендной доходности акции имеет вид:

Дивидендная доходность акции, которая, как правило, выражается в процентах, позволяет оценить окупаемость инвестиций в акции за счет дивидендных выплат, является важной инвестиционной характеристикой и весомым фактором при принятии инвестиционных решений. При этом значительная роль отводится оценке фактической нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) доходностью. Номинальная и фактическая нормы дивиденда характеризуют инвестиционную привлекательность организации соответственно на первичном и вторичном рынках ценных бумаг. При сравнении дивидендной доходности разных акций важно брать их цены на один и тот же момент времени, чтобы нивелировать влияние колебаний рынка.

Общая доходность акции (Total Expected Rate of Return) характеризует доходность акции с учетом прироста (снижения) ее курсовой стоимости и рассчитывается как годовая процентная ставка путем соотнесения годового дохода, приносимого акцией, с суммой инвестиции в нее. При расчете общей доходности акции учитываются сумма дивиденда Dx, полученного в течение периода владения акцией, курсовая разница между ценой покупки акции и ценой ее продажи P—Pq, а также цена покупки акции Р$.

Общая доходность акции, представляющая сумму дивидендной доходности kd и капитализированной доходности кс = (Рх—Ро)+Ро, отражает эффективность инвестирования капитала в акции организации за весь период его вложения.

Показатель дивидендного выхода (коэффициент дивидендных выплат) (Dividend Payout Ratio — DPR) является главным аспектом дивидендной политики, который характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой акционерам в виде дивидендов в денежной форме (в процентах или относительном выражении).

С помощью показателя дивидендного выхода можно проверить историю дивидендных выплат и определить тип дивидендной политики, проводимой в организации.

Чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли или коэффициент реинвестирования прибыли (Reinvestment Rate — RR):

Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы наращения выручки и уменьшить возможности организации по привлечению кредитов. В рамках долгосрочного финансового планирования организациям следует устанавливать целевые показатели дивидендного выхода.

  • При раскрытии акционерными обществами информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, рассчитываются показатели базовой прибыли (убытка) наакцию и разводненной прибыли (убытка) на акцию.
  • Расчет номинальной нормы дивиденда на одну акцию предполагает использование в знаменателе формулы показателя номинальной стоимости акций.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *