Управление оборотными активами

4.Управление оборотными активами

Управление оборотными активами– это принятие управленческих решений по формированию необходимого объема и состава оборотных активов, определению оптимальных источников их финансирования и эффективного их использования.

Примерная форма баланса потребности и финансирования обновления ОС

Рис 5 Схема кругооборота ОС

Движение оборотных активов предприятия в процессе их кругооборота проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы. Управление оборотными активами предприятия связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Он характеризует промежуток времени между приобретением производственных запасов и получением денежных средств от реализации, произведенной из них продукции.

На первой стадии денежные активы (включая их эквиваленты в форме краткосрочных финансовых инвестиций) используются для приобретения сырья и материалов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в готовую продукцию и до наступления их оплаты преобразуются в текущую дебиторскую задолженность.

На третьей стадии инкассированная (т.е. оплаченная) текущая дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых инвестиций).

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Принципиальная формула, по которой рассчитывается продолжительность операционного цикла предприятия, имеет вид:

(13)

где ПОЦ — продолжительность операционного цикла предприятия, в днях;

ПОМЗ — продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

ПОГП — продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

ПОдз — продолжительность инкассации текущей дебиторской задолженности, в днях.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие:

1) производственный цикл предприятия;

2) финансовый цикл (или цикл денежного оборота) предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла предприятия

определяется по следующей формуле:

ППЦ= ПОСМ+ ПОНЗ+ ПОГП (14)

где ППЦ — продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

ПОСМ — период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ПОНЗ — период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

ПОГП — период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях;

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности).

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПОДЗ-ПОКЗ, (15)

где ПФЦ — продолжительность финансового цикла (цикла денежного

оборота) предприятия, в днях;

ППЦ — продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

ПО дз — средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в днях;

ПОКЗ — средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в днях.

Среди основных факторов выбора политики формирования ОбА можно выделить сферу деятельности, стадию развития компании, условия работы с контрагентами, инфляцию, сезонные колебания спроса и конкуренцию.

Сфера деятельности компании. Структура оборотных активов компании зависит от отрасли. К примеру, если компания управляет недвижимостью и получает доход от сдачи ее в аренду, то объем оборотных активов по отношению к валюте баланса компании будет минимальным. Очевидно, что для такого предприятия задача эффективного использования оборотных активов не столь важна и, скорее всего, у него не будет разработанной системы управления оборотными активами. В то же время финансово-экономическое состояние производственных и торговых предприятий во многом зависит от эффективного управления объемом запасов и размером дебиторской задолженности.

Стадия развития компании. Каждая компания в процессе своего развития проходит фазы интенсивного роста, стабильного положения на рынке и спада объемов продаж. От того, на каком из этапов развития находится компания, зависят объем и структура ее оборотных активов. Нормативы оборотных активов, используемые в период стабильного положения на рынке, совершенно неприемлемы для стадии активного роста. К примеру, если компания быстро развивается, пытается завоевать новые рынки и покупателей, это непременно приводит к стремительному увеличению оборотных активов. В период роста компания вынуждена активно кредитовать покупателей для завоевания большей доли рынка, а также поддерживать широкий ассортимент запасов для повышения скорости обслуживания клиентов. В западной практике около 80% всех банкротств происходит из-за неэффективного управления оборотными активами в период роста.

Условия работы с контрагентами. Размер оборотных активов зависит от географического расположения поставщиков и покупателей, а также от условий поставки. Примером может служить ситуация, когда крупные компании, имеющие возможность диктовать свои условия поставщикам, обязывают их создавать поблизости от себя склады, с которых они в любой момент могут забирать нужные товары. Это позволяет значительно сократить инвестиции в запасы. Компании, которые не имеют возможности диктовать свои условия поставщикам, при управлении запасами должны учитывать сроки поставки, среднее время просрочки, производительность цехов и т. д.

Инфляция. Один из основных факторов, который оказывает влияние на принятие тех или иных решений в отношении активов, — это инфляция. К примеру, если ожидается резкий рост цен на сырье, то оправдано создание завышенных запасов при условии, что инфляция будет значительно выше затрат на хранение.

Сезонные колебания. Продукция некоторых компаний в силу различных причин подвержена сезонному росту и спаду продаж

Конкуренция. В условиях жесткой конкуренции, для того чтобы удержать клиентов и завоевать большую долю рынка, компании стараются предоставить большую отсрочку платежа своим клиентам, создать такие условия, чтобы на складе всегда был товар, который может потребоваться покупателю, и т. д. Если компания-монополист и имеет возможность диктовать свои условия, то она идет на сокращение сроков кредитования и ограничивает ассортимент товарами, на которые наибольший спрос. В первом случае компания вынуждена создавать большие оборотные активы, а во втором имеет возможность значительно сократить их объем.

Универсального решения, которое позволило бы сформировать оптимальную структуру оборотных активов, не существует. Несмотря на это, можно выделить единый подход к управлению оборотными активами, в основе которого лежат планирование, контроль достигнутых результатов и принятие управленческих решений.

Такая политика должна отражать общую философию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Решение о политике управления оборотными активами компании вырабатывается совместно руководителями подразделений (финансовым директором, коммерческим директором, директором по производству и т. д.) и утверждается генеральным директором. От того, какая политика будет реализовываться по каждой из категорий активов (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства), будут зависеть сроки и объемы продукции, предоставляемой в рассрочку, размер минимально допустимого остатка запасов и т. д.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных

сложностей. Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их. При таком подходе обеспечивается среднее соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов.Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования.

Политика управления оборотными активами определяет, насколько предприятие готово пойти на риск возникновения убытков, связанный с нехваткой той или иной категории оборотных активов.

на основе избранного типа политики и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

Если величина оборотных средств занижена по сравнению с действительной потребностью в них – это влечет неустойчивое финансовое состояние, перебои в производственном процессе (вплоть до его остановки), и, как правило, снижение объемов производства и прибыли. Если же завышена – то в оборот вовлекаются излишние средства, которые либо вовсе не используются (пролеживают на складе), либо используются крайне неэффективно, что приводит к значительным финансовым потерям.

Наиболее используемыми методами определения потребности в оборотных средствахявляются:

  • коэффициентный метод;

  • расчетно-аналитический метод;

  • нормативный метод (метод прямого счета).

Коэффициентный методпредполагает расчет потребности на основе сложившихся фактических средних остатков оборотных средств с учетом изменений в объемах производства продукции и с корректировкой на величину излишних и ненужных в расчетном периоде запасов. Алгоритм расчета можно выразить следующим образом:

ОБС = ОБСср Iпр – ОБСизл, (16)

где ОБС – объем потребности в оборотных средствах в расчетном периоде;

ОБСср – средний объем оборотных средств, определенный по фактическим данным об остатках оборотных средств за ряд предшествующих периодов;

Iпр – индекс изменения объема выпуска продукции в расчетном году;

ОБСизл – сумма излишних и ненужных оборотных средств, выявленных в расчетном периоде.

Расчетно-аналитический методсвязан с выделением из состава оборотных средств их отдельных элементов, при этом степень дифференциации может быть различной в зависимости от целей расчета. Этот метод предполагает также деление элементов оборотных средств на условно-постоянные и условно-переменные. По каждой группе переменных элементов потребность определяется аналогично коэффициентному методу, то есть исходя из средней фактической величины оборотных средств в предыдущие периоды и темпов изменения объемов производства в расчетном периоде. По группе постоянных элементов потребность принимается в размере их среднефактических остатков этих элементов оборотных средств за ряд предыдущих периодов.

Наиболее обоснованные результаты дает использование нормативного метода, который основан на нормировании оборотных средств, под которым понимается установление экономически обоснованных их нормативов. Норматив оборотных средств – это такая их величина, которая в минимальном, но достаточном размере обеспечивала бы бесперебойный процесс производства и реализации продукции, а также осуществление расчетов с кредиторами и партнерами в установленные сроки.

Согласно методу прямого счета, потребность предприятия в оборотных средствах определяется как их совокупный (общий) норматив, представляющий собой сумму частных нормативов по каждому элементу оборотных средств.

Для разработки системы нормирования необходимы статистических данных по таким показателям, как время комплектации партии и оформления отгрузочных документов, процент реализации готовой продукции с отсрочкой платежа и процент поставок сырья и материалов на условиях предоплаты. Если до разработки системы нормативов такая информация не анализировалась и не накапливалась в существовавшей учетной системе необходимо прибегнуть к экспертным оценкам. В качестве экспертов могут выступили руководители подразделений компании.

> Управление оборотными активами

Принципы управления оборотными активами

Управление оборотными активами представляет наиболее обширную часть краткосрочной финансовой политики предприятия, поскольку именно текущие активы обеспечивают платежеспособность и целевые финансовые результаты деятельности предприятия. Сложность управления этими активами связана с наличием большого количества их элементов и постоянной трансформацией их видов.

Как известно, оборотные средства — одна из важнейших финансовых категорий — представляют собой авансированную в денежной форме стоимость для образования и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения в минимально необходимых размерах, обеспечивающих выполнение производственной программы и своевременное осуществление расчетов. Информационной базой анализа и управления оборотными средствами являются формы бухгалтерской и финансовой отчетности, в которых в стоимостной оценке отражается материально-вещественное воплощение оборотных средств — оборотные активы. Иными словами, оборотные активы — это натуральная форма выражения сути оборотных средств.

К особенностям оборотных активов можно отнести высокую степень структурной трансформации, т.е. возможность их быстрого преобразования из одного вида в другой, тесную связь с объемами деятельности при изменениях конъюнктуры товарного и финансового рынков, высокую ликвидность, возможность реализации управленческих решений в течение короткого периода времени. В то же время недостатками оборотных активов с точки зрения финансового менеджмента являются инфляционное обесценение значительной части оборотных средств (денежные средства и дебиторская задолженность), потеря части стоимости в результате естественной убыли ТМЦ. Кроме того, излишне сформированные оборотные активы не генерируют прибыль, а неиспользуемые запасы вызывают дополнительные затраты но их храпению.

Оборотные активы предприятия можно подразделить но многим классификационным признакам, основными из которых являются следующие:

1. По форме функционирования оборотных активов:

■ материальные активы, т.е. активы, имеющие материальную вещественную форму:

  • — производственные запасы сырья и полуфабрикатов,
  • — объем незавершенного производства,
  • — запасы готовой продукции, предназначенной к реализации,
  • — прочие;

■ финансовые активы, характеризующие различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении:

  • — денежные активы в национальной валюте,
  • — денежные активы в иностранной валюте,
  • — дебиторская задолженность во всех ее формах,
  • — краткосрочные финансовые вложения;
  • 2. По видам оборотных активов:

■ запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем их входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия;

■ запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов характеризует объем их выходящих материальных потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. В зарубежной практике финансового менеджмента к этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с учетом коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции и в целом). Однако, если на предприятии продолжительный цикл изготовления продукции и значительный объем незавершенного производства, необходимо его выделение в самостоятельный вид оборотных активов, как это предусмотрено действующими российскими стандартами бухгалтерского учета;

■ дебиторская задолженность, характеризующая сумму задолженности в пользу предприятия, представленная финансовыми обязательствами по расчетам за товары, услуги, выданные авансы и т.д.;

■ денежные средства. В зарубежной практике финансового менеджмента к ним относят не только остатки денежных средств во всех их формах, но и сумму краткосрочных финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных средств. Формами российской финансовой отчетности суммы краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений выделяются в самостоятельный вид активов предприятия;

■ прочие виды оборотных активов — это прочие виды активов, отражаемые во втором разделе актива баланса (расходы будущих периодов, НДС полученный и др.).

3. По источникам формирования оборотных активов:

■ валовые оборотные активы. Это вся совокупность оборотных активов предприятия, сформированных как за счет собственного, так и за счет заемного капитала;

■ чистые оборотные активы. Это совокупность активов предприятия, сформированных за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств;

■ собственные оборотные активы. Это совокупность активов предприятия, сформированных исключительно за счет собственного капитала.

Если долгосрочные обязательства не используются как источник финансирования оборотных средств, то величины собственных и чистых оборотных активов совпадают.

4. По степени ликвидности оборотных активов:

■ активы в абсолютно ликвидной форме, т.е. активы, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа (денежные активы в национальной и иностранной валюте);

■ высоколиквидные активы. Это активы предприятия, которые быстро могут быть конвертированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам (краткосрочные финансовые вложения, нормальная краткосрочная дебиторская задолженность);

■ среднеликвидные активы. Это активы предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок до шести месяцев (дебиторская задолженность во всех формах, кроме краткосрочной и безнадежной, запасы готовой продукции, предназначенной к реализации);

■ низколиквидные активы. Это активы предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от шести месяцев и больше (запасы сырья и полуфабрикатов, запасы в форме незавершенного производства);

■ неликвидные активы. Это такие виды активов предприятия, которые самостоятельно, без продажи самого предприятия, реализованы быть не могут (безнадежная дебиторская задолженность, расходы будущих периодов).

5. По периоду функционирования оборотных активов:

■ постоянная часть оборотных активов — это неснижаемый минимум оборотных активов, требуемый предприятию для осуществления операционной деятельности постоянно в течение ила-нового периода;

■ переменная часть оборотных активов — это изменяющаяся часть оборотных активов, потребность в которой возникает в периоды сезонного или конъюнктурного увеличения объемов производства или запасов ТМЦ.

На всех стадиях жизненного цикла предприятия процесс формирования и управления оборотными активами должен носить целенаправленный характер. Основная цель управления оборотными активами — выявление и удовлетворение потребности в отдельных их видах для обеспечения бесперебойного процесса воспроизводства, а также оптимизация их объема и структуры для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

Процесс формирования активов предприятия строится на следующих принципах:

  • 1. Определение оптимального состава и структуры оборотных средств на основе учета ближайших перспектив развития производственно-коммерческой деятельности и форм ее диверсификации. Поскольку на разных стадиях жизненного цикла предприятия объем деятельности может колебаться, оборотные активы должны располагать определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможности наращивания объемов производства и диверсификации производственной деятельности.
  • 2. Установление потребности в оборотных средствах. Уже в процессе разработки финансового плана предприятие должно обеспечить сбалансированность потребностей производства и сбыта и возможность привлечения планового объема оборотного капитала. Размер и структура оборотных активов должны обеспечивать, с одной стороны, максимизацию прибыли предприятия, с другой — обеспечивать полное и эффективное использование отдельных их видов.

В экономической литературе охарактеризованы различные подходы к определению потребности в оборотном капитале, авансируемом в формирование оборотных активов.

3. Определение источников финансирования оборотных средств. Деление оборотных средств но источникам их формирования является одним из важнейших принципов формирования оборотных средств.

Как показано выше, источниками формирования оборотных активов могут являться собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные обязательства. Структура источников формирования оборотных активов во многом определяет масштабы, доходность и потенциал предприятия, а также степень финансового риска, генерируемого заемными источниками финансирования. Собственные источники обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность, определяют финансовую устойчивость предприятия, привлеченные источники обеспечивают преимущества в конкурентной борьбе.

Показателем, характеризующим риски, связанные со структурой источников финансирования активов, является коэффициент маневренности (К»), рассчитываемый по формуле

где СОС — собственные оборотные средства; СК — сумма собственного капитала.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных источников финансирования авансирована в текущие быстрооборачиваемые активы, полностью возмещаемые в денежной форме в течение одного воспроизводственного цикла.

4. Повышение эффективности использования оборотных средств путем ускорения оборачиваемости активов. Ускорение оборачиваемости активов оказывает на финансовые результаты предприятия как прямое, так и косвенное воздействие. Прямое воздействие ускорения оборота на финансовые результаты в соответствии с моделью фирмы «Дюпон» приводит к пропорциональному возрастанию суммы прибыли от реализации продукции:

где /?, — рентабельность оборотных активов; й» — рентабельность продаж;

К» — коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

Из формулы (15.2) видно, что при неизменном объеме используемых активов и коэффициенте рентабельности сумма прибыли предприятия напрямую зависит от коэффициента оборачиваемости.

Косвенное воздействие ускорения оборота на сумму прибыли проявляется в том, что сокращение периода оборота активов приводит к соответствующему снижению потребности в них. Уменьшение же объема используемых активов вызывает снижение суммы операционных затрат и, следовательно, рост прибыли. Размер экономии объема оборотных активов в результате ускорения их оборачиваемости (Э) рассчитывается но формуле

где Дф и Д||л — длительность оборота оборотных активов в текущем и плановом периодах, дней; Уш — планируемый однодневный объем реализации продукции.

5. Обеспечение сохранности оборотных средств. Сохранность оборотных средств, т.е. их возмещение но завершении воспроизводственного цикла в сумме не менее авансированной в операционную деятельность предприятия, определяется такими факторами, как рациональная организация оборотных средств, стабильность хозяйственных связей, объемов деятельности и потребительского спроса, уровни инфляции, налогового бремени, доступность внешнего финансирования.

Для управления оборачиваемостью оборотных активов необходимо рассмотреть циклы оборота средств предприятия.

Управление оборотными активами непосредственно зависит от особенностей воспроизводственного (операционного) цикла предприятия. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных средств, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. В ходе операционного цикла движение оборотных средств предприятия проходит четыре основные стадии:

■ на первой стадии денежные средства авансируются для приобретения материальных запасов (сырья, материалов и т.д.);

■ на второй стадии входящие запасы материальных ценностей в процессе производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции;

■ на третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителями и до момента их оплаты находятся в форме дебиторской задолженности;

■ на четвертой стадии инкассированная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные средства, часть которых может находиться в форме краткосрочных финансовых вложений.

Продолжительность операционного цикла существенно влияет на объем, структуру и источники финансирования оборотных активов.

Длительность операционного цикла (ДОЦ) рассчитывается по формуле

где Дда — период оборота среднего остатка денежных активов, дней;

Дш ~~ продолжительность оборота материальных запасов и длительность незавершенного производства, дней; ДГ|| — продолжительность оборота запасов готовой продукции, дней; Ддл — средний срок инкассации дебиторской задолженности, дней.

В рамках операционного цикла выделяют две его составляющие:

  • 1) производственный цикл предприятия;
  • 2) финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса. Длительность производственного цикла предприятия (ДПЦ) рассчитывается по формуле

где Дмл — период оборота средней стоимости материальных запасов, дней; Дням — период оборота среднего объема незавершенного производства, дней;

Дгп — период оборота среднего запаса готовой продукции, дней.

Финансовый цикл предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, авансированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию. Длительность финансового цикла (ДФЦ) определяется по формуле

где Ддл — средний период инкассации дебиторской задолженности, дней; Дю — средний период инкассации кредиторской задолженности, дней.

Графически взаимосвязь между длительностью производственного и финансового циклов представлена на рис. 5.1.

Рис. 5.1. Взаимосвязь между длительностью производственного и финансового циклов

Политика управления оборотными активами представляет собой часть краткосрочной финансовой политики предприятия, заключающейся в формировании и использовании необходимого объема и состава оборотных активов, а также оптимизации структуры источников их финансирования.

Как правило, выделяют несколько основных этапов политики управления оборотными активами.

Выбор стратегии управления текущими активами

К одной из основных задач, стоящих перед компанией, относится выбор политики управления текущими активами с целью повышения эффективности их использования.

Нехватка того или иного вида оборотных активов — всегда некоторые риски для компании, которые она должна страховать за счет формирования резервов. Правильно выбранная стратегия (политика) управления оборотными активами позволяет компенсировать эти риски, давая обоснование размерам страховых запасов. От этого будут зависеть величина минимально необходимой потребности в запасах, лимита дебиторской задолженности, оптимальных остатков денежных средств на счетах компании.

Таким образом, суть и назначение политики оперативного управления текущими активами заключается, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры данного типа активов и в установлении оптимальной структуры их финансирования, — с другой.

Выделяют три основных типа стратегии управления оборотным капиталом компании: агрессивную, умеренную и консервативную. В рамках каждой из них регулируются размеры оборотного капитала и достигается определенное соотношение доходности и риска.

Агрессивная стратегия («жирный кот») предполагает отсутствие ограничений в наращивании текущих активов. Компания формирует завышенные объемы страховых и резервных запасов, проводит жесткую политику предоставления кредита, хранит большие страховые остатки денежных средств на счетах. При этом удельный вес текущих активов в валюте баланса высок, а период оборачиваемости достаточно длителен.

С точки зрения соотношения доходности и риска минимизируется угроза технической неплатежеспособности, остановок производства, минимальны потери от безнадежной дебиторской задолженности. Однако снижается доходность текущих активов, уровень продаж относительно невелик, следовательно, снижается конкурентоспособность продукта.

Консервативная стратегия («скупой и тощий») ориентирована на сдерживание роста текущих активов. Она характеризуется наличием минимального размера запасов (поставки «точно в срок»), гибкой политикой кредитования, хранением нормативного остатка денежных средств, вложением свободных денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги. В связи с этим доля текущих активов в совокупных активах компании низка, а скорость их оборота — высока. При выборе данной стратегии компания показывает максимальную доходность, но увеличивается вероятность повышения доли сомнительных (просроченных) долгов в составе дебиторской задолженности, высоки риски остановки производства из-за недостатка запасов, не исключено возникновение ситуаций текущей неплатежеспособности (например, в связи с привлечением дополнительного краткосрочного финансирования).

Такую политику в отношении оборотных активов может позволить себе компания, функционирующая в условиях достаточной определенности, имеющая долгосрочные эффективные контракты с надежными партнерами, когда заранее известны сроки поступления платежей, необходимые объемы запасов и пр. Другая ситуация — необходимость введения режима строжайшей экономии.

Умеренная стратегия («центристская позиция») — сдержанная политика управления текущими активами: формирование резервов на случай типовых сбоев, стандартные условия поставки и оплаты, формирование небольших резервов денежных средств (определяются расчетно). Риски неплатежеспособности, падения скорости оборота текущих активов, а также их доходность находятся на среднем уровне.

Текущие активы формируются преимущественно за счет краткосрочных источников, соответственно, каждому из типов политики управления текущими активами соответствует политика их финансирования, т.е. управления текущими обязательствами.

Признак агрессивной политики управления текущими обязательствами — преобладание краткосрочных кредитов и займов в общей сумме пассивов. Следствием такого выбора станет высокий эффект финансового рычага, но постоянные затраты вырастут за счет суммы процентов за кредит, что повлечет за собой рост силы воздействия операционного рычага.

Консервативная политика управления текущими обязательствами ориентирует менеджеров на финансирование деятельности преимущественно за счет собственных средств и частично долгосрочных обязательств; при этом невелика доля краткосрочных пассивов в валюте баланса.

Умеренная политика характеризуется наличием нейтрального (среднего) уровня краткосрочного кредитования.

Опыт практической деятельности компаний выявил определенную сочетаемость различных политик управления текущими активами и текущими обязательствами.

Агрессивной стратегии управления текущими активами соответствует агрессивный или умеренный тип политики управления текущими обязательствами.

Консервативная стратегия управления текущими активами сочетается с умеренным или консервативным типом политики управления текущими обязательствами.

Умеренной стратегии управления текущими активами соответствует любой тип политики управления краткосрочными обязательствами.

Ниже представлена сравнительная характеристика различных стратегий управления оборотным капиталом (табл. 10.3).

Таким образом, стратегия управления оборотным капиталом должна обеспечить решение ранее сформулированной задачи — достижение компромисса между риском утраты ликвидности и эффективностью деятельности компании. Теория финансового менеджмента предлагает различные варианты снижения уровня рисков: сведение к минимуму совокупных издержек финансирования за счет использования более дешевых источников, сокращение кредиторской задолженности и др.

Остается решить вопрос о том, чем должны руководствоваться менеджеры компании при выборе альтернативных стратегий управления оборотным капиталом?

Во-первых, следует учесть влияние различных факторов на объем и структуру текущих активов (рассмотрены ранее).

Таблица 10.3. Сравнительный анализ альтернативных стратегий управления оборотным капиталом

Но одним из наиболее существенных критериев признается выбранная компанией стратегия развития бизнеса в целом. Ниже представлена иллюстрация наиболее популярных стратегий в рамках финансовой проекции и изменения политики управления оборотным капиталом в зависимости от выбранной стратегической цели (рис. 10.2).

Как уже отмечалось, современная финансовая модель ориентирует компанию на максимизацию ее фундаментальной стоимости. В данном случае процесс управления оборотным капиталом интегрирован в общую финансовую стратегию компании и, следовательно, любые решения в этой области,

Рис. 10.2. Наиболее популярные стратегии развития бизнеса

способствующие повышению стоимости компании, будут признаваться целесообразными.

Стратегии управления оборотными активами

УДК657(470+571)(075.8)

СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ

Горский Дмитрий Васильевич, студент кафедры «Менеджмент внепроизводственной сфере» Донецкого государственного университета управления

Постановка проблемы. Сегодня, очевидно, что для выживания на рынке и сохранения конкурентоспособности, предприятие должно быть гибким, динамичным и постоянно вносить изменения в свою деятельность.

Совершенствование механизма управления оборотными средствами предприятия является одним из главных факторов повышения экономической эффективности производства на современном этапе развития отечественной экономики. В условиях социально-экономической нестабильности и изменчивости рыночной инфраструктуры важное место в текущей повседневной работе финансового менеджера занимает управление оборотными средствами, т.к. именно здесь кроются основные причины успехов и неудач всех производственно-коммерческих операций фирмы. В конечном итоге, рациональное использование оборотных средств в условиях их хронического дефицита является одним из приоритетных направлений деятельности предприятия в настоящее время.

Анализ последних исследований. Значительный вклад в разработку управления оборотными активами внесли следующие ученые: В. В. Ковалёва, Л. Т. Гиляровской, А. Д. Шеремет, Л. В. Донцовой, Л. Е. Басовского, А. М. Лунёвой, Д. В. Лысенко, Горфинкеля В. Я., Илышевой Н. Н., Климовой Н. В.

Цель статьи: анализ составляющих стратегий управления оборотными активами предприятия.

. Правильная стратегия в отношении управления оборотными активами важна, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия.

Стратегия управления оборотными активами представляет собой часть общей стратегии управления активами компании. Она заключается в формировании необходимого объема и состава активов, оптимизации процесса их обращения. Разработка стратегии управления оборотными активами сводится к изучению и детальному анализу каждого элемента структуры оборотных активов в отдельности, разработке стратегии управления каждым из них с учетом особенностей жизненного цикла конкретной компании, формированию единой стратегии управления оборотными активами.

Выделяют три основных стратегии управления оборотными активами компании: консервативная, умеренная и агрессивная .

Консервативная стратегия управления оборотными активами предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п. Такая стратегия гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренная стратегия управления оборотными активами направлена на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При такой стратегии обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивная стратегия управления оборотными активами заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такая стратегия обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности использования оборотных активов. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Эффективное управление товарно-материальными запасами (ТМЗ) как

одного из элементов оборотных активов позволяет: уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов; ускорить оборачиваемость этой категории оборотных активов; свести к минимуму излишки товарно-материальных запасов, которые увеличивают стоимость операций; снизить риск старения и порчи товаров; снизить затраты на хранение товарно-материальных запасов.

Увеличение объема запасов имеет преимущества: возможность менять объем производства в зависимости от колебаний спроса, снижать степень зависимости производственной деятельности от соблюдения поставщиками графика поставок. Запасы готовой продукции позволяют предприятию эффективно удовлетворять потребительский спрос. Таким образом, деятельность организации более эластична.

Однако при этом существуют очевидные затраты: общие издержки по содержанию запасов, включая расходы на хранение и перевозку, а также упущенная выгода от средств, вложенных в избыточные запасы, могут быть весьма значительными. Дополнительный ущерб — угроза старения, естественной убыли, усушки и прочее .

Для поддержания минимального уровня запасов, необходимых для осуществления деятельности предприятия, создается подсистема автоматизированного контроля запасов, в функции которой входит: контроль движения запасов; формирование ведомостей по остаткам ТМЗ; определение

критического количества запасов.

Наибольший удельный вес дебиторской задолженности приходится на расчеты с покупателями, поэтому управление дебиторской задолженностью связано в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупателей.

Стратегия управления дебиторской задолженностью включает: анализ дебиторской задолженности в предшествующем периоде; формирование принципов кредитной политики и системы кредитных условий, дифференциацию условий предоставления кредита с учетом оценки покупателей; установление процедуры инкассации дебиторской задолженности и ее рефинансирование; построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности.

Сущность оперативного управления дебиторской задолженностью заключается в осуществлении мероприятий по текущему управлению долгами потребителей предприятия. Для этого могут применяться различные методы, направленные на снижение рисков и повышение текущей ликвидности долгов.

С целью максимизации притока денежных средств предприятия необходима система договорных взаимоотношений с контрагентами, применяющая гибкие условия и формы оплаты, к которым относятся:

— предоплата, при которой может быть установлена минимальная цена продажи;

— частичная предоплата, сочетающая предоплату и продажу товаров в кредит;

— передача на реализацию, которая предусматривает сохранение продавцом права собственности на реализованные товары, пока он не получит полную сумму оплаты за них;

— выставление промежуточного счета, обычно используемое при долгосрочных контрактах для обеспечения регулярного притока денежных средств по мере выполнения отдельных этапов работы;

— применение гибких цен, которые могут быть привязаны к различным индикаторам, например, к общему индексу инфляции или к курсу доллара.

Гибкая цена используется для защиты предприятия от инфляционных убытков или убытков по курсовым разницам.

При управлении денежными средствами часто возникают следующие проблемы: менеджеры не имеют полной оперативной информации об источниках денежных поступлений, о суммах и сроках предстоящих платежей; финансовые потоки разрознены и несогласованны по времени; бывают случаи утери платежных документов, кассовый план иногда создается на основе неполной информации; решение о распределении денежных средств принимается при мощном лоббировании со стороны различных служб; запросы на финансирование часто не соответствуют реальным потребностям; решения о привлечении кредитов принимаются без должной оценки их необходимой величины и сроков погашения.

Основная задача анализа потоков наличности заключается в выявлении

причин их недостатка (избытка), определении источников их поступлений и направлений использования.

Выводы. Таким образом, от состояния оборотных активов во многом зависит эффективность деятельности организации. Недостаток оборотных средств парализует деятельность предприятия: прерывает производственный цикл и в конечном итоге может привести к невозможности платить по своим обязательствам, т. е. приводит к банкротству.

Библиографический список

1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т,1. — К.: Ника-Центр, 1999. — 592 с. (с. 301-380).

2. Ефимова О.В. Оборотные активы организации и их анализ // Бухгалтерский учет. — 2000. — №19. — С. 72-78.

3. Парушина Н.В. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности // Бухгалтерский учет. — 2002. — №4. — С. 46-52.__

>Тема 10. Управление оборотными активами предприятия

10.1. Сущность, структура и роль оборотных активов в функционировании организации

Оборотные активы включают имущество, способное превращаться в денежные средства в течение одного производственного цикла. Элементы оборотных активов выступают в двух формах: материальной (производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары) и финансовой (дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения).

Оборотные активы играют важную роль в деятельности каждого субъекта хозяйствования, что объясняется следующими аспектами:

 наличие данных активов является обязательным условием начала и нормального функционирования производства и реализации продукции (работ, услуг);

 их объем, структура и скорость оборота отражаются на платежеспособности организации;

 эффективность использования оборотных активов оказывает существенное воздействие на финансовые результаты (уровень затрат, прибыль, рентабельность и т. д.)

По функциональному назначениюоборотные активы подразделяются на оборотные производственные фонды и фонды обра- щения.

Оборотные производственные фондысостоят из предметов труда (сырье, основные материалы, вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты, топливо, тара, запасные части), незавершенного производства, расходов будущих периодов, средств труда (инвентарь и хозяйственные принадлежности). Предметы труда целиком потребляются в процессе одного кругооборота и полностью переносят свою стоимость на изготавливаемый продукт.

Фонды обращениявключают готовую продукцию на складе, товары отгруженные, дебиторскую задолженность, краткосрочные ценные бумаги, денежные средства.

По степени ликвидностиоборотные активы подразделяются следующим образом:

 абсолютно ликвидные (денежные средства);

 высоколиквидные (краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебиторская задолженность);

 среднеликвидные (дебиторская задолженность кроме краткосрочной и безнадежной, запасы готовой продукции и товаров);

 слаболиквидные (сырье, материалы, инвентарь, хозяйственные принадлежности, незавершенное производство);

 неликвидные (безнадежная дебиторская задолженность, расходы будущих периодов).

Ликвидность оборотных активов является главным фактором, определяющим степень риска вложений средств в эти активы.

По источникам формированияразличают оборотные активы, сформированные за счет собственных средств, заемных средств (кредитов банков, коммерческих кредитов, займов) и привлеченных средств (кредиторской задолженности).

Денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения и предназначенные для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации, являются оборотными средствами.

Средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения, восстанавливаются после завершения каждого цикла производства и реализации.

10.2. Управление оборотными активами

Главная цель управления оборотными активами заключается в повышении эффективности использования всех его составных частей и обеспечение на этой основе непрерывности и необходимой результативности организации. Выработка политики управления оборотными средствами предполагает решение следующих основных задач:

 обоснование и достижение оптимальной величины каждого элемента оборотных средств;

 обеспечение оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств;

 вскрытие и реализация резервов ускорения оборачиваемости средств;

 обеспечение ликвидности оборотных активов.

Основные элементы управления оборотными активами следу-ющие:

 анализ оборотных активов за предшествующий период;

 определение потребности в них и источников их формирования на предстоящий период;

 контроль за текущим состоянием важнейших элементов оборотных активов и обеспечение их необходимой ликвидности и минимизации потерь;

 разработка и внедрение в практику современных методов управления оборотными активами.

Политика управления оборотными средствами значительно отличается по отраслям и видам деятельности. Кроме того, подходы к управлению оборотными средствами должны учитывать особенности их отдельных элементов.

Управление запасами товарно-материальных ценностей предполагает решение следующих задач: обеспечить оптимальный размер товарно-материальных ценностей; минимизировать текущие затраты, связанные с формированием и хранением запасов.

Механизм реализации данных задач предполагает выполнение следующих управленческих действий:

 систематический и тщательный анализ изменений основных параметров конъектуры рынка, показателей оборачиваемости материальных запасов, условий заимствования средств, уровня затрат на формирование и хранение запасов;

 разработка рациональной ассортиментной и ценовой политики;

 нормирование запасов;

 постоянный контроль за состоянием и движением запасов и поддержание оптимального их уровня.

Управление дебиторской задолженностью. Дебиторская задолженность – задолженность организаций, работников и физическихлиц организации (задолженности покупателей за купленную продукцию, подотчетных лиц за выданные им под отчет денежные суммы и др.).

Главной целью управления дебиторской задолженностью является ускорение ее оборачиваемости и оптимизация общего размера.

Процесс построения рациональной системы управления дебиторской задолженностью предполагает главным образом следующие этапы:

 проведение анализа состояния дебиторской задолженности;

 формирование кредитной политики по отношению к покупателям;

 осуществление постоянного контроля за движением дебиторской задолженности и оценку ее реального состояния;

 формирование процедуры взыскания данной задолженности.

Основными направлениями формирования кредитной политики по отношению к покупателями являются следующие:

 изучение новых потенциальных покупателей на предмет платежеспособности и деловой репутации;

 выявление приоритетных покупателей и корректировка состава контрагентов с целью минимизации и отсева финансово-неблагона- дежных организаций;

 установление взаимоприемлемых сроков расчетов;

 выбор оптимальных форм и способов расчетов;

 стимулирование своевременной оплаты товаров посредством введения системы поощрения (например, использование скидок к цене за более быструю оплату поставок) и системы санкций за просрочку платежа.

Методы взыскания просроченной дебиторской задолженности могут быть разными: психологическими, экономическими и юридическими.

Так называемые мягкие методыпредполагают психологическое воздействие на должников (постоянные напоминания по телефону (факсу, почте и др.), персональные визиты, сверка расчетов зачастую оказывают очень эффективное воздействие на должников).

К экономическим методам воздействия можно отнести взыскание финансовых санкций, приостановку дальнейших поставок, реализацию предметов залога (если залог был предусмотрен).

Юридические мерывключают претензионную работу, досудебную переписку и, наконец, подачу иска.

Главной целью управления денежными средствамиявляется оптимизация их размеров, обеспечивающих эффективное и непрерывное функционирование организации.

Показатели эффективности использования оборотных средств следующие:

 рентабельность оборотных средств, характеризующая норму прибыли, получаемой организацией от использования оборотных средств (прибыль отчетного периода или чистая прибыль, умноженная на 100% и деленная на средний остаток оборотных активов);

 коэффициент оборачиваемости, определяемый как частное от деления объема выручки от реализации продукции на средний остаток оборотных средств, характеризующий число оборотов оборотного капитала;

 длительность оборота, определяемая делением числа дней в анализируемом периоде на коэффициент оборачиваемости, характеризующая продолжительность оборота в днях;

 коэффициент загрузки, определяемый делением среднего остатка оборотных средств на объем выручки от реализации продукции, характеризующий расход (загрузку) оборотных средств на единицу продукции.

Основы аправления оборотными активами

Оборотными активами являются активы, которые могут быть в течении одного производственного цикла либо одного года превращены в денежные средства. Под чистыми оборотными активами понимают разность между текущими активами и текущими обязательствами. Как известно, все активы предприятия состоят из основных, или постоянных, и оборотных, или текущих. Оборотные средства — это мобильная часть активов предприятия. Оборотные активы включают в себя материально-производственные запасы и затраты, готовую продукцию, дебиторскую задолженность, денежные средства. Находясь в постоянном движении, оборотные активы обеспечивают бесперебойный процесс производства. При этом происходит постоянная и закономерная смена форм стоимости: из денежной она превращается в товарную, затем в производственную и снова в товарную и денежную. Таким образом, возникает объективная необходимость авансирования средств для создания нормальных условий производственной деятельности до момента получения выручки от реализации продукции. Оборотные активы составляют существенную долю всех активов предприятия.

От умелого управления ими во многом зависит успешная предпринимательская деятельность хозяйствующего субъекта. Управление оборотными активами занимает особое место в работе финансового менеджера, поскольку это постоянный, ежедневный и непрерывный процесс. Объектами управления оборотными (текущими) активами служат: степень их ликвидности, состав, структура, величина, источники покрытия и их структура.

По степени ликвидности различают медленнореализуемые, быстрореализуемые и абсолютно ликвидные оборотные активы. К медленнореализуемым оборотным активам относятся запасы сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции. Запасы готовой продукции являются более ликвидной частью медленнореализуемых активов. Определение оборотных средств, необходимых для образования запасов готовой продукции на складе, тесно связано с прогнозированием объемов реализации выпускаемой продукции. При достаточно глубокой проработке вопросов сбыта готовой продукции ее накопление на складе может быть минимальным. Размер денежных средств, вложенных в незавершенное производство, во многом зависит от длительности производственного цикла, который в свою очередь определяется технологией производства продукции, ее технико-экономическими характеристиками и потребительскими свойствами.

К быстрореализуемым оборотным активам относится дебиторская задолженность, поскольку она способна достаточно быстро трансформироваться в денежные средства. Дебиторская задолженность образуется во время реализации продукции и представляет собой денежные средства, которые покупатели должны предприятию. В наличные денежные средства она превращается через определенный срок. В составе оборотных активов учитывается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года. Она включает в себя:

— дебиторскую задолженность по основной деятельности, поскольку предприятия в основном продают готовую продукцию в кредит; — дебиторскую задолженность по финансовым операциям; — авансы служащим; — средства на депозитах. К абсолютно ликвидным активам относятся денежные средства в кассе и на счетах в банках. В составе оборотных средств учитываются денежные средства, предназначенные для текущих денежных платежей.

На состав, структуру, величину оборотных средств влияют: характер и сложность производства, длительность производственного цикла, стоимость сырья, условия его поставки, принятый порядок расчетов, отраслевая специфика, конъюнктура рынка. Так, в торговле большую долю в составе оборотных средств составляют товарные запасы, в строительных организациях — незавершенное производство, на транспорте — производственные запасы, у финансовых компаний значительна доля денежных средств.

Величина оборотных средств не является постоянной и зависит не только от объема производства, но и от таких факторов, как сезонность производства, неравномерность поставок, несвоевременность поступления средств за отгруженную продукцию. Поэтому принято делить оборотный капитал на постоянный и переменный.

Постоянный оборотный капитал можно рассматривать как часть текущих активов, которая относительно постоянна в течение производственного цикла. Она может быть либо усредненной, либо минимальной величиной текущих активов, необходимых для производственной деятельности в зависимости от решения финансового менеджера.

Размер переменного капитала определяет дополнительную потребность в оборотных средствах, связанную с отклонениями, возникающими в отдельные периоды производственной деятельности предприятия. Например, потребность в дополнительных затратах, связанных с сезонной закупкой сырья в пищевой промышленности либо с сезонной реализацией готовой продукции, ростом дебиторской задолженности и т.д.

Если размер оборотного капитала занижен, то предприятие будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий уровень ликвидности и, как следствие, перебои в производственном процессе, потерю прибыли. И наоборот, чем больше текущие активы превышают текущие обязательства, тем выше ликвидность предприятия. Но увеличение оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает прибыль. Таким образом, стратегия управления оборотными средствами должна базироваться на обеспечении платежеспособности предприятия и определении оптимального объема и структуры оборотных средств. В свою очередь определение необходимой потребности в оборотных средствах ставит перед финансовым менеджером задачу выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств.

Комплексная политика управления оборотными средствами включает в себя управление текущими активами и текущими пассивами.

Под управлением текущими активами понимается определение их размера, состава и структуры.

Стратегия финансирования текущих активов определяется в зависимости от того, какое решение примет финансовый менеджер в отношении источников покрытия временных потребностей, т.е. покрытия переменной части оборотных средств.

В финансовом менеджменте различаются четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

1.Идеальная модель управления текущими активами и пассивами: Само название «идеальная» говорит о том, что практически она встречается крайне редко.

Это когда текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискованна с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

2.Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами: Это когда доля оборотных средств значительно выше доли основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При управлении оборотными средствами по агрессивной модели растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает экономическую рентабельность и создает риск потери ликвидности.

  • 3. Консервативная модель управления текущими активами и пассивами. Это если удельный вес текущих активов относительно низок. Соответственно доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.
  • 4. Умеренная модель управления текущими активами и пассивами. Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) усреднены.

Исходя из всесторонней оценки размера, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может разработать комплексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

Особенности управления оборотными активами

Оборотные активы составляют существенную долю всех активов предприятия. От умелого управления ими во многом зависит успешная предпринимательская деятельность хозяйственного объекта. Управление оборотными активами занимает особое место в работе финансового менеджера, поскольку является постоянным, ежедневным и непрерывным процессом.

Наличие у предприятия оборотного капитала, его состав, структура, скорость оборота и эффективность использования оборотного капитала во многом предопределяют финансовое состояние предприятия и устойчивость его положения на финансовом рынке.

Оборотные средства (оборотный капитал) — это денежные средства, авансируемые на создание оборотных производственных фондов и фондов обращения в размере минимальном, но достаточном для обеспечения бесперебойного производственного процесса и, чем быстрее вложенные в оборот денежные средства дадут отдачу в форме выручки от реализации готовой продукции, тем эффективнее они используются.

В управлении оборотными активами наиболее важными моментами является правильное определение потребности в оборотном капитале и его структуры, оценка расходов и рисков, связанных с недостатком, либо избытком оборотных средств, оптимизация структуры источников финансирования.

В составе оборотных активов необходимо выделять постоянную и переменную части. Постоянная часть не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия, и она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности.

Переменная (сезонная) потребность в оборотных средствах возникает периодически и, как правило, связана с неравномерностью в производстве и реализации готовой продукции, необходимостью приобретения сезонных запасов в отдельные периоды.

Для управления оборотным капиталом, в структуре которого значительна доля переменной части, нельзя использовать расчеты средних показателей длительности операционного и финансового циклов. Поэтому необходимо планировать потребность в оборотных средствах и источники ее финансирования помесячно, с использованием годового плана денежных поступлений и расходов предприятия с разбивкой по месяцам.

Политика управления оборотными активами состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а с другой стороны — в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов. В теории финансового менеджмента выделяют три типа политики управления оборотными активами — агрессивная, консервативная и умеренная.

При агрессивном подходе к формированию оборотных активов предприятие минимизирует страховые резервы по отдельным видам этих активов, держит на счетах в банке значительные денежные средства, имеет сверхнормативные запасы сырья и готовой продукции и ведет агрессивную кредитную политику, стимулируя покупателей и наращивая дебиторскую задолженность. В структуре активов удельный вес оборотных (текущих) активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Агрессивная политика снижает риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую экономическую рентабельность активов.

Проводя консервативную политику, предприятие сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их. Поэтому удельный вес оборотных активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости средств весьма короток. Такую политику предприятия обычно ведут, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии всех видов ресурсов. При консервативной политике управления текущими активами обеспечивается более высокая экономическая рентабельность активов, чем при агрессивной политике. Зато повышается риск возникновения технической неплатежеспособности при десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

Умеренная политика управления оборотными активами направлена на создание условий, обеспечивающих среднее соотношение между уровнем риска и эффективности использования финансовых ресурсов. В данном случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления оборотными активами должна соответствовать политика финансирования, т. е. политика управления текущими пассивами. Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами является абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов, что обуславливает повышение финансового и предпринимательского риска за счет совокупного воздействия операционного и финансового рычагов. И, наоборот, для консервативной политики управления текущими пассивами характерно отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Активы в этом случае финансируются в основном за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. оборотный производственный капитал денежный

Наибольший удельный вес в структуре необоротных активов занимают основные средства, имеющие в балансе оценку по первоначальной и остаточной стоимости. Именно активная часть основных средств участвует в создании продукции, и от того насколько эффективно они используются, зависит эффективность производственной деятельности предприятия.

Важный момент в эксплуатации основных средств — своевременная замена устаревшего оборудования, реконструкция зданий, передающих устройств и сооружений. Интенсивность обновления определяется скоростью физического и морального износа.

Функциональные свойства отдельных видов основных средств ухудшаются под воздействием физическим износом и частично восстанавливаются с помощью ремонта в процессе простого воспроизводства. Моральный износ более серьезное экономическое явление. Если его не учитывать и продолжать эксплуатировать морально устаревшее оборудование, то со временем предприятие начнет проигрывать конкурентам, из-за повышенных затрат на производства продукции и снижения ее качества.

Устранить моральный износ можно двумя способами:

  • а) заменив старое оборудование на новое с более совершенными технико-эксплуатационными характеристиками;
  • б) проводя модернизацию.

В данном случае перед специалистами инженерных и финансово-экономических служб возникает задача выбора наиболее экономически целесообразного варианта: произвести капитальный ремонт оборудования, капитальный ремонт с модернизаций, либо покупка нового оборудования, либо лизинг.

На предприятии действующее оборудование за время эксплуатации может капитально ремонтироваться несколько раз. Цель капитального ремонта — довести технико-экономический уровень оборудования до исходного состояния, хотя этого достигнуть в большинстве случаев не удается. Как правило, первый капитальный ремонт экономически выгоднее, чем приобретение новой техники и затраты на него не более 35-40% балансовой стоимости.

Затраты на проведение каждого последующего капитального ремонта прогрессивно возрастают и становятся больше, чем стоимость нового оборудования аналогичного назначения. Таким образом, сравнению подлежат три варианта:

  • 1. Капитальный ремонт физически изношенной машины и ее эксплуатация в течение еще одного ремонтного цикла.
  • 2. Капитальный ремонт сочетается с модернизацией.
  • 3. Отказ от капитального ремонта и приобретение нового оборудования.

Финансовый менеджер должен обеспечить финансовую часть обновления оборудования за счет самофинансирования, привлечения заемных источников, либо финансового или оперативного лизинга.

Для того, чтобы повысить роль самофинансирования в техническом перевооружении предприятия в дивидендной политике предприятия должно быть заложено некоторое уменьшение дивидендных выплат с целью увеличения нераспределенной прибыли. Соответствующим образом должна быть сформирована амортизационная политика, которая зависит от того, какие, цели преследует предприятие.

Если предприятие планирует привлечь дополнительные инвестиции или кредиты, создать положительный имидж, укрепить доверие инвесторов, контрагентов по хозяйственным сделкам, то оно должно максимизировать свою бухгалтерскую прибыль, публикуемую в финансовой отчетности.

И наоборот, если компания собирается уменьшить дивиденды уже привлеченным акционерам, то возникает необходимость минимизации бухгалтерской прибыли.

Эти задачи можно решить путем подбора соответствующего метода начисления амортизации и назначения срока использования основных средств. Выбирать (или сочетать) можно из пяти методов рекомендуемых положениями бухгалтерского учета: прямолинейный (равномерное перенесение стоимости на себестоимость создаваемого продукта), уменьшения остаточной стоимости, ускоренного уменьшения остаточной стоимости, кумулятивный и производственный.

Если собственных финансовых ресурсов недостаточно предприятие может применять смешанное финансирование (собственные ресурсы плюс заемные), либо привлекать заемные источники. При этом должна решаться задача приобретения оборудования в собственность или по лизингу (аренда), который может осуществляться в форме оперативного, финансового, возвратного и других видов лизинга.

Финансовый менеджер при подготовке и принятии управленческого решения о способе финансирования обновления основных средств должен сделать экономическое обоснование по вариантам: собственные средства, собственные и привлеченные (заемные) средства, краткосрочный кредит, долгосрочный кредит, оперативный, либо финансовый лизинг. Сравнение вариантов осуществляется по методике оценки эффективности инвестиционных проектов.

Особенности управления оборотными активами

Под оборотными средствами следует понимать актив баланса, раскрывающий предметный состав имущества организации, в частности, его оборотные или текущие активы (материальные оборотные средства, дебиторскую задолженность, свободные денежные средства).

Основными характеристиками оборотных средств являются их ликвидность, объем и структура. Ликвидность текущих активов — главный фактор, определяющий степень риска вложения капитала в оборотные средства. Эффективно управлять ликвидностью — значит не допускать увеличения доли активов с высокой и средней степенью риска. Наиболее ликвидная часть оборотных активов предприятия — это краткосрочные ценные бумаги и денежные средства, а наименее ликвидная — расходы будущих периодов .

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются запасы предприятия, которые, в свою очередь, включают в себя: сырье и материалы, затраты в незавершенном производстве, животных на выращивании и откорме, готовую продукцию и прочие запасы.

Дебиторская задолженность — важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому предприятию или организации, совсем не значит, что товары будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) и составляют большую часть дебиторской задолженности. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью являются определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями .

Денежные средства — наиболее ликвидная часть текущих активов — также являются составляющей оборотных активов. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах.

Оборотные активы характеризуются следующими положительными особенностями:

— высокой степенью структурной трансформации, в результате чего могут легко преобразоваться из одного вида в другой при регулировании товарного и денежного потоков в операционном процессе;

— способностью легко изменяться в процессе диверсификации деятельности;

— высокой ликвидностью и легкостью управления.

Вместе с тем оборотным активам присущи недостатки:

— часть оборотных активов подвержена потере стоимости вследствие инфляции, запасы товарно-материальных активов постоянно подвержены потерям вследствие естественной убыли;

— временно свободные активы (кроме денежных) практически не генерируют прибыли, более того, вызывают дополнительные операционные затраты по их хранению;

— значительная часть оборотных активов (например, дебиторская задолженность, денежные активы в банках и кассе) подвержена риску потерь в связи с недобросовестностью партнеров, а иногда и персонала .

Оборотные средства и политика в отношении управления этими активами важны, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение оборотных активов сопровождается изменением краткосрочных обязательств (пассивов), оба объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность оборотного капитала и краткосрочных обязательств.

Управление чистым оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, а также соотношения значений отдельных факторов его изменения. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция. Однако могут быть и исключения, например ее рост за счет увеличения безнадежных дебиторов вряд ли удовлетворит финансового менеджера. С позиции факторного анализа принято выделять такие факторные компоненты чистого оборотного капитала, как производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные пассивы .

Целевой установкой политики управления чистым оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия .

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер, не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью .

Управление оборотными активами включает решение следующих главных задач:

1) расчет минимально достаточных средств для авансирования оборотных активов с целью бесперебойной и ритмичной работы предприятия. Эта задача решается нормированием оборотных средств;

2) выработка учетной политики предприятия для оптимизации налогообложения путем выбора методов амортизации малоценных и быстроизнашивающихся предметов, списание товарно-материальных ценностей, определение выручки от реализации и т.д.;

3) ускорение оборачиваемости оборотных средств на каждой стадии оборота капитала.

Фактические запасы оборотных активов могут не совпадать с расчетными нормативами. В случае превышения создаются так называемые сверхнормативные запасы, которые отвлекают денежные средства из оборота, что свидетельствует об их неэффективном использовании, а также возникают дополнительные затраты, связанные с обслуживанием большего, чем необходимо объема производственных запасов (складские площади, обслуживающий персонал, транспортные расходы и т.д.). Следствием недостатка оборотных средств являются простои производства, невыполнение планов по реализации продукции, потери потребителей из-за отсутствия необходимого объема готовой продукции, штрафные санкции за срыв сроков поставок и т.д. Таким образом, нормирование оборотных средств — необходимое условие определения минимально достаточного объема средств, обеспечивающих эффективную работу предприятия в целом .

Нормирование оборотных средств предполагает: определение норм запаса оборотных средств в днях; определение нормативов всех оборотных средств в денежном выражении, в том числе по каждому элементу.

Норма оборотных средств в производственных запасах включает следующие элементы:

— время нахождения материалов в пути (транспортный запас);

— время на приемку, разгрузку, сортировку, складирование и подготовку к производству (текущий запас);

— время нахождения на складе в виде гарантийного запаса (страховой запас) .

Еще одним элементом нормы оборотных средств является резервный и страховой запас, который должен нейтрализовать влияние случайных факторов на оборот средств. Он предназначен для того, чтобы при нарушении сроков поставок, установленного объема поставок или при поступлении некомплектных материалов, не соответствующих нормативным документам, гарантировать бесперебойную работу предприятия. Норма оборотных средств в днях по страховому запасу обычно устанавливается в пределах до 50% нормы текущего запаса, если данный материал поступает от иногородних поставщиков. Если осуществляются одногородние поставки, то страховой запас не предусматривается или образуется по отдельным позициям в размере до 30% нормы текущего запаса .

К незавершенному производству относится продукция, находящаяся на различных стадиях обработки, — от запуска сырья, материалов и комплектующих изделий в производство до принятия отделом технического контроля готовой продукции. Незавершенное производство определяется величиной авансированных денежных средств, вложенных в затраты на сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, электроэнергию, амортизационные отчисления и прочие расходы. Все эти затраты по каждому изделию нарастают по мере движения по цепочке технологического процесса .

Последним элементом нормы оборотных средств является норма оборотных средств на готовую продукцию, к которой относятся изделия, для которых производственный цикл закончился, они приняты отделом технического контроля и сданы на склад готовой продукции. Норма оборотных средств на готовую продукцию определяется временем с момента приемки продукции на склад до ее оплаты заказчиком. .

Управление дебиторской задолженность включает следующие этапы:

— контроль за образованием и состояние дебиторской задолженности;

— определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции (кредитной политики);

— анализ и ранжирование клиентов (на основе кредитных историй);

— контроль расчетов с дебиторами по отсроченным и просроченным задолженностям;

— прогноз поступлений денежных средств от дебиторов;

— определение приемов ускорения востребования долгов и уменьшения безнадежных долгов .

К методам сокращения дебиторской задолженности относятся:

— политика инкассации — методы, которым следует компания для взимания дебиторской задолженности;

— заключение договоров с гибкими условиями сроков и формы оплаты (предоплата, частичная предоплата, передача на реализацию, выставление промежуточного счета, банковская гарантия, гибкое ценообразование);

— продажа дебиторской задолженности — факторинг .

Факторинг — вид финансовых услуг, оказываемых коммерческими банками или фактор-компаниями мелким и средним фирмам-клиентам. Суть услуги состоит в том, что фактор-фирма, имеющая статус кредитного учреждения, приобретает у клиента право на взыскание долгов и частично оплачивает своим клиентам требования к их должникам, т.е. возвращает долги в размере, как правило, от 70-90% долга до наступления срока их оплаты должником. Остальная часть долга за вычетом процентов возвращается клиентам после погашения должником всего долга. В результате клиент фактор-фирмы получает возможность быстрее возвратить долги, осуществить платежи и выплачивает фактор-фирме определенный процент. Про осуществлении факторинга клиент передает свое право получения долга от должника фактор-фирме .

К управлению дебиторской задолженностью относится и формирование резерва по сомнительным долгам. Создание резерва должно быть предусмотрено учетной политикой предприятия. Отчисления в резерв по сомнительным долгам относятся к прочим расходам и уменьшают облагаемую налогом прибыль. Расходы на формирование резервов по сомнительным долгам регламентируются ст. 269 НК РФ. Сумма резерва определяется по результатам инвентаризации дебиторской задолженности на последний день отчетного периода в следующем порядке (таблица 1.3):

Таблица 1.3 Резерв по сомнительным долгам

Срок возникновения задолженности, дней

Размер создаваемого резерва (в % от суммы долга)

Свыше 90

От 45 до 90

До 45

— (резерв не создается)

Как видно из таблицы 1.3, резерв создается по каждому сомнительному долгу, не погашаемому в течение 45 дней, если он не обеспечен залогом, поручительством или банковской гарантией .

При этом общая сумма создаваемого резерва не может превышать 10% выручки от реализации последнего отчетного периода.

Резерв используется на покрытие убытков от списания безнадежных, нереальных к взысканию долгов в связи с истечением срока исковой давности (банкротством или ликвидацией организации-должника). Создание резерва смягчает отрицательные последствия списания безнадежных долгов, но не устраняет их. Поэтому предприятиям необходима взвешенная политика финансовых взаимоотношений с заказчиками:

— предоставлять отсрочку или рассрочку платежа только при наличии уверенности в надежности заказчика;

— вести картотеку заказчиков и следить за динамикой их финансового состояния; при отсутствии информации от заказчика требовать предоплаты или поручительства .

Управление денежными средствами — одно из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно предполагает анализ и планирование движения денежных средств, моделирование чистых денежных потоков, планирование краткосрочного финансирования, определение оптимального уровня остатков денежных средств на расчетном счете .

Одна из задач финансового менеджера — определение потребности в денежных средствах в краткосрочном периоде. Для этого планируются будущие наличные поступления и выплаты предприятия. При составлении денежных потоков особое внимание обращается на правильность отражения точного времени появления поступлений и платежей и их взаимосвязь с планируемой производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью. Такая координация во времени необходима для определения уровня достаточности денежных ресурсов предприятия, оценки возможности компании выполнять свои обязательства по мере наступления сроков их погашения, определения потребности в финансировании, оценки способности предприятия получать положительные денежные потоки в будущем .

> Управление оборотными активами

Модели управления оборотными активами

Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов и в определении величины и структуры источников их финансирования. Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных средств.

Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия. И в тоже время снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (т.к. процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам).

Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то в этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага). При этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Можно выделить четыре основных модели управления оборотными средствами.

Агрессивная модель

Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов, имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность — в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Такая политика управления текущими активами не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов, но практически исключает вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности.

Агрессивной модели управления текущими активами соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. При этом у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты предприятия на выплату процентов по кредитам растут, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель

Предприятие сдерживает рост текущих активов — и тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Такую политику ведут предприятия либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строгой экономии. Такая политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе повышенный риск возникновения технической неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции или при ошибке в расчетах.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Все активы при этом финансируются за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Умеренная модель

Предприятие занимает промежуточную, «центристскую» позицию — при этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне. Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия.

Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью.

Модели управления оборотным капиталом организаций в современных условиях Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 658.153

МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ОРГАНИЗАЦИЙ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

Липчиу Нина Владимировна д.э.н., профессор

Юрченко Анна Александровна ассистент

ФГБОУ «Кубанский государственный аграрный университет» Краснодар, Россия

Статья посвящена исследованию моделей управления оборотным капиталом организаций и источников его финансирования. Проведен теоретический обзор по методам управления оборотным капиталом. Дана характеристика стратегий финансирования оборотного капитала

Ключевые слова: ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ, ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ,

ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА, УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ, ЛИКВИДНОСТЬ, ПРИБЫЛЬ, СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ, МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ

В современных условиях российские предприятия начинают все больше и больше завоевывать рынок, однако, медленными темпами. Следовательно, нужно помочь организациям в завоевании рынка, изучить и рассмотреть то, что препятствует и способствует этому.

Развитие любой организации зависит от эффективности ее деятельности, на которую влияют разные факторы: ресурсное обеспечение и эффективность использования этих ресурсов; система управления, существующая внутри этой организации; многие другие важные факторы как для предприятия в целом, так и отдельных его функциональных элементов. Результаты деятельности любой организации интересуют как внешних рыночных агентов (в первую очередь, инвесторов, кредиторов, акционеров, потребителей), так и внутренних (руководителей организации, работников административно-управленческих структурных

подразделений). Известно, что в современных условиях для большинства организаций характерна реактивная форма управления финансами, то есть

UDK 658.153

MODELS OF MANAGEMENT OF CURRENT CAPITAL OF ORGANIZATION IN MODERN CONDITION

Lipchiu Nina Vladimirovna,

Dr.Sci.Econ., professor

Y urchenkoAnnaAleksandrovna Assistant

Kuban state agrarian university,

Krasnodar, Russia

принятие управленческих решений как реакции на текущие проблемы, или так называемое «латание дыр». Одной из задач управления финансами предприятия является переход к управлению оборотным капиталом, поскольку он занимает особое место и является частью производственных ресурсов любой организации, который важен для предприятий самых различных отраслей национальной экономики.

Оборотный капитал, в зависимости от конкретных условий хозяйственно-финансовой деятельности, может изменять свой объем, но никогда полностью не покидает организацию. Не случайно в экономической литературе прежних лет оборотные средства нередко уподоблялись крови в живом организме. Подобно кровообращению, в результате которого происходит непрерывный обмен веществ, оборотные средства циркулируют по всем подразделениям организации, создавая условия для непрерывного процесса производства.

За счет оборотного капитала формируются оборотные активы организации, одна часть которого финансируется за счет собственных источников (собственный оборотный капитал). Источниками другой части служат заемные средства (как правило, краткосрочные обязательства (рисунок 1).

Рисунок 1- Схема оборотного капитала организации Достаточность объема, структура формирования оборотного капитала имеют большое значение для обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности, прибыли и рентабельности организации.

По своей экономической природе оборотный капитал — это средства, вложенные в активы, непосредственно обеспечивающие процесс производства и реализации, выраженные в разной форме активов, которые могут стать денежными средствами в течение одного хозяйственного цикла. Вещественные элементы оборотного капитала полностью потребляются в каждом производственном цикле, целиком переносят свою стоимость на стоимость создаваемой продукции.

В процессе анализа оборотных активов важно установить, насколько оптимальны их объем и структура формирования.

В современных экономических условиях организации самостоятельно решают вопросы, касающиеся привлечения и использования оборотных средств, а также оптимизации структуры их источников.

Дополнительное наращение оборотных средств имеет определенные ограничения. Рост оборотного капитала оправдан, если он сопровождается активизацией продаж, а следовательно, ростом прибыли. При оптимальном уровне оборотного капитала прибыль достигает своего максимума, но дальнейший неоправданный рост оборотных средств будет приводить к излишнему высвобождению активов, избыточной ликвидности, бездействующим средствам, дополнительным издержкам по их обслуживанию, что повлечет снижение прибыли.

В условиях недостаточного объема оборотного капитала производственная стабильность не может поддерживаться должным образом, отсюда — возможная нехватка средств, сбои в работе и, как результат, низкая прибыль или ее отсутствие.

При наращении оборотного капитала происходит расширение производства, рост объемов продаж и прибыли. Важно, чтобы не происходил необоснованный рост оборотных средств, следствием которого могут быть временно свободные, бездействующие активы, вызывающие лишние расходы, что, в свою очередь, приводит к снижению

прибыли. К таким расходам можно отнести: издержки по обслуживанию заемных источников финансирования оборотных активов (проценты по заемным средствам); заготовительные, складские и другие расходы, связанные с материально-производственными запасами; обесценение излишних остатков денежных средств на банковских счетах; потери части стоимости дебиторской задолженности под воздействием инфляционных процессов. Таким образом, формирование и использование оборотного капитала сопряжено с рисками финансовых потерь как в условиях нехватки оборотных средств, так и при их избытке. Следовательно, на основе тщательного анализа эффективности оборотных активов должна строиться финансовая политика управления оборотным капиталом предприятия, реализация которой должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью хозяйственной деятельности .

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для их обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности организации. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая установка должна иметь стратегический характер; не менее важным становится поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой организации является его ликвидность, то есть способность вовремя погасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень

ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

Степень

риска

Уровень чистого оборотного

кяпитяТТЯ

Рисунок 2 — Риск и уровень оборотного капитала На рисунке 2 графически показан риск ликвидности при высоком и

низком уровнях чистого оборотного капитала.

Если денежные средства, дебиторская задолженность и

производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается.

Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее, можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала (рисунок 3).

Прибыль

Уровень оборотного капитала

Низкий Средний Высокий

Рисунок 3 — Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда возможны потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим, сформулированный выше вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен .

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источника покрытия варьирующей их части, то есть к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная и

компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК = ДП — ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение. Для удобства введем следующие обозначения:

ВА — внеоборотные активы;

ТА — текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);

СЧ — системная часть текущих активов;

ВЧ — варьирующая часть текущих активов;

КЗ — краткосрочная кредиторская задолженность;

ДЗ — долгосрочный заемный капитал;

СК — собственный капитал;

ДП — долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);

ОК — чистый оборотный капитал (ОК = ТА — КЗ).

Идеальная модель управления оборотным капиталом (рисунок 4) основана на самой сути категории «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. В данном случае термин «идеальная» обозначает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия, исходя из их экономического содержания. Эта модель означает, что текущие активы по своему размеру совпадают с краткосрочными обязательствами. Другими словами чистый оборотный капитал равен нулю.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Такая модель практически не встречается в реальных условиях. Кроме того, с позиции ликвидности она является наиболее рискованной, так как при неблагоприятных условиях (например, когда необходимо рассчитаться одновременно со всеми кредиторами) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части своих основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

Суть этой стратегии заключается в том, что долгосрочные пассивы и собственные средства устанавливаются на уровне внеоборотных активов, то есть базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА.

Периоды

Рисунок 4 — Идеальная модель управления оборотными активами

Для конкретного предприятия более реальной является одна из следующих трех моделей стратегии финансового управления оборотными средствами, в основу которых положено предположение о том, что для обеспечения ликвидности, как минимум внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны покрываться долгосрочными пассивами. Различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов. На рисунке 5 показана агрессивная модель управления текущими активами.

Агрессивная модель управления оборотными активами означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, то есть того их минимума, который необходим для осуществления производственно-финансовой деятельности. В данном случае чистый оборотный капитал равен этому минимуму. Варьирующая часть оборотных активов полностью покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью.

Размер активов

Рисунок 5- Агрессивная модель управления оборотными активами

С точки зрения ликвидности эта стратегия также является очень рискованной, так как в реальных условиях невозможно ограничиться минимальным размером оборотных активов. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА — СЧ.

Следующая модель управления текущими активами -консервативная, которая предполагает, что варьирующая часть текущих активов покрывается долгосрочными пассивами (рисунок 6).

В этом случае отсутствие кредиторской задолженности означает и отсутствие риска потери ликвидности. Чистый оборотный капитал по величине равен текущим активам. Эта модель носит искусственный характер и не может существовать на практике в чистом виде и задается следующим базовым балансовым уравнением (моделью): ДП = ВА + СЧ + ВЧ.

Размер активов

Финансирование за счет

собственного и долгосрочного привлеченного капитала

Рисунок 6 — Консервативная модель управления оборотными

активами

Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью): ДП = ВА + СЧ + 0,5 х ВЧ .

В наибольшей степени соответствует реальной ситуации компромиссная модель управления текущими активами (рисунок 7). В данном случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный каптал равен по величине сумме системной части текущих активов и половине их варьирующей части. При такой политике предприятие в отдельные моменты времени может иметь излишние текущие активы, что отрицательно сказывается на размере прибыли. Однако такое положение может рассматриваться как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне .

Наши исследования показали, что необходимость управления оборотным капиталом обусловлена двумя причинами. Во-первых, оборотный капитал составляет достаточно большую долю в общих активах предприятий. В зависимости от отрасли она колеблется в пределах 20-80 %. Поэтому даже относительно небольшое снижение размеров оборотного капитала в результате рационального управления может обернуться заметным экономическим эффектом. Во-вторых, оборотные средства отличаются высокой мобильностью: запас материалов, который вчера имело предприятие, сегодня превратился в незавершенное производство, и для его восполнения требуются новые закупки.

Размер активов

Переменная часть оборотных активов

Постоянная часть оборотных активов

Внеоборотные

активы

Финансирование за счет краткосрочного заемного капитала

Финансирование за счет

собственного и долгосрочного привлеченного капитала

Периоды

Рисунок 7 — Компромиссная модель управления оборотными

активами

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Величина оборотных средств предприятия зависит от объема производства, сезонности, продолжительности производственного цикла, транспортной доступности и др. Кроме того, на величине оборотных средств сказывается надежность функционирования систем снабжения и

сбыта. Чем ниже надежность снабжения, тем выше риск остаться без необходимых сырья и материалов. Чем меньше вероятность своевременной оплаты счетов покупателями, тем выше риск роста дебиторской задолженности и, как следствие, недостаток средств для расчетов с поставщиками. В этих условиях, для того чтобы избежать простоев из-за отсутствия сырья, предприятия вынуждены создавать резервы и пополнять запасы, увеличивая тем самым оборотные средства. Однако это увеличение требует дополнительных затрат, вследствие чего инвестированный капитал будет расти, а его рентабельность падать. Такая тенденция не соответствует интересам предприятия, заинтересованного как раз в обратном. Очевидно, что от руководителей предприятия требуется, чтобы величина оборотных активов устанавливалась не произвольно, а так, чтобы как минимум обеспечить требуемую инвесторами отдачу на капитал.

Итак, нам ясно одно, что оборотный капитал и политика в отношении управления им важна, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности организации. Управление оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, структуры и значений его компонентов. С позиции факторного анализа принято выделять такие компоненты оборотного капитала, как производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные пассивы.

В современных условиях разработаны следующие модели управления оборотным капиталом: идеальная; агрессивная;

консервативная; компромиссная. Мы разделяем точку зрения большинства финансистов-экономистов в том, что в современных условиях для управления оборотным капиталом сельскохозяйственных организаций приемлема компромиссная модель. Эффективность данной модели заключается в возможности в отдельные моменты времени иметь

излишние текущие активы, хотя отрицательно сказывается на размере прибыли, но такое положение позволяет осуществлять за поддержание риска ликвидности на должном уровне; помогает организации осуществлять эффективную деятельность, ритмичность и слаженность работы предприятия в целом; определяет место организации на современном рынке.

Список литературы

1. Герасименко О. А. Повышение эффективности управления оборотными средствами

сельскохозяйственных предприятий (по материалам Краснодарского края). —

Краснодар: КубГАУ, 2003. -146 с.

2. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 1995. — 432 с.

3. Пласкова Н.С. Экономический анализ: учебник. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Эксмо, 2009. — 704 с.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *