Цена акции

Ключевые показатели стоимости и качества обыкновенных акций предприятий

Л. Д. Ревуцкий, к.т.н., с.н.с.

Ключевых показателей стоимости и экономического качества обыкновенных (простых, ординарных) голосующих акций предприятий, а точнее — компаний, не так уж много, но они есть. Ниже приведены и кратко рассматриваются те из них, которые представляют наибольший интерес для всех участников рынка ценных бумаг и прежде всего для учредителей акционерных обществ, частных акционеров, инвесторов, брокеров, трейдеров, для портфельных инвесторов, инвестиционных компаний, паевых инвестиционных фондов, банков и других кредитных организаций, пенсионных фондов, страховых компаний, венчурных фондов, управляющих и трастовых компаний, аудиторских, консультационных и оценочных фирм, кредитных и рейтинговых бюро и т.д.

Если исходить из гипотезы, что стоимость чего-либо — это расчетная величина денежной меры обменной ценности того или иного предмета, а цена — это твёрдая или договорная сумма платы за то, что продано и куплено за деньги, то показатели стоимости и цены акций в подавляющем большинстве случаев по величине оказываются одинаковыми, поэтому употребление обоих терминов применительно к акциям, как правило, представляется допустимым. Судя по соответствующим статьям и материалам в имеющихся экономических и специальных словарях, а также в монографиях, учебниках, учебных пособиях и в интернете, частота использования терминов «стоимость» и «цена» в отношении акций предприятий примерно одна и та же и с этим приходится считаться.

1. Номинальная (лицевая, нарицательная) стоимость (номинал) акций.

Представляет собой единичную долю уставного (собственного акционерного) капитала акционерного общества (АО), выпустившего данные акции в обращение. Номинальная стоимость акций указывается при регистрации их эмиссии или проспекта эмиссии. Величина этой стоимости является относительно произвольной, но тот или иной умысел при её определении безусловно имеется. Устанавливается при эмиссии акций АО и отражается на титульной стороне бумажного варианта акции или акционерного сертификата либо в безбумажной (бездокументарной) электронной форме этих ценных бумаг. Номинальная стоимость акции со временем может меняться. Например, акции Газпрома в самом начале размещения имели номинал 1000 руб., затем 10 руб, а с 30.12.1998 г. — 5 руб. при неизменном количестве выпущенных в обращение обыкновенных акций. Номинал акций Роснефти — 0,01 руб.

Величина номинала акций имеет принципиально важное значение для учредителей АО, так как только они могут приобретать его акции по номинальной стоимости до тех пор, пока эти акции свободно не размещаются среди покупателей и не котируются на биржевом и/или внебиржевом организованных рынках, т.е. не имеют цены размещения и рыночной цены. К чему приводит такое положение можно видеть по копеечным и рублевым номиналам акций самых крупных РАО (АО) страны.

2. Стоимость (цена) размещения, подписная цена акций.

Этот вид стоимости называют также эмиссионной стоимостью акций. Цена размещения — это рыночная цена акции, по которой она запускается в обращение, т.е. поступает в свободную продажу для корпоративных и частных покупателей.

АО самостоятельно определяет стоимость размещения своих акций, которая, как правило, не может быть и не бывает ниже их номинальной стоимости, и продает эти акции всем желающим по такой установленной цене, пока они не начнут котироваться на рынках ценных бумаг и не заимеют текущую рыночную стоимость.

При дополнительной эмиссии акций АО цена размещения этих акций определяется их текущей рыночной ценой на фондовых биржах, но в некоторых особых конкретных случаях она может быть ниже неё не более, чем на 10% .

Для приобретателей акций цена их размещения играет роль номинальной стоимости этих ценных бумаг, так как только по этой цене можно определять эффективность осуществлённых инвестиций на рынке акций, приносящих инвестору доход или убытки. Продавцы акций также могут рассматривать эту цену в качестве номинальной, так как только на её основе определяется доходность или убыточность продажи этих ценных бумаг.

Несколько примеров цен размещения акций. РАО Газпром размещал свои акции по ценам, которые в разных регионах страны были разными: в г. Москве — 200 руб., в Московской области — 14, 286 руб., в Нижегородской области — 5 руб. за каждую, т.е. по цене в 2 раза ниже номинала (редкий случай). Зачем так делалось — отдельный вопрос.

Стоимость размещения акций Роснефти была около 203 руб. (сравните с номиналом 0,01 руб. и подумайте, что это означает при эмиссионном доходе 202,99 руб.и в чьих интересах это было сделано?).

3. Балансовая (бухгалтерская, книжная, учетная) стоимость акций.

Характеризует величину собственного капитала АО, приходящегося на одну размещенную им обыкновенную акцию, зависит от количества выпущенных акций и реально накопленной суммы капитала за всё прошедшее время функционирования АО. В собственный капитал АО включается уставный капитал, резервный (прибавочный) капитал, а также нераспределённая прибыль текущего года и прошлых лет.

По балансовой стоимости акции учитывают на соответствующих счетах бухгалтерского учета в АО в соответствии с принятой в обществе учетной политикой.

4. Текущая рыночная стоимость (котировка) акций.

Текущая рыночная (курсовая) стоимость акций — это стоимость, по которой они свободно продаются и покупаются на фондовом (биржевом и/или внебиржевом) организованном рынке акций в конкретный момент календарного времени. Этот вид стоимости акций определяется при их обращении на вторичном рынке ценных бумаг АО и формируется под воздействием текущих характеристик спроса и предложения на эти акции.

Обычно многие участники рынка ценных бумаг АО бывают согласными платить за приносящие текущий доход либо за явно недооценённые акции ту цену, которую запрашивает продавец.

Текущая рыночная стоимость акций и размах её колебаний существенно зависят от возраста и стадии экономического состояния АО. Эта зависимость подробно показана в таблице 39 учебника Я.М. Миркина по ценным бумагам и фондовому рынку . Попытка учёта размаха колебаний курсовой стоимости акций при оценке капитализации компаний была предпринята в статье . Акции наиболее эффективно работающих АО называют «голубыми фишками». Курсовую стоимость этих «фишек» в нашей стране, к сожалению, устанавливает не фондовый рынок, её контролируют владельцы наиболее крупных пакетов таких акций, в основном члены Совета директоров этих АО, результатом не афишируемых усилий которых на рынках ценных бумаг акционерных компаний ограниченно обращаются менее 10% выпущенных акций, когда спрос на них не удовлетворяется предложением. Контроль рынка таких акций позволяет инвестиционным «акулам» скупать их по дешёвой цене, предварительно добиваясь её падения до приемлемого для них уровня, а продавать в дозированном количестве — по дорогой, когда их котировка, благодаря соответствующей политике тех же «акул» на рынке акций, существенно подросла. Отсюда можно сделать вывод о том, что курсовая стоимость и размах колебаний цены акций ряда крупных АО-монополистов зависит не столько от рыночной стоимости имущественно-земельных комплексов этих компаний, от результативности и экономической эффективности их работы, как должно быть, сколько от личных интересов тех, кто, попеременно бывая на биржах то «медведями», то «быками», систематически фиксирует прибыль, управляя этой стоимостью и размахом её колебаний с молчаливого согласия властьимущих, включая службу финансового мониторинга рынка ценных бумаг.

«Объедки с барского стола» таких авторитетных управленцев иногда достаются мелким, рядовым биржевым спекулянтам.

В сложившейся ситуации законодатели и руководство страны должны принять меры, ограничивающие возможности крупных биржевых спекулянтов управлять ценами акций и особенно «голубых фишек» на действующих рынках ценных бумаг, и это тем более необходимо сделать потому, что государство, как правило, владеет контрольными пакетами акций бюджетообразующих АО и не должно быть заинтересовано в том, чтобы кто-то манипулировал ценами этих акций в собственных интересах, не считаясь с интересами страны и её народа. На фондовых рынках Запада такие меры предусмотрены и принимаются.

Сегодня более корректно, более грамотно и точнее называть текущую стоимость акций не рыночной, а спекулятивной, и это положение нужно поправлять, например, путём введения для них различных категорий качества по степени управляемости объёмами их продаж и ценой.

В средствах массовой, деловой и специальной информации, а также в интернете, кроме установленных котировок акций, обычно указываются курсовые стоимости акций при открытии и закрытии торговых сессий, курс изменений их стоимости в процентах по сравнению с предыдущими котировками: при росте курса со знаком плюс, а при падении — со знаком минус; текущая доходность акций в процентах, прогноз котировок акций на конец года в долларах и потенциал их роста в процентах. Два последних показателя явно относятся к области фантазий, без которых было бы лучше обойтись, тем более потому, что по этим показателям в тех же средствах информации принимать решения о покупке, удерживании или продаже акций не рекомендуется.

5. Размах колебаний (диапазон колебаний или разброса) котировок акций в течение определенных периодов календарного времени.

Размах колебаний значений текущей курсовой стоимости акций компаний, попавших в листинг фондовых бирж, в газете «РБК da ily» указывается за период в 52 недели до текущего дня. Ещё лучше, на наш взгляд, было бы брать период календарного времени, равный всему предыдущему сроку обращения рассматриваемых акций на фондовом рынке.

Диапазон разброса значений текущей стоимости акций характеризуется цифрами максимума и минимума их котировок за принятый период времени.

В качестве примера представлены данные о размахе колебаний котировок акций двух крупнейших компаний нашей страны по состоянию на 12.01.2010 г. в рублях:

Котировка

Максимум

Минимум

Размах колебаний
За 52 недели

Газпром

194,49

200,45

101,49

1,975

Роснефть

271,70

261,40

102,59

2,573

В расширенной ретроспективе (104 недели, 156 недель и т.д.) размах рассматриваемых колебаний был ещё значительней. Например, известно, что в 2006 г. стоимость акций Газпрома в отдельные дни превышала 300 руб. за акцию. В первые годы котировки этих акций на фондовом рынке, когда этот монополист сам скупал свои акции, их стоимость опускалась значительно ниже 100 руб., т.е. величина размаха колебаний их котировок превышает цифру 3,0.

Приведенные соотношения убедительно показывают, что текущая, так называемая рыночная, а на самом деле спекулятивная стоимость одной акции, а также «рыночная» — спекулятивная капитализация компаний никак не связана с действительной рыночной стоимостью их физических (материальных) и интеллектуальных (нематериальных) активов. На отечественных биржах акции представленных на них компаний, как правило, недооценены и зачастую весьма существенно. Здравомыслящие собственники компании никогда не станут продавать её по «рыночной» капитализации, не убедившись в том, что она выше или хотя бы равна реальной рыночной стоимости её имущественно-земельного комплекса. Покупатели такой компании также не купят её по капитализации, если она равна или выше рыночной стоимости рассматриваемого АО.

Есть все основания полагать, что при соблюдении норм экономической этики и морали, норм нравственности и порядочности, расчетные показатели рыночной капитализации и фундаментальной рыночной стоимости компаний не должны заметно отличаться друг от друга. Равновесие между ними — залог взаимовыгодности торговых сделок, связанных с покупкой и продажей компаний.

Размах колебаний биржевых котировок акций характеризует уровень спекулятивности, пределы контролируемости результатов торговых сессий на фондовых рынках.

Движение котировок акций бывает слабоуправляемым, спорадическим (вверх — вниз) вокруг какого-то установившегося значения, и более управляемым, трендовым, циклическим, волнообразным, когда более или менее продолжительные по времени стадии падения(снижения) котировок сменяются стадиями их сравнительно длительного роста. В периоды тех и других стадий опытные биржевые игроки, своевременно покупая падающие в цене и продавая растущие по стоимости акции, зарабатывают хорошие деньги.

6. Экономически и социально справедливая рыночная стоимость акций.

Предлагаемый метод определения величины этого показателя, обозначенного как Ссап, подробно представлен в статье .

Концептуальная формула для расчета Ссап выглядит следующим образом:

Ссап = / Чоап,

где Спб — справедливая рыночная стоимость производственно-технической базы предприятия;

Снп — справедливая рыночная стоимость непрофильных активов предприятия, если они имеются;

Сзу — справедливая рыночная стоимость земельного участка предприятия либо прав на бессрочное или временное владение и пользование этим участком;

Сис — справедливая рыночная стоимость инфраструктуры предприятия, если таковая существует;

Кпс — коэффициент к заключенному в скобки показателю справедливой рыночной стоимости рассматриваемого предприятия Спр, учитывающий справедливую стоимость неосязаемых нематериальных активов этого предприятия и синергетический эффект от сложения вместе структурных элементов (драйверов) этой стоимости;

Спап — суммарная стоимость всех выпущенных привилегированных акций предприятия;

Чоап — общее число всех эмитированных обыкновенных акций данного предприятия.

Значения всех перечисленных выше показателей определяют на дату проведения их расчета. Единица измерения всех этих показателей, за исключением Кпс, — тыс. д.е. в основном — тыс. руб.

При грамотно полученных исходных данных и правильно рассчитанных значениях драйверов стоимости Ссап окончательный результат определения её величины вызывать сомнения не будет.

В соответствующей учебной и монографической научной литературе указывается о существовании некоторой не наблюдаемой открыто, но ощущаемой профессиональными оценщиками теоретической (настоящей, фундаментальной, действительной, истинной) стоимости (цены) акций, котирующихся на фондовых рынках, которую можно определить с помощью нескольких предлагаемых простейших математических моделей искомой стоимости. Одна из таких моделей базируется на предполагаемой величине дивидендов, которые могут быть получены в результате обращения тех или иных акций на рынке. Читать этот псевдонаучный, мистический бред довольно грустно, но в ближайшее время от него вряд ли откажутся.

Представляется, что в настоящее время роль теоретической стоимости-цены обыкновенных акций компаний может успешно выполнять показатель Ссап, по крайней мере до тех пор, пока не будет предложен другой, более совершенный показатель.

К сожалению, показатель Ссап не отличается продолжительной стабильностью: меняется экономически справедливая рыночная стоимость компании по мере её старения, а также в результате деления, слияния или поглощения, использования других способов управления этой стоимостью, меняется величина Чоап в результате дополнительных эмиссий акций — изменяется и величина Ссап. Однако, по сравнению с ежедневным изменением текущих котировок акций компаний, этот показатель является относительно постоянным.

7. Текущая фактическая и нормативная (экономически справедливая, потенциальная) доходность акций.

Эти показатели характеризуют такое важнейшее ключевое экономическое качество акций как их фактическая и нормативная доходность и традиционно оцениваются в процентах.

Определяются они по нижеследующим соотношениям:

Даф = х 100% и Дан = х 100%,

где Даф и Дан — соответственно значения фактической и нормативной доходности данных акций, проценты;

Стра — текущая курсовая стоимость данных акций, руб.;

Сра — стоимость размещения данных акций на фондовой бирже, руб.

Естественно, что при изменении котировок акций Стра и показателей Ссап, соответствующим образом меняются показатели Даф и Дан.

Обычно положительная разница в величине показателей Дан и Даф характеризует потенциал изменения значений показателя Даф в сторону увеличения, т.е. потенциал роста фактических значений доходности акций до его нормального, экономически обоснованного значения. Если рассматриваемая разница отрицательна, то фиксируют потенциал возможного падения фактической доходности акций до уровня их нормативной доходности.

8. Уровень соответствия текущей стоимости акций их справедливой стоимости.

Этот аналитический показатель характеризует экономическое и социальное качество акций с точки зрения уровня их оценённости на фондовом рынке и важен для продавцов и покупателей ценных бумаг этого класса.

Величину этого показателя ( Ус ) в долях единицы или в процентах определяют по соотношению:

Ус = Стра / Ссап или Ус = (Стра / Ссап) х 100%

Если величина Ус меньше 1,0 (100%), то это означает, что данные акции недооценены. В таких случаях потенциал дооценки — роста их стоимости равен разности ( 1 — Ус ). Чем больше величина этой разности, тем больше оснований для приобретения таких акций и меньше — для их продажи.

Акции, у которых величина этой разницы невелика, как правило, целесообразно какое-то время придерживать — до момента их возможного и ожидаемого подорожания.

Редко встречающиеся переоценённые акции с потенциалом снижения их стоимости при положительной величине разницы ( Ус — 1) следует продавать, особенно если нужны деньги для более выгодных или неотложных покупок.

9. Выкупная стоимость акций.

Потребность в установлении выкупной стоимости акций, имеющихся, в основном, на руках акционеров-миноритариев, возникает тогда, когда стоит вопрос о продаже или реорганизации АО. Определение выкупной стоимости акций должно производиться независимым профессиональным оценщиком с учетом их текущей рыночной стоимости по заказу общего собрания акционеров АО. Результат оценки выкупной стоимости акций должен быть утвержден Советом директоров акционерного общества.

10. Ликвидационная стоимость акций.

Ликвидационная стоимость обыкновенных акций АО определяется только после прекращения его функционирования. Общая величина этой стоимости определяется как разница между стоимостью всех активов общества и его долговыми обязательствами перед внешними кредиторами. Из этой разницы вычитается ликвидационная стоимость привилегированных акций АО, если они выпускались в обращение.

Ликвидационная стоимость обыкновенных акций — это доля упомянутой выше разницы в расчете на одну такую акцию.

***

Приведенные выше показатели можно распределить в группы, различающиеся по назначению, важности и частоте их использования.

Первый, второй, третий, четвёртый и шестой показатели образуют группу ключевых показателей стоимости обыкновенных акций АО первого эщелона важности, признания, распространения и частоты использования участниками рынка акций.

Девятый и десятый показатели состоят в группе ключевых показателей стоимости обыкновенных акций АО второго эшелона важности и частоты использования специалистами рынка ценных бумаг компаний.

Пятый, седьмой и восьмой показатели являются аналитическими и принадлежат к группе ключевых показателей экономического и социального качества обыкновенных акций АО. Тщательный финансово-экономический анализ, систематический мониторинг величины этих показателей позволяет держателям, продавцам и покупателям акций тех или иных входящих в листинг фондовых бирж компаний принимать экономически обоснованные коммерческие и инвестиционные решения.

Кроме ключевых показателей стоимости обыкновенных акций существуют и при необходимости используются многие другие показатели этой стоимости: конверсионная (меновая), страховая, залоговая, дисконтированная, с учетом премий и скидок и др. Области применения неключевых показателей стоимости акций четко специализированы, пользователи этих показателей встречаются нечасто, но они есть.

При необходимости список ключевых показателей стоимости и качества акций АО может уточняться и расширяться. Предложения по этому вопросу будут с благодарностью приняты.

Литература

1. Рынок ценных бумаг: теория и практика. Под редакцией В.А. Галанова. — М.: Финансы и статистика, 2008. 752 с.

2. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Учебник. — М.: Перспектива, 1995. 532 с.

3. Гвоздик А.А., Тришин В.Н. О выборе предприятий-аналогов для сравнительного метода оценки действующего предприятия (бизнеса) и согласовании результатов различных подходов. — М.: // Имущественные отношения в Российской Федерации, № 2, 2003. С. 68 -78.

4. Ревуцкий Л.Д. Вымышленная «справедливая» и экономически справедливая стоимость акций предприятия. — М.: // Аудит и финансовый анализ, № 6, 2009. С. 415 — 418.

Ключевые слова: обыкновенная акция, стоимость, цена, номинал, размах колебаний, доходность, текущая и справедливая стоимость, капитализация, спекулятивность, управляемость, потенциал роста и снижения стоимости.

Аннотация

Приведены 7 ключевых показателей стоимости и 3 ключевых аналитических показателя экономического и социального качества обыкновенных акций АО (предприятий, компаний).

Особое внимание уделено методам определения экономически и социально справедливой рыночной стоимости акций компаний и оценки размаха колебаний котировок акций на фондовых биржах.

Предлагается разработать и принять меры, направленные на ограничение возможностей крупных спекуляций на рынках акций.

Порядок определения расчетной цены акции

Главой 25 НК РФ установлена специальная норма формирования налоговой базы по операциям с ценными бумагами. Статья 280 НК РФ говорит о том, что налоговая база по ценным бумагам определяется отдельно от налоговой базы по иным видам деятельности. При этом выделяются две группы ценных бумаг (обращающиеся и не обращающиеся на организованном рынке), финансовые результаты по операциям с которыми также не сальдируются.

Общие положения

Правила определения доходов и расходов по операциям реализации или прочему выбытию (в том числе погашению) ценных бумаг изложены в ст. 280 НК РФ. Положения этой статьи распространяются на все виды ценных бумаг, в том числе и на не обращающиеся на организованном рынке.

Чтобы фактическую цену реализации ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ), учесть в целях налогообложения, необходимо выполнить хотя бы одно из условий, установленных п. 6 ст. 280 НК РФ.

Первое условие. Фактическую цену реализации ценных бумаг надо сравнить с ценами реализации по аналогичным (идентичным, однородным) ценным бумагам, сложившимися на бирже на дату совершения сделки или на дату ближайших до совершения сделки торгов. Конечно, при условии, что торги проводились хотя бы один раз в течение последних 12 месяцев. Бывает, что фактическая цена реализации ценной бумаги находится в интервале между минимальной и максимальной ценой аналогичной (идентичной, однородной) ценной бумаги. Тогда при исчислении налога на прибыль можно учесть цену, указанную в договоре.

Второе условие. Фактическая цена реализации ценной бумаги учитывается для целей налогообложения, если она отклоняется от средневзвешенной цены аналогичной (идентичной, однородной) ценной бумаги меньше чем на 20%. Цена аналогичной (идентичной, однородной) ценной бумаги рассчитывается организатором торговли на рынке ценных бумаг на дату заключения такой сделки или на дату ближайших торгов. Имеются в виду торги, которые до дня совершения соответствующей сделки состоялись хотя бы один раз в течение последних 12 месяцев.

Ситуация осложняется тем, что действующее законодательство не раскрывает термин «аналогичные (однородные, идентичные) ценные бумаги». Ранее это понятие расшифровывалось в Методических рекомендациях по применению главы 25 «Налог на прибыль организаций» части второй Налогового кодекса, утвержденных Приказом МНС России от 20.12.2002 N БГ-3-02/729 (далее — Методические рекомендации). В этом документе под аналогичными ценными бумагами понимались ценные бумаги, сопоставимые по виду ценной бумаги, условию обращения и виду дохода. Критерии сопоставимости в Методических рекомендациях прописаны не были. Заметим, что Приказом ФНС России от 21.04.2005 N САЭ-3-02/173@ Методические рекомендации были отменены.

Организации, у которой не будет данных о биржевых ценах на аналогичные (идентичные, однородные) ценные бумаги за последний год, придется определять их расчетную цену. Это нужно для того, чтобы рассчитать цену реализации ценной бумаги, не обращающейся на ОРЦБ, которую можно признать для целей налогообложения. Ведь п. 6 ст. 280 Кодекса предусмотрено, что фактическая цена реализации ценной бумаги учитывается в целях налогообложения, если она находится в пределах 20-процентного отклонения от расчетной цены такой ценной бумаги. Если расчетная цена ценной бумаги превысит фактическую цену реализации больше чем на 20%, в качестве цены реализации ценной бумаги признается расчетная цена.

Методы определения расчетной цены ценной бумаги, не обращающейся на организованном рынке, для акций и долговых ценных бумаг различны.

Расчетная цена акции (п. 6 ст. 280 НК РФ)

Определить расчетную цену акций, относящихся ко второй группе ценных бумаг, можно двумя способами:

  • самостоятельно, закрепив принятый метод в учетной политике для целей налога на прибыль;
  • с привлечением независимого оценщика.

Если организация не прибегала к услугам оценщика, то в соответствии с п. 6 ст. 280 НК РФ при исчислении расчетной цены акции нужно использовать метод оценки стоимости, предусмотренный законодательством РФ.

В старой редакции п. 6 ст. 280 НК РФ содержалось прямое указание на определение стоимости акции исходя из стоимости чистых активов.

Аналогичная позиция по данному вопросу изложена в Письме Минфина России от 04.03.2004 N 02-4-12/792.

Формула определения расчетной цены акции исходя из стоимости чистых активов достаточно проста: стоимость чистых активов эмитента делится на количество выпущенных акций.

А как рассчитать стоимость чистых активов?

Минфин России в Письме от 20.03.2006 N 03-03-04/1/260 при расчете чистых активов акционерных обществ, страховых и кредитных организаций рекомендует руководствоваться следующими нормативными документами:

  • Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным совместным Приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29.01.2003 N 10н/03-6/пз;
  • Порядком оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме акционерных обществ, утвержденным совместным Приказом Минфина России и ФКЦБ России от 12.09.2003 N 83н/03-158/пз;
  • Положением о методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций, утвержденным ЦБ РФ от 10.02.2003 N 215-П.

Стоимость чистых активов исчисляется как разница между активами акционерного общества и его пассивами. В основе расчета — данные ближайшей бухгалтерской отчетности, то есть отчетности по состоянию на конец отчетного периода, предшествующего продаже акций. Поэтому организация-акционер, руководствуясь ст. 91 Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах», должна запросить такую отчетность у эмитента. Форма этого расчета приведена в приложениях к перечисленным документам.

Рассмотрим порядок определения цены акций с помощью показателей чистых активов на условном примере.

Пример 1. Организация в 2006 г. реализовала вне ОРЦБ 500 обыкновенных акций эмитента по цене 80 руб. за акцию.

Информация о ценах ОРЦБ по операциям с аналогичными (идентичными, однородными) акциями в течение последних 12 месяцев отсутствует.

Стоимость чистых активов эмитента по данным бухучета по состоянию на 31 декабря 2005 г. — 2 000 000 руб. Количество выпущенных акций, указанное в уставе акционерного общества, — 10 000 шт.

Сначала рассчитаем стоимость чистых активов эмитента, приходящихся на одну акцию (этот показатель применяется при исчислении расчетной цены акции):

2 000 000 руб.
————— = 200 руб.
10 000 руб.

Отклонение фактической цены сделки от расчетной цены:

(200 руб. — 80 руб.)
——————— x 100% = 60%.
200 руб.

Полученный результат превысил 20%. Значит, фактическую цену сделки учесть в целях налогообложения нельзя (п. 6 ст. 280 НК РФ). Цена реализации каждой акции для целей налогообложения составит 200 руб.

Можно использовать и другие экономически обоснованные методы определения цены реализации акций. Главное — закрепить применяемый метод в учетной политике для целей налогообложения.

Методы списания на расходы стоимости выбывших ценных бумаг

В соответствии с п. 9 ст. 280 НК РФ при реализации и ином выбытии ценных бумаг организация самостоятельно в соответствии с принятой учетной политикой для налога на прибыль выбирает один из следующих методов списания на расходы стоимости выбывших ценных бумаг:

  • по стоимости первых по времени приобретения (ФИФО);
  • по стоимости последних по времени приобретения (ЛИФО);
  • по стоимости единицы.

Л.П.Хабарова

Главный редактор

журнала «Бухгалтерский бюллетень»,

профессор

ЭМИССИОННАЯ ЦЕНА

Смотреть что такое «ЭМИССИОННАЯ ЦЕНА» в других словарях:

  • эмиссионная цена — цена, по которой ценные бумаги продаются сразу же после их выпуска, цена первичного рынка ценных бумаг. Обычно эта цена равна нарицательной стоимости или превышает ее на величину эмиссионной премии … Словарь экономических терминов

  • ЭМИССИОННАЯ ЦЕНА — цена первичного рынка ценных бумаг, по которой они продаются сразу же после их выпуска. Обычно Э.ц. равна нарицательной стоимости или превышает ее на величину эмиссионной премии … Энциклопедический словарь экономики и права

  • Эмиссионная цена акции — см. Цена эмиссионная (акции) … Терминологический словарь библиотекаря по социально-экономической тематике

  • ЦЕНА ЭМИССИОННАЯ — (см. ЭМИССИОННАЯ ЦЕНА) … Энциклопедический словарь экономики и права

  • Цена эмиссионная (акции) — цена, по которой акция продается на первичном рынке, т. е. эмитируется. Ц. э. обычно отличается от номинальной на величину надбавки дилерской фирмы, реализующей партии акций среди инвесторов … Терминологический словарь библиотекаря по социально-экономической тематике

  • ЦЕНА, ЭМИССИОННАЯ — цена, по которой ценные бумаги продаются в момент их выпуска: по нарицательной стоимости или паритету с дисконтом или премией. Иногда выпуск может быть оплачен частично; это означает, что в дальнейшем стоимость ценных бумаг будет оплачена… … Большой экономический словарь

  • СТОИМОСТЬ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ, ЭМИССИОННАЯ — цена первичного размещения облигаций и сертификатов на фондовом рынке. Бывает: 1) дисконтная (со скидкой) – эмиссионная цена меньше номинальной 2) с премией – эмиссионная цена больше номинальной … Большой экономический словарь

  • СТОИМОСТЬ, ЭМИССИОННАЯ — цена продажи ценной бумаги при ее первичном размещении, которая может не совпадать с номинальной стоимостью. Разница между указанными видами оценки ценных бумаг, умноженная на их количество, составляет эмиссионный доход организации … Большой бухгалтерский словарь

  • курс облигации — цена, по которой продаются и покупаются облигации государственных займов. Номинальная (нарицательная) цена облигаций устанавливается при выпуске, включается в государственный долг и выплачивается держателям облигаций в момент погашения.… … Большой юридический словарь

  • Акция (финансы) — У этого термина существуют и другие значения, см. Акция. Ценные бумаги … Википедия

Что такое акции. Виды и стоимость акций.

Любой человек может купить частичку Газпрома, Сбербанка или другой публичной компании. Для этого ему необходимо купить их акции.

В законе «О рынке ценных бумаг» дано следующее определение, что такое акция:

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Таким образом инвестор, купивший акцию, становится совладельцем компании. И как один из собственников получает права на получение части прибыли и на участие в управлении компанией, но и несет риски, связанные с деятельностью общества.

Акции может выпустить только акционерное общество. Уставный капитал такого общества поделен на доли — акции (акция в английском языке share, означает «доля») . Одна акция соответствует одной доли капитала. Количество акций, которыми владеет инвестор, определяет его долю в предприятии.

Компании выпускают акции с целью привлечения денег. Продав свои акции, компания получает деньги для своего развития, а инвесторы получают долю в предприятии в соответствии с количеством купленных акций. В отличие от облигаций, эти деньги компания инвесторам возвращать не обязана, они становятся ее собственностью. Но инвесторы могут рассчитывать на получение прибыли за счет дивидендов и роста курсовой стоимости акций.

Ранее акции выпускались на бумаге и в прямом смысле слова были «ценной бумагой». Сейчас акции выпускаются в бездокументарном виде и данные по ним и их владельцам хранятся в электронном виде.

Акция — бумага бессрочная, и выпускается на неопределенный срок. Акция может перестать существовать только в случае ликвидации компании, или поглощении ее другой компанией.

Виды акций

Акционерный капитал может состоять из акций двух видов — обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции составляют основу акционерного капитала, по закону в капитале компании не может быть меньше 75% обыкновенных акций. Капитал некоторых компаний, например, Газпрома, полностью состоит из обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций имеют следующие права:

  • право голоса на собрании акционеров
  • право на получение дивидендов
  • право на получение части имущества компании при ее ликвидации после выплаты всех обязательств и ликвидационной стоимости привилегированных акций

Право голоса — важнейшая функция обыкновенных акций. Одна акция — один голос. Чем больше у вас обыкновенных акций, тем большее влияние вы будете иметь при решении вопросов на собрании акционеров. Голосование на собрании осуществляется с помощью бюллетеней. Бюллетени для голосования присылаются письмом по почте, инвестор их заполняет и отправляет обратно. По многим вопросам решение принимается простым большинством голосов — 50% плюс один голос. Но некоторые вопросы требуют квалифицированное 3/4 большинство голосов.

Владея контрольным пакетом акций (50% + одна акция) можно единолично принимать решения практически во всех вопросах. Блокирующий пакет акций (25% и более) позволяет накладывать вето.

Привилегированные акции так же как и обыкновенные, формируют акционерный капитал компании. Привилегированные акции имеют следующие преимущества:

  • приоритет по выплате перед обыкновенными акциями при ликвидации компании — сначала выплаты получают все кредиторы, потом владельцы привилегированных акций, а затем только владельцы обыкновенных.
  • размер дивидендов определен и прописан в уставе общества в виде определенной денежной суммы, доли от чистой прибыли, в процентах к номиналу акции или дана методика расчета.

Дивиденды выплачиваются только если было принято соответствующее решение на общем собрании акционеров. Привилегированные акции не имеют право голоса, но если дивиденды по ним не выплачивались, то они становятся голосующими.

Компания выпускает привилегированные акции, чтобы не брать заемный капитал, не увеличивая при этом число акционеров, имеющих право голоса.

Дивиденд по привилегированным акциям может быть фиксированным, когда размер его остается неизменным, или переменным, размер которого зависит от величины прибыли.

Рыночная цена обыкновенных и привилегированных акций одной компании могут отличаться друг от друга. На российском рынке цена привилегированных акций чаще на несколько процентов ниже цены обычных. Некоторые исследователи объясняют это «премией за право голоса». В тех странах, где права миноритарных (с небольшой долей акций) акционеров часто ущемляются и нарушаются, обыкновенные акции, имеющие право голоса, ценятся дороже, так как они всегда голосуют на собрании акционеров, а значит позволяют отстаивать свои права.

Другое объяснение заключается в том, что по привилегированным акциям размер дивиденда больше, а по обыкновенным акциям недополученный размер дивиденда выражается в увеличении курсовой стоимости.

Стоимость акций

Стоимость акций бывает номинальной, эмиссионной, рыночной, балансовой.

Номинальная стоимость акций определяется при создании АО и прописана в уставе. Номинальная стоимость рассчитывается как сумма уставного капитала , деленная на количество акций. Номинальная стоимость акций не несет экономического смысла и не имеет отношения к рыночной стоимости акций, и нужна только для того, чтобы учредители купили акции по какой-то цене. Номинальная цена может отличаться от рыночной в тысячи раз.

Номинальная стоимость акций

Эмиссионная стоимость акций — цена, по которой происходит размещение акций на рынке. Эмиссионная цена не может быть ниже номинальной. За счет разницы между номинальной и эмиссионной ценой акции, компания получает эмиссионный доход.

Рыночная стоимость акций — цена акций на вторичном рынке. Это та цена, которую вы можете видеть на фондовой бирже. Рыночная цена акций формируется во время торгов под влиянием спроса, предложения и ликвидности.

Рыночная стоимость акций

На основе рыночной стоимости вычисляется капитализация компании, умножением рыночной цены акций на их количество. Рыночная капитализация компании показывает ее стоимость. Журнал Forbes ежегодно составляет рейтинг крупнейших компаний мира Global 2000 Leading Companies. Крупнейшей компанией в мире по капитализации в 2014 году является компания Apple.

Крупнейшие компании в мире

Балансовая стоимость акции — это стоимость чистых активов компании, деленная на количество акций. Чистые активы — это стоимость всех активов компании за вычетом всех обязательств. То есть балансовая стоимость показывает какая сумма теоретически приходится на одну акцию, если компания расплатится по всем долгам и продаст все оставшиеся активы. Балансовая стоимость акций может быть как ниже, так и выше рыночной.

Балансовая стоимость акции – это цена бумаги, эмитированной компанией, но уже с уменьшенным значением на величину обязательств предприятия. Параметр является очень важным для всех, кто имеет отношение к управлению компанией, распределению ее доходов и развитию: инвесторы, управляющие, топ-менеджеры, партнеры и т.д.

Балансовая стоимость может продемонстрировать проблемы в управлении и реализации поставленных перед предприятием задач, помогает увидеть необходимость повышения эффективности менеджеров, привлечения новых инвестиций или правильно рассчитать дивиденды для акционеров.

Для расчета балансовый цены акций достаточно иметь информацию из источников бухучета (план счетов, баланс) и решения про устав или размещенные акции.

Простыми словами, балансовая стоимость акций считается идентичной величине собственного капитала предприятия – сумме чистых активов. Зная параметр, можно просчитать балансовую цену на простую акцию, без учета дивидендных платежей (привилегированные акции сюда не входят).

Расчет важен не столько определением конкретного показателя, сколько отслеживанием его в динамике, на протяжении месяцев, лет. Если показатель понижается – компания испытывает сложности, возможно, входит в кризис. Если повышается – предприятие развивается, управление эффективно и доходность растет.

Нужно помнить, что балансовая и рыночная цена акции – это совершенно разные параметры. Балансовая стоимость – величина учетная, фиксируется для отчетности в конкретном периоде, зависит от реальной суммы находящегося в собственности компании капитала.

Рыночная цена акции формируется на рынке либо в кругу инвесторов и зависит от массы факторов – спроса, конъюнктуры, истории успеха компании, прогнозов и т.д.

Расчет балансовой стоимости

В самом простом варианте балансовая стоимость акции рассчитывается как разница суммы активов компании и ее обязательств, зафиксированных по балансу. Из списка активов обязательно исключают задолженности учредителей/акционеров, связанные с внесением средств в главный капитал.

Из списка обязательств убирают суммы прибыли будущих периодов, полученных в качестве помощи от государства и безвозмездно предоставленного имущества.

Совокупная величина активов компании размещена в строке 1600 баланса бухгалтерии, общий размер обязательств указывается в строках 1400 и 1500. При этом, учредительская задолженность по выплатам в УК вносится на Дт счета 75 и Кт счета 80.

Для определения чистых активов компании (в том числе и общей балансовой цены акций) используется формула:

БС = (стр. 1600 – ДУ) – (стр. 1400 + стр. 1500 — ДБП)

Параметр определяется в динамике, дает немало информации при сопоставлении с рыночной стоимостью акций (на которую влияют уровень спроса/предложения, политико-экономические факторы). Ведь балансовая цена основана на реальных производственных данных компании, а не субъективных факторах.

Зная балансовую стоимость, можно найти балансовую цену на акцию. Для этого используются данные про количество обыкновенных акций (Коа) корпорации.

Где найти информацию про Коа:

  • Официальный документ – согласно положения ЦБ РФ от 11.08.2014 № 428-П, Коа должно быть указано в решении про размещение ценных бумаг, которое является основой для их выпуска и госрегистрации.
  • Устав компании – согласно того же положения, регистрацию выпуска акций можно выполнить только после фиксации данных про число акций в уставе.
  • Другие источники – реестры программ управленческого и финансового учета, и т.д.

Балансовая стоимость на акцию стандартно определяется по формуле:

БСА – БА/Коа

Таким образом, балансовая стоимость на акцию определяется как отношение капитала акционерного общества к общему количеству обыкновенных акций.

Интерпретация

Балансовая стоимость акции – это цена, которая основывается на цифрах и дает возможность точно узнать ценность простой акции. Рыночная стоимость может быть разной и демонстрировать, что акция пере/недооценена.

Балансовая стоимость напрямую не имеет связи с ценностью бизнеса корпорации и представляет собой бухгалтерский показатель, рассчитанный на основе данных учета и зависящий от применяемых в компании правил учета.

Рыночная же цена меняется часто, демонстрирует текущую стоимость акций на бирже и дает возможность понять, сколько в данный момент покупатели готовы заплатить за обычную акцию.

Нужно учитывать, что балансовая стоимость учитывает данные прошедших периодов, а рыночная считается перспективным показателем, демонстрирующим гипотетическую способность компании давать прибыль в будущие периоды. Когда рыночная цена выше балансовой – акции в «бычьем» тренде, если ниже или показатели равны – в «медвежьем».

Материальные и нематериальные активы

Любая компания обладает материальными и нематериальными активами. В качестве активов могут выступать не только недвижимость или оборудование, но и торговые марки, авторские права. Даже квалифицированный персонал успешного отдела продаж сегодня считается ценным активом, так как может генерировать прибыль.

Когда речь идет о двух компаниях с одинаковой балансовой ценой на акцию, но с совершенно разными активами, рыночная стоимость акций может разниться в ощутимых пределах. И тут самую важную роль играют активы, рассматриваемые в рамках конкретной индустрии.

К материальным активам относятся все физические объекты, обладающие материальной формой и находящиеся в собственности компании: оборудование, основные средства, производственные запасы, недвижимость, транспорт, строящиеся объекты и т.д. Правда, сейчас к данному типу активов относят и аренду, сами акции компании.

Самыми сложными для исследования и подсчета являются нематериальные активы, так как точных алгоритмов их оценки нет.

Мировые тенденции демонстрируют, что именно нематериальные активы все больше влияют на актуальную рыночную цену акций и самих компаний – за предыдущие 25-30 лет они стали основной ценностью бизнеса. Речь может идти и про персонал, и про патентные права, товарные знаки и др.

Основные требования к нематериальным активам:

  • Возможность точно идентифицировать и наличие узнаваемого/конкретного описания, что выделяет актив как уникальный объект.
  • Юридическое признание, возможность реализации правовой охраны – критерий контроля дает возможность отличать нематериальные активы от ресурсов. Так, к ресурсам (а не активам) относятся персонал, доля рынка, лояльность покупателей, так как контролировать эти факторы невозможно.
  • Материальное доказательство, свидетельство про существование актива – список клиентов, контракт, свидетельство про регистрацию и т.д.
  • Точная дата создания/появления актива – это может быть день выдачи патента, подписания контракта.
  • Прекращение существования в определенный момент времени или в результате события – не обязательно, но обычно патенты, контракты имеют срок действия.

Нематериальные активы обладают очень узкой сферой применения (в отличие от материальных – офисных помещений, например), что ограничивает их возможности по получению прибыли. Чаще всего такие активы создаются самой компанией.

Виды нематериальных активов:

  • Маркетинговые – доменные имена, товарные знаки
  • Технологическое – ноу-хау (секреты производства), промышленные образцы, полезные модели, изобретения, техническая/конструкторская документация, интегральные микросхемы, техусловия, учебно-методические материалы и т.д.
  • Контрактные – договоры франчайзинга, лицензионные соглашения
  • Связанные с обработкой данных – здесь речь идет о программном обеспечении базы данных

Все категории нематериальных активов предполагают свои факторы, влияющие на цену: универсальность, возраст, потенциал расширения, средства и расходы на коммерциализацию, география использования, специфичность, конкуренция, прогноз на спрос и т.д. Но есть универсальные параметры, которые больше всего влияют на стоимость актива: срок жизни, возможность воссоздать/воспроизвести, этап создания/использования, ограничения по эксплуатации.

Для материальных активов разного типа рыночная стоимость также устанавливается с учетом множества факторов, часто активы передаются вынужденно и с большим дисконтом (в рамках реструктуризации долгов, для привлечения дополнительных средств). Основной фактор, влияющий на стоимость материальных активов (недвижимости в частности) – спрос на продажу и аренду.

Можно утверждать, что балансовая стоимость представляется одним из важных параметров, используемых при определении цены акции и перспектив компании.

5.2. Цена акции: номинальная, балансовая, ликвидационная,

рыночная. Оценка текущей стоимости и доходности акций

Акция имеет номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную цену. Номинальная цена – это часть уставного капи-тала, приходящаяся на одну акцию. Возникает вопрос: насколько номинальная цена пригодна для оценки реальной стоимости ак-ции? Номинал возникает в момент рождения акционерного обще-ства и показывает, какая часть уставного капитала приходилась на одну акцию на момент его формирования. Уже на второй день жизни общества его акционерный капитал будет отличаться от размера уставного, зафиксированного в учредительных докумен-тах. Номинальная цена пригодна для оценки реальной стоимости акции примерно так, как улыбка американского президента, изо-браженного на долларовой банкноте, для оценки достоинства этой банкноты. На бланке акции можно поместить портрет Джоконды с ее загадочной улыбкой или портрет председателя Совета директо-ров, если у него симпатичная физиономия, или (что практически равнозначно) напечатать номинальную цену. По этой причине в некоторых странах, в частности, в США, акции выпускаются без указания номинала. В этом случае, чтобы провести ценные бума-ги по учету, используют так называемую объявленную цену, ко-торая отражается (объявляется) в проспекте ценных бумаг.

Балансовая цена — это стоимость чистых активов акцио-нерного общества, приходящаяся на одну акцию по балансу.1 Ба-лансовая цена (в отличие от номинальной и объявленной) изме-няется от периода к периоду. Однако представляется, что оцени-вать акцию по ее балансовой цене не вполне корректно. Ведь приобретая акцию, акционер не покупает долю в имуществе ор-ганизации. Акция не дает права выделения из имущества доли ни в стоимостном, ни в натуральном выражении. В этом заключает-ся ее существенное отличие от пая.

Ликвидационная цена — это стоимость реализуемого иму-щества акционерного общества в фактических ценах, приходя-щаяся на одну акцию. Если номинал характеризует цену акции в момент рождения акционерного общества, то ликвидационная – в момент его смерти. Обе эти цены мимолетны и применяются в особых ситуациях, например, если решается вопрос о реоргани-зации или ликвидации АО. Естественно, что обе эти цены не мо-гут использоваться при оценке акций нормально действующего общества.

Рыночная (курсовая) цена — это цена, которая складывает-ся под влиянием спроса и предложения на финансовом рынке. Курс акции — отношение рыночной цены к номинальной, выра-женное в процентах.

Оценить текущую рыночную цену акции значительно слож-нее, чем облигации, так как текущий доход по акции (дивиденд), который является одним из главных факторов ценообразования на рынке акций, формируется в условиях неопределенности ириска, тогда как текущий доход по облигации (купонный доход) либо фиксирован, либо изменяется с определенной закономерно- стью. Для расчета курсов акции используются различные модели. Наиболее известной из них является модель М. Гордона.

Модель М. Гордона предполагает несколько вариантов рас- чета текущей рыночной цены акции.

1. Темп прироста дивидендов ( ) равен нулю, т.е. . В этом случае текущая рыночная цена акции (Р0) определяется по формуле (5.2): g 0 g

, (5.2) P Dr 0 0 

где D0 — текущий дивиденд, руб.;

r — ставка дохода, требуемая инвестором, коэф.

2. Темп прироста дивидендов постоянен, т.е. . В этом случае показатель Р0 рассчитывается по формуле (5.3): const g 

, (5.3) P D r g D g r g 0 1 0 1      ( )

где D1 — величина дивиденда в ближайшем прогнозируе- мом периоде, руб.

Пример.

Акция приобретена за 500 руб.; прогнозируемый дивиденд следующего года составит 20 руб. Ожидается, что в последую- щие годы этот дивиденд будет возрастать с темпом 12% годовых. Какова приемлемая норма прибыли, использованная инвестором при принятии решения о покупке акции?

Решение.

Из формулы (5.3) выразим r:

% 61или 16 ,012 ,0500 20 1      g Po D r

3. Темп прироста дивиденда меняется, т. е. g ≠ const. В этом случае Po рассчитывается по формуле (5.4):

(5.4) , )1 (1 i i r Di Po   

где Di – величина дивидендов в i-том периоде, руб.;

i – номер периода начисления дивидендов. Согласно вышеприведенной формуле, текущая рыночная цена акции есть сумма прогнозируемых дивидендов, приве- денных (дисконтированных) к текущему моменту времени.

4. Динамика темпа прироста дивидендов неравномерна, т.е. в первые годы g ≠ const, а затем величина дивидендов приоб- ретает среднюю динамику (g = p) (формула 5.5):

(5.5) , ) 1 (1 ) ( 1 ) 1 (1 n i n i r g r Dn r Di Po      

где n – общее количество лет анализа;

i – число лет с изменяющимся темпом прироста диви- дендов.

Пример.

В течение последующих четырех лет компания планирует выплачивать дивиденды соответственно 1,5; 2; 2,2; 2,6 руб. на ак- цию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличивать- ся равномерно с темпом 4% в год. Рассчитать текущую стоимость акции, если рыночная норма прибыли составляет 12% годовых.

Решение.

Р0 = 26 ,27) 12,01 (1 ) 04,012 ,0(04 ,16 ,2) 12,01 (6 ,2) 12,01 (2 ,2) 12,01 (2 12 ,01 5 ,14 4 3 2             

(руб.)

Недостатками модели М. Гордона являются следующие:

— данную модель можно использовать только для тех акцио- нерных обществ, которые выплачивают дивиденды;

— достаточно сложно прогнозировать величину будущих ди- видендов в силу того, что их значения формируются в условиях неопределенности и риска;

— данная модель достаточно чувствительна к значениям g;

— данная модель не учитывает фактор риска.

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, те- кущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность. Ставка дивиденда ( ) определяется по формуле (5.6): c d

, % 100*ND dc где D — величина выплачиваемых годовых дивидендов, руб.;

N — номинальная цена акции, руб.

В российской практике ставка дивиденда обычно ис- пользуется при их объявлении.

Текущая доходность акции для инвестора — рендит ( ), рассчитывается по формуле (5.7): т d

, (5.7) % 1000   PD dт

где Р0 — текущая рыночная цена акции, руб.

Конечная доходность (dк) может быть представлена сле- дующей формулой (5.8):

, (5.8) % 1000     P nP D dk

где — среднегодовая величина дивидендов, руб.; D

 — прирост или убыток капитала инвестора, равный разнице между ценой продажи и ценой приобретения акции, руб.;

n — количество лет, в течение которых инвестор владел акцией.

Обобщающим показателем эффективности вложений инве- стора в покупку акций является совокупная доходность (dcoв). Данный показатель рассчитывается по формуле (5.9):

, (5.9) % 1000 1 .      P P D d n i i сов

где Di – величина дивидендов в i-том периоде, руб.

Конечная и совокупная доходности могут быть рассчитаны в том случае, если инвестор продал акцию или намеревается это сделать по известной ему цене.

Пример.

Инвестор купил акцию номиналом 100 руб. с коэффициен- том 1,7. В первый год дивиденд по акции составил 15 руб. Во второй год рендит (текущая доходность) оценивался в 20% годо- вых; в третий год ставка дивиденда составила 45% годовых. Ди- виденды выплачивались равномерно по кварталам. Инвестор продал акцию на третий год после приобретения за 90 дней довыплаты годовых дивидендов. Индекс динамики цены продажи по отношению к цене покупки составил 1,25. Рассчитайте конеч- ную и совокупную доходность акции.

Решение.

Предварительно рассчитаем цены покупки и продажи ак- ции.

P0 = 100 руб. × 1,7 = 170 руб.

P1 = 170 руб. × 1,25 = 212,5 руб.

Определим текущие доходы инвестора.

Дивиденд за первый год известен: D1= 15 руб.

Так как текущая доходность за второй год составила 20%, то:

D2 = 170 руб. × 0, 2 = 34 руб.

Так как ставка дивиденда за третий год была равна 45% го- довых, и инвестор получил дивиденды только за три квартала, то:

D3 = 100 руб. × 0,45 × 0,75 = 37,5 руб.

Среднегодовой дивиденд составил:

D= (15 руб. + 34 руб. + 37,5 руб.) : 2,75 = 31,45 руб.

Кроме текущих доходов инвестор получил приращение ка- питала в виде разницы между ценой продажи и ценой покупки акции:

P1 – P0 = 212,5 руб. – 170 руб. = 42,5 руб.

Подставляя все найденные величины в формулу конечной доходности (5.7), получим:

% 79,26% 100. 170 75 ,2. 5 ,42. 45 ,31    руб руб руб dk

Экономическое значение полученного результата можно интерпретировать следующим образом: на каждый рубль, вло- женный в данную акцию, инвестор получал в среднем за год око- ло 27 копеек прибыли (без учета налогообложения).

Совокупная доходность акции равна произведению ее ко- нечной доходности на количество лет, в течение которых инве- стор владел акцией:

26,79%×2,75=73,67%

Экономическое значение полученного результата можно интерпретировать следующим образом: на каждый рубль, вло-женный в данную акцию, инвестор получил за весь период вла-дения акцией 73,67 копеек прибыли (без учета налогообложения).

Для расчета текущей доходности акции может быть исполь-зована модель САРМ (capital assets pricing model – модель цено-образования основных активов) (формула 5.10):

Ks = Rf + β .(Rm — Rf ), (5.10)

где Ks – текущая доходность акции, %;

Rf – безрисковая ставка дохода, %;

Rm – среднерыночная ставка дохода по рынку акций, %;

β – коэффициент корреляции, рассчитываемый для кон-кретной акции, характеризующий степень изменчивости ее до-ходности по отношению к среднерыночной доходности по рынку акций, коэф.

Недостатком данной модели является то, что она может ис-пользоваться для акций, имеющих «фондовую историю», т.е. ста-тистику доходности как минимум за 5 лет, которая необходима для расчета β-коэффициента.

Стоимостная характеристика акций

Специфика акций состоит в том, что для них вводятся несколько категорий стоимостей, из которых можно выделить: рыночную стоимость, потребительскую стоимость, номинальную стоимость, балансовую стоимость, эмиссионную стоимость, ликвидационную стоимость.

Потребительская стоимость акции — это ее способность приносить доход в виде дивиденда и в результате роста рыночной стоимости.

Номинальная стоимость акции формируется эмитентом при выпуске акций. Номинальная стоимость определяет минимальную стоимость акции, которая не может снижена путем выплаты дивидендов, это тот минимум, который могут получить владельцы акций в случае ликвидации АО. В этой связи номинальная стоимость акций устанавливается обычно очень низкой.

Эмиссионная стоимость — стоимость размещения акций на первичном рынке. Она редко совпадает с номинальной стоимостью, так как процесс размещения акций эмитентами обычно осуществляется через посредников (например, брокерские компании), которые скупают у эмитента акции и реализуют их среди инвесторов. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом.

Рыночная (курсовая) стоимость — это цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объёма сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения.

РЫНОЧНАЯ стоимость акции = (рыночная стоимость чистых активов) / (число акций).

Балансовая стоимость акции представляет собой величину, полученную делением суммы собственных средств фирмы на количество обыкновенных акций.

БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ = (чистые активы) / (число акций).

Ликвидационная стоимость по привилегированным акциям определена уставом, а по обыкновенным считается как соотношение стоимости собственных активов по возможной цене их реализации за вычетом затрат на ликвидацию, а также всех задолженностей и количества обыкновенных акций.

ЛИКВИДАЦИОННАЯ стоимость акции = (ликвидационная стоимость чистых активов)/(число акций).

Существуют различные виды показателей определения доходности акций, дохода и выплаты дивиденда.

Доходность акции зависит от величины дивиденда (части распределяемой прибыли корпорации); возможности продать бумагу на вторичном рынке по цене большей, чем цена приобретения.

Дивиденд, в переводе с латинского, — часть от деления. Современное понятие дивиденда означает часть распределяемой прибыли корпорации (акционерного общества), приходящейся на одну акцию. Он может выражаться в денежных единицах, в виде процентной ставки. Процентная ставка определяется путем деления абсолютной величины дивидендного дохода на номинальную цену акции:

Iд = ,

где Iд — ставка дивиденда;

Iд — дивидендный доход;

Pном— номинальная цена акции.

Текущая доходность акции определяется рендитом, или ставкой текущего дохода:

R= ,

где R — рендит акции,

Рпр — цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная).

Рендит позволяет определить, сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждую инвестированную денежную единицу.

В том случае, если акция продана в середине финансового года, сумма дивиденда должна быть поделена между прежним и новым владельцем. При этом может использоваться формула обыкновенных или точных процентов.

Доход покупателя по формуле обыкновенных процентов составит:

Доб =.

По формуле точных процентов:

Дточ =

где

Доб — доход покупателя по формуле обыкновенных процентов;

Дточ — доход покупателя по формуле точных процентов;

Iгод — годовой размер дивиденда;

t — число дней от даты приобретения акции до даты очередной выплаты дивиденда.

Помимо дивиденда источником дохода может быть разница между ценой приобретения и ценой продажи, если курс акции растет. Дополнительный доход (убыток) при продаже акции можно определить в абсолютных денежных единицах и процентах.

Абсолютная величина дополнительного дохода (убытка) равна разнице между курсовой ценой (ценой продажи) акции и ценой ее приобретения:

Д доп =P кур- P пр,

где Ддоп — дополнительный доход;

Ркур- курсовая цена акции (цена продажи);

Р пр- цена приобретения акции.

Дополнительный доход в процентах можно исчислить путем отнесения абсолютной величины дополнительного дохода к цене приобретения акции (эмиссионной или рыночной):

iдоп =,

Определив размер дивиденда и дополнительного дохода, можно найти величину совокупного, или конечного, дохода:

Дсов=Iд+Ддоп.

Отсюда совокупная, или конечная, доходность в процентах (ставка совокупного дохода) равна:

Iсов=.

Приведенные методы определения доходности акций позволяют не только исчислить доходы от имеющихся у инвестора ценных бумаг, но и использовать их при формировании портфеля акций, выборе наилучшей его структуры (диверсификации), поскольку вложения средств в ценные бумаги не только приносят доходы, но и связаны с определенным риском.

Расчет некоторых из данных коэффициентов будет приведен в решении задачи.

Акции и их характеристики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Всероссийский заочный финансово-экономический институт

Контрольная работа

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

на тему:

«Акции и их характеристика»

Работу выполнила студентка

5-го курса,

Смоленск

2010

Задание 1

Введение

1.Понятие и виды акций

2.Стоимостная характеристика акций

3. Рынок акций (западная и российская практика)

Заключение

Задание 2

Список использованной литературы

Задание 1

Введение

Социально-экономические преобразования, осуществляемые в России обусловили институциональное становление и развитие такого важного сектора финансового рынка, как рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является чрезвычайно сложной структурой со множеством участников, в том числе финансовых посредников, оперирующих разнообразными финансовыми инструментами и выполняющих широкий набор функций. Рынок ценных бумаг проходит процесс активного становления и развития.

Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося на акционерном капитале. Данный сектор развивается по своим законам, используя акцию в качестве универсального финансового инструмента, служащего специфическим целям.

Первые акционерные общества появились в XVII веке, однако активное их развитие приходится на вторую половину XIX века. Создание акционерных обществ привело к выпуску акций, использовавшихся при формировании акционерного капитала.

Акции играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Они перераспределяют денежные средства, предоставляют определенные права их владельцам, помимо права на капитал, обеспечивают получение дохода и (или) возврат самого капитала.

Акция — единственная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами.

Целью данной контрольной работы является рассмотреть понятие, виды акций, дать их стоимостную характеристику, провести сравнительный анализ рынка акций промышленно развитых стран мира.

Итак, перейдем к определению понятия акции.

1.Понятие и виды акций

Акция-это ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенного пая в уставный капитал и дающая следующие основные права:

-участие в управлении обществом;

-получение части чистой прибыли в виде дивидендов;

-получение ликвидационной квоты.

Дополнительно акционеры имеют право:

-на получение информации

-покупать , продавать, закладывать акции, как имущество.

Выпуск акций называется эмиссией, а акционерное общество, их выпускающее, — эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложение в акции с целью получения дохода, называются инвесторами.

Перечислим основные особенности акций:

1. Акции, по российскому законодательству, являются именными, но в некоторых странах существуют также акции на предъявителя.

2. Акция имеет номинал. Уставной капитал организации разделен на определенное количество акций.

3. Акции могут дробиться и консолидироваться.

Дробление означает, что одна акция некоторого номинала превращается в несколько акций другого номинала. При этом уставный капитал не изменяется, а номинал уменьшается.

Под консолидацией понимается явление, когда несколько акций соединяются в одну. Уставный капитал при этом так же не меняется, а номинал увеличивается.

4. Владелец акции имеет ограниченную ответственность, в зависимости от размера внесенного пая.

5. Собственность акционерного общества принадлежит самому обществу, а не каждому акционеру в отдельности.

6. Согласно российскому законодательству, акции могут выпускаться только в бездокументарной форме.

7. Акция — бессрочная бумага, поскольку она, как правило, не выкупается акционерным обществом.

8. Акция является долевой ценной бумагой. Долевые ценными бумаги представляют собой непосредственную долю держателя в реальной собственности и дают право на получение части прибыли акционерного общества и участие в его управлении.

9. По российскому законодательству, акция может быть дробной. Но при наследовании и дарении дробная акция отсутствует.

Также можно рассмотреть следующие функции акций:

А). Аккумуляция капитала для решения крупных задач.

Б). Распределение контроля в организации.

В). Инвестиционная.

Г). Спекулятивная.

Д). Дивидендная.

Е). Сберегательная.

Цена, по которой акция продаётся и покупается, называется курсом акции. Курс акции зависит от двух факторов: от величины дивиденда и от ставки депозитного процента.

Естественно, что курс акции тем выше, чем больше дивиденд.

дивиденд

Курс акции= * 100%

банковский процент

Цена акции постоянно колеблется вокруг своей нормальной величины в зависимости от изменения соотношения между спросом на те или иные акции и их предложение. Во время подъёма экономики, когда прибыли, вместе с тем дивиденды растут, курс акции повышается. Когда же из-за спада производства дивиденды сокращаются, курс резко снижается. Таким барометрическим колебанием рынок ценных бумаг сигнализирует об общем «здоровье» экономики. При этом на цене акции всегда сказывается, естественно, инфляция.

Существует такое понятие, как обратимость акций.

Обратимость акции предполагает наличие у ее владельца возможности в любой момент ее реализовать, т.е. превратить в деньги. Такая возможность во многом определяется ликвидностью рынка ценных бумаг, на котором акции — объект купли-продажи. Чем лучше организован рынок, тем выше ликвидность акций, тем они надежнее. Акционерные общества промышленно развитых стран проводят эмиссию и размещение акций на первичном рынке преимущественно, при помощи инвестиционных и коммерческих банков, банкирских домов, брокерских фирм. На фондовых биржах и уличном рынке идет размещение акций при посредничестве брокерских компаний и индивидуальных брокеров.

Перечислим основные виды акций:

1. По форме собственности все акции можно разделить на:

Акции

именные

на предъявителя

Именные акции выписываются на конкретного владельца, что ограничивает возможности их обращения на рынке ценных бумаг, поскольку требуется перерегистрация. Кроме того, передача именной акции другому лицу возможна лишь с согласия правления акционерного общества. Это ограничивает их ликвидность.

Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется. Они могут свободно вращаться на рынке ценных бумаг, покупаться, продаваться без необходимости регистрации нового владельца.

2.По признаку голосования на собраниях акционеров акции разделяю:

Акции

голосующие

не голосующие

Не голосующие акции — акции, не дающие права голоса на общем собрании акционеров. К таким акциям можно отнести привилегированные акции. Но здесь необходимо дать пояснение. Владельцы привилегированных акций могут участвовать в собраниях акционеров, если это прямо оговорено в уставе общества и Законе «Об акционерных обществах», например при решении вопроса о ликвидации или реорганизации общества. На таких акциях мы остановимся подробнее в следующей классификации.

Голосующие акции — простые акции, но иногда таким правом наделяются привилегированные акции.

1% голосующих акций дает право на получение реестра владельца акций.

2% голосующих акций дают право на внесение вопросов в повестку дня и на выдвижение кандидатов в руководящие органы общества.

25%+1 голос-это блокирующий пакет акций.

50% +1 голос — контрольный пакет акций.

75%+1 голос позволяет контролировать все решения в организации.

Если же владелец имеет 95% всех акций , он получает право на принудительный выкуп оставшейся части акций.

3. Также акции делятся на:

Акции

размещенные

объявленные

Размещенные акции — акции, выпущенные и уже оплаченные акции.

Объявленные — дополнительные акции, которые в будущем можно разместить. Их количество фиксируется в уставе.

4.По виду акции бывают:

Акции

простые (обыкновенные)

привилегированные

Простые акции — акции, голосующие, при этом обыкновенная акция предоставляет ее владельцу право участия в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, имеют право на получение дивиденда, а в случае ликвидации общества на часть имущества. Обычная акция дает один голос на общем собрании акционеров.

Привилегированные акции:

1) Не дает право голоса на собраниях акционеров, за исключением 3 случаев:

-в случае реорганизации и ликвидации акционерного общества;

-при внесении изменений в устав, ограничивающий права владельцев привилегированных акций;

-невыплаты или неполной выплаты дивидендов по привилегированным акциям на следующем собрании.

2) Приносит фиксированный дивиденд. Причем, если дивиденд по простым акциям оказался больше дивиденда по привилегированным, то владельцам привилегированных акций доплачивается разница между дивидендами;

3) Не могут быть выпущены на сумму более 25% от уставного капитала;

4) Предоставляют владельцу преимущественное право, по сравнению с простыми, на часть имущества при ликвидации общества.

Виды привилегированных акций:

1.Кумулятивные акции — дают право на получение не выплаченных по решению совета директоров акционерного общества дивидендов в дальнейшем (пропущенные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до объявления выплат по обыкновенным акциям), потому наиболее привлекательны для инвесторов.

2.Некумулятивные акции-дивиденды по ним могут быть не получены (эмитент может принять решение об изменении фиксированного годового процента).

3. Акции с долей участия — дают право владельцу на долю в дополнительном дивиденде том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную по привилегированным акциям сумму (на практике большинство акций не обладают таким качеством).

4. Конвертируемые акции — выпускаются практически всеми компаниями, дают право их владельцу по собственному усмотрению и при определенных обстоятельствах обменять их на другую ценную бумагу в целях реализации прибыли, увеличения доходности и т.д. Привилегированные акции могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций.

5. Акции с корректируемой ставкой дивиденда (с плавающей ставкой) — характеризуются дивидендом, ставка которого периодически пересматривается по заранее заданной формуле, например, с учетом колебаний дохода по краткосрочным долговым обязательствам.

6. Отзывные акции — могут быть отозваны эмитентом. Привилегированные акции не имеют даты погашения. Часто эмитенты имеют выкупные фонды для возможного выкупа их по номинальной стоимости или с небольшой премией.

акционерный общество капитал дивиденд

2. Стоимостная характеристика акций

Специфика акций состоит в том, что для них вводятся несколько категорий стоимостей, из которых можно выделить: рыночную стоимость, потребительскую стоимость, номинальную стоимость, балансовую стоимость, эмиссионную стоимость, ликвидационную стоимость.

Потребительская стоимость акции — это ее способность приносить доход в виде дивиденда и в результате роста рыночной стоимости.

Номинальная стоимость акции формируется эмитентом при выпуске акций. Номинальная стоимость определяет минимальную стоимость акции, которая не может снижена путем выплаты дивидендов, это тот минимум, который могут получить владельцы акций в случае ликвидации АО. В этой связи номинальная стоимость акций устанавливается обычно очень низкой.

Эмиссионная стоимость — стоимость размещения акций на первичном рынке. Она редко совпадает с номинальной стоимостью, так как процесс размещения акций эмитентами обычно осуществляется через посредников (например, брокерские компании), которые скупают у эмитента акции и реализуют их среди инвесторов. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом.

Рыночная (курсовая) стоимость — это цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объёма сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения.

РЫНОЧНАЯ стоимость акции = (рыночная стоимость чистых активов) / (число акций).

Балансовая стоимость акции представляет собой величину, полученную делением суммы собственных средств фирмы на количество обыкновенных акций.

БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ = (чистые активы) / (число акций).

Ликвидационная стоимость по привилегированным акциям определена уставом, а по обыкновенным считается как соотношение стоимости собственных активов по возможной цене их реализации за вычетом затрат на ликвидацию, а также всех задолженностей и количества обыкновенных акций.

ЛИКВИДАЦИОННАЯ стоимость акции = (ликвидационная стоимость чистых активов)/(число акций).

Существуют различные виды показателей определения доходности акций, дохода и выплаты дивиденда.

Доходность акции зависит от величины дивиденда (части распределяемой прибыли корпорации); возможности продать бумагу на вторичном рынке по цене большей, чем цена приобретения.

Дивиденд, в переводе с латинского, — часть от деления. Современное понятие дивиденда означает часть распределяемой прибыли корпорации (акционерного общества), приходящейся на одну акцию. Он может выражаться в денежных единицах, в виде процентной ставки. Процентная ставка определяется путем деления абсолютной величины дивидендного дохода на номинальную цену акции:

Iд = ,

где Iд — ставка дивиденда;

Iд — дивидендный доход;

Pном— номинальная цена акции.

Текущая доходность акции определяется рендитом, или ставкой текущего дохода:

R= ,

где R — рендит акции,

Рпр — цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная).

Рендит позволяет определить, сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждую инвестированную денежную единицу.

В том случае, если акция продана в середине финансового года, сумма дивиденда должна быть поделена между прежним и новым владельцем. При этом может использоваться формула обыкновенных или точных процентов.

Доход покупателя по формуле обыкновенных процентов составит:

Доб =.

По формуле точных процентов:

Дточ =

где

Доб — доход покупателя по формуле обыкновенных процентов;

Дточ — доход покупателя по формуле точных процентов;

Iгод — годовой размер дивиденда;

t — число дней от даты приобретения акции до даты очередной выплаты дивиденда.

Помимо дивиденда источником дохода может быть разница между ценой приобретения и ценой продажи, если курс акции растет. Дополнительный доход (убыток) при продаже акции можно определить в абсолютных денежных единицах и процентах.

Абсолютная величина дополнительного дохода (убытка) равна разнице между курсовой ценой (ценой продажи) акции и ценой ее приобретения:

Д доп =P кур- P пр,

где Ддоп — дополнительный доход;

Ркур- курсовая цена акции (цена продажи);

Р пр- цена приобретения акции.

Дополнительный доход в процентах можно исчислить путем отнесения абсолютной величины дополнительного дохода к цене приобретения акции (эмиссионной или рыночной):

iдоп =,

Определив размер дивиденда и дополнительного дохода, можно найти величину совокупного, или конечного, дохода:

Дсов=Iд+Ддоп.

Отсюда совокупная, или конечная, доходность в процентах (ставка совокупного дохода) равна:

Iсов=.

Приведенные методы определения доходности акций позволяют не только исчислить доходы от имеющихся у инвестора ценных бумаг, но и использовать их при формировании портфеля акций, выборе наилучшей его структуры (диверсификации), поскольку вложения средств в ценные бумаги не только приносят доходы, но и связаны с определенным риском.

Расчет некоторых из данных коэффициентов будет приведен в решении задачи.

3. Рынок акций (российская и зарубежная практика)

Теоретики выделяют две основных модели сложившегося рынка акций в зарубежных странах: американскую и германскую.

Рассмотрим рынок акций промышленно развитых стран мира.

Итак, рынок акций США.

США имеют самый крупный рынок акций в мире, и хотя на несколько лет, в конце 80-х — начале 90-х гг., он уступил первенство японскому рынку, тем не менее, он восстановил свои позиции. Обыкновенные акции в США не имеют номинальной стоимости. В американской практике дивиденд по привилегированным акциям является фиксированным.

Если компания хочет выпустить акции для открытого обращения, она должна обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам и выполнить строгие обязательства по раскрытию информации, которые продолжают действовать и в дальнейшем. В этих правилах даже оговаривается метод подготовки и представления финансовой отчетности. До последнего времени Комиссия негативно относилась к двойному листингу ценных бумаг на несметном числе бирж, организованных по всей стране. Эти биржи, все из которых уполномочены Комиссией, не имеют эксклюзивного права на торговлю и активно проводят операции на внебиржевом рынке.

По общему мнению, рынок США — самый регулируемый в соответствии с законодательством, первоначально введенным в действие в начале 1930-х гг. На этом рынке в отношении всех его участников применяются чрезвычайно строгие меры контроля при их допуске на рынок и проведении операций на нем.

Япония. Рынок акций Японии занимает сегодня второе место в мире по размеру годового оборота. Он практически полностью является биржевым. К этому привели послевоенные успехи страны. В это время рыночная цена акций японских компаний превышала их номинальную стоимость.

В отличие от США, где с целью получения дивидендного дохода половиной совокупного количества акций владеют физические лица, в Японии взаимными держателями подавляющей доли выпущенных акций являются сами корпорации.

На Токийской фондовой бирже выделяются две секции основного рынка. Первая осуществляет котировку акций крупнейших корпораций — их около 1200. На второй котируются акции почти 600 менее известных компаний. Для акций, не котирующихся на основном рынке, существуют альтернативные рынки.

Допуск акций национальных компаний к котировке предполагает выполнение ими ряда условий, в частности по размеру акционерного капитала (не менее 1 млрд. иен), по размеру прибыли до налогообложения за последний год (не менее 400 млн. иен), безубыточности деятельности за последние 5 лет и т. д. В 1973 году рынок акций стал интернационализироваться. Требования к котировке ужесточились.

Современный рынок ценных бумаг Японии является одним из наиболее развитых и совершенных в мире, а его особенности обусловлены национальными традициями.

Великобритания. Британский рынок акций — третий по величине в мире после рынков США и Японии. Со времен промышленной революции в Европе в начале XIX в. Великобритания имеет долгую историю развития акционерных компаний. Несмотря на это, только около 5 % взрослого населения являются прямыми владельцами ценных бумаг даже после проведения серии государственных программ приватизации в 1980-х и 90-х гг. Однако размер сбережений, находящихся в руках страховых компаний, частных пенсионных фондов и групп управления фондами, значительно возрос по мере того, как это консервативное население стало использовать излишки личных доходов на обеспечение своего будущего на долгий срок.

Компании, желающие выпустить акции для обращения на рынке, должны соблюдать Закон о компаниях и его требования по финансовой отчетности, которые входят в сферу ответственности Департамента торговли и промышленности (DTI), а не основного органа регулирования по ценным бумагам — Комиссии по ценным бумагам и инвестициям (SIB). На британском рынке существует только один «Уполномоченный орган по листингу» (по терминологии Директивы ЕС)— Лондонская фондовая биржа, которая в свою очередь устанавливает строгие исходные и постоянно действующие правила по раскрытию информации для таких компаний. Как и в США, биржи не имеют монополии на заключение сделок, но объем торговли на внебиржевом рынке не особенно велик. Как и во многих других странах, в Великобритании существует рынок второго уровня для акций, которые не отвечают строгим требованиям по листингу на Фондовой бирже; такой рынок носит название Альтернативного инвестиционного рынка (AIM).

Большинство сделок заключается по телефону между членами биржи, но следует отметить, что британская система, по сути, является системой, основанной на котировках. Регулирование рынков основано на так называемом саморегулировании; введению новых правил предшествует значительный объем консультаций, хотя условия на нем все еще почти такие же строгие, как и на рынках США. Самыми важными аспектами являются обращение со средствами клиентов, и стандарты и качество консультирования по инвестициям.

Расчеты по британским акциям производятся на пятый день после дня заключения сделки на основе каждодневного исполнения, но планируется сократить этот график до 3 дней после полного введения электронной бухгалтерской системы переводов, CREST, ожидаемого в 1998г.

Особенности российского рынка акций. Основным видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, являются обыкновенные акции таких эмитентов, как АО, созданные в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. В настоящем разделе рассматриваются общие тенденции развития российского рынка акций.

Первым этапом формирования рынка акций является период 1990-1992 гг.

В это время активно шел процесс образования фондовых и товарных бирж, коммерческих банков, началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг.

Рынок акций приватизированных предприятий начал формироваться в процессе массовой приватизации. Основная особенность второго этапа (1993 — 1995 гг.)- развитие вторичного рынка акций, укрупнение собственников, процесс интенсивной скупки пакетов акций институциональными инвесторами у индивидуальных.

В 1995 — октябре 1998г. происходило становление спекулятивного вторичного рынка, образовался круг наиболее привлекательных для инвесторов отраслей и эмитентов.

Для рынка характерны две основные тенденции:

1. Борьба за собственность, активная погоня за контрольным пакетом акций фирм, являющихся высокодоходными или представляют стратегические интересы для различных компаний, отечественных или зарубежных.

2. Получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке, благодаря использованию колебания цен, политических, экономических факторов, возможности использовать недоступную другим информацию.

В мировой практике (на развитых рынках) соотношение между первичным и вторичным рынками колеблется в пределах 5—15 % объема вторичного рынка. Характерной чертой российского рынка акций до 1995г. являлось безусловное преобладание первичного рынка. Такое соотношение определялось, прежде всего, продолжающимися приватизационными продажами, в том числе остающихся у государства пакетов акций (первичные продажи в ходе приватизации). Тем не менее, доля вторичного рынка акций в общем объеме торговли постоянно возрастает.

Важным показателем является соотношение между биржевым и внебиржевым рынками ценных бумаг. Как известно, в мировой практике биржевой рынок—это прежде всего рынок акций и производных ценных бумаг. Что касается внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные размещения, вторичные облигационные рынки, обращение прочих долговых инструментов и акции компаний, которые не соответствуют требованиям биржевого листинга.

Внебиржевой рынок корпоративных бумаг в России является абсолютно доминирующим. Внебиржевой рынок имеет несколько уровней и включает:

организованный с телекоммуникационными торговыми системами;

неорганизованный телефонный, основанный на доверии участников;

В целом можно выделить наиболее характерные черты, которые российский рынок приобрел к настоящему времени:

Это рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих

значительными средствами и крупными пакетами акций. Этим, в частности, объясняется тот факт, что российский рынок сегодня — это исключительно рынок профессионалов.

Для российского рынка характерно абсолютное преобладание

внебиржевой формы заключения сделок между его участниками. Это и рыночные сделки (в рамках РТС и на «телефонном» рынке), и прямые сделки со значительными пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в торговых и информационных системах.

Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегическими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприятий. Вместе с тем для последних лет становится характерным рост интереса портфельных инвесторов к российским акциям.

Стабилизация рынка. Если ранее на рынок выбрасывались дестабилизирующие рынок пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников предприятий, то в настоящее время брокеры накопили относительно солидный капитал и имеют возможность выжидать выгодные условия продажи (покупки), регулировать потоки акций и ценовые колебания.

Рассматривая рынок акций, нельзя не затронуть такое понятие, как «голубые фишки». На бирже покупаются и продаются ценные бумаги сотен компаний и предприятий, однако не все они одинаково популярны среди трейдеров. На фондовом рынке наиболее ликвидные акции, с максимальными оборотами торгов, называют «голубыми фишками». Иначе говоря, «голубые фишки» — это ценные бумаги наиболее крупных и надежных компаний. Название «голубая фишка» (blue chip) произошло от карточной игры «покер», где голубая фишка имеет наибольшую стоимость. Вторым эшелоном называют менее ликвидные акции, третьим эшелоном — акции с совсем низким оборотом. На настоящее время к числу голубых фишек в России относят ценные бумаги РАО ЕЭС, Газпром, ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз, Ростелеком, Норильский никель, Сбербанк, Сибнефть, Татнефть. С 1999 года по настоящее время длится четвертый этап становления российского рынка акций. Российский рынок вновь выбивается в лидеры по доходности вложений в корпоративные бумаги среди развивающихся рынков. Столь бурному росту рынка способствовал рост цен на нефть на мировом рынке, что подняло котировки «нефтяных» акций.

Однако, в глубоко депрессивной экономике, акции имеют очень высокий риск, экономический и политический. Доверие инвесторов по-прежнему, невелико. В настоящее время для обеспечения эффективного функционирования рынка акций и восстановления доверия инвесторов к нему, необходимо:

-повысить информационную открытость рынка, увеличить его «прозрачность», т.е. создать систему обеспечения информацией обо всех эмитентах, доступной для всех участников рынка;

-создать законодательную и нормативную базу функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту инвесторов от мошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка при одновременном совершенствовании системы регулирования фондового рынка состороны государства и уполномоченных им организаций и контроля за соблюдением законов и нормативов.

Заключение

Итак, в результате проделанной работы, мы выяснили, какая ценная бумага именуется акцией, ознакомились с некоторыми видами акций, столкнулись с проблемами их правового регулирования. Рассмотрели номинальную, эмиссионную, балансовую, ликвидационную и рыночную стоимость акций. Дали характеристику рынка акций промышленно развитых стран мира и показали проблемы развития российского рынка акций.

Несомненно, законодательство о ценных бумагах далеко не идеально и иногда одни нормативные акты противоречат другим. По мере возникновения практических ситуаций, когда будет выявляться несоответствие норм права принципам функционирования рынка корпоративных ценных бумаг будет изменяться и законодательство. А пока, на практике российские общества в основном оказываются мудрее законодателя.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России постоянно обновляется и совершенствуется по мере развития фондового рынка. Гибкость законодательства о ценных бумагах достигается подзаконным регулированием многих вопросов их эмиссии и обращения при закреплении в федеральных законах основополагающих норм.

С развитием экономической стабильности будет развиваться и интерес к ценным бумагам у граждан и иностранных инвесторов. Хотя, в то же время, данные процессы взаимосвязаны. Экономическое развитие предприятий зависит от тех денежных средств, которые они смогут привлечь путем размещения своих акций.

Акции в настоящее время в России играет исключительно важную роль, являясь приоритетной составной частью современной экономики.

Задание 2

Предприятие «Гефест» приобрело 2 тыс. акций по рыночному курсу по 1500 руб. за акцию при ее номинальной стоимости 900 руб. Определить текущую доходность акций с учетом 13% налога на доходы по ценным бумагам, если размер дивиденда составляет 25% на акцию.

Решение:

1.Рассчитаем дивидендный доход на одну акцию.

Iд=А==225 руб.

2. Теперь рассчитаем дивидендный доход на 2000 акций:

Iд= 225*2000=450 000 руб.

3.Найдем текущую доходность акций.

R= ==15%.

4. Определим текущую доходность акций с учетом налога.

R=15-(0,13*0,15)=13,05%.

Ответ: текущая доходность акций с учетом 13% налога на доходы по ценным бумагам равна 13,05%.

Список использованной литературы

1. В.И. Колесников., В.С. Торкановский. Ценные бумаги: Учебник.- 2-е изд., перераб. и доп. — М.:Финансы и статистика, 2003.-448 с.

2. 4. Галанов В.А., Басов А.И. — «Рынок ценных бумаг»: Учебник — 2-е издание, перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2005

3.Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. Е.Ф. Жукова.- М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2003.- 399 с.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *